中信证券:信托迎来强监管 转型后对债市有何启示
2021-04-07 09:08 星期三
中信证券 赵云鹏,章立聪,周成华,彭阳,李晗,徐烨烽,丘远航,余经纬,方建才

据用益信托网报道,今年截至2021年3月10日,已有8家信托公司受罚,累计罚金近4000万元,远超去年全年2000万元的罚款金额,由此可见针对信托行业的强监管已然正式开启。中国信托业协会披露数据显示,2020年逾2万亿信托资金入市,超65%投向债市。在信托强监管背景下,相关部门将会着重治理哪些方面的问题?行业未来又要如何发展?对于债市有何影响?本文将对此做出分析。

2020年,在强监管背景下,信托资产规模持续下降,资金来源结构不断优化,多层嵌套、资金空转现象明显减少。截至2020年末,信托资产规模为20.49万亿元,同比下降5.17%,比2017年末的历史峰值26.25万亿元减少5.76万亿元。从资金来源看,单一资金信托占比持续下降。集合资金信托与管理财产信托占比达70.06%,相比2019年的62.91%上升了7.15个百分点。从资金用途看,融资类信托和事务管理类业务规模压降明显。

近年来,信托业风险项目个数与规模快速上涨,主要集中于房地产信托与基础设施信托。信托业风险项目个数从2015年一季度末的425个增长至2020年一季度末的1626个,风险项目规模增长至6431.01亿元,信托资产风险率持续走高。2020年一季度资产风险率达3.02%,首度破三,同比增长139.68%。信托业风险积累主要因为:其一,融资类信托债务人通常信用等级较低;其二,部分公司建造资金池以掩盖不良资产;其三,近两年监管部门加大了监管排查力度,被隐匿的风险得到了充分暴露。从风险分布来看,信托业风险主要集中于房地产信托与基础设施信托。

监管推动信托回归本源,关注风险治理。资管新规颁布、实施后,银保监会等机关接连发布与信托业相关的监管文件,补全监管漏洞,细化管理办法,降低信托业风险,规范信托业发展,推动资金信托回归“卖者尽责、买者自负”的私募资管产品本源,发展有直接融资特点的资金信托。在风险治理方面,股权管理与风险资产处置是监管重点。信托业相关监管政策对内部治理、外部监管都提出严格要求,带动融资类信托以及通道业务规模持续压降。随着风险充分暴露、规模持续压降,预计行业整体风险也将逐步从发散进入收敛状态。

严监管下,信托业料将强化主动管理能力。预计2021年信托业监管环境依然严峻,将面临刚性的转型压力。考虑监管导向与市场需求,预计信托业将持续回归本源,紧紧围绕受托服务功能,强化主动管理能力,达到服务实体经济发展的目的:其一,向投资类信托转型,发展证券投资信托,通过TOF、证券投资、定增、打新、“固收+”等业务重点布局标品资产;其二,发展资产证券化,提高业务价值;其三,扩大高端财富管理业务,加快从“以产品为中心”向“以客户为中心”的转变。

债市配置力量增强,信用利差或分化。信托公司擅长把握信用风险,债券在三大标品投资中占比最高且持续增加。挤出效应下,信托业的转型将进一步提高对标准化债权资产的需求,目前监管也在鼓励信托公司开展债券的主动管理业务,预计行业转型将进一步提高信托对标准化债权的需求。但强监管背景下,信托业在具体债券品种的选择上或更加谨慎,料将使得中小企业特别是民营企业的融资难问题相对凸显,反映在债市上将表现为信用利差走阔。

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