中银证券看后疫情时代:经济复苏动力正由投资和外需拉动向最终消费切换
原创
2021-05-20 11:37 星期四
财联社记者 刘超凤

财联社(上海,记者 刘超凤)讯,5月19日至20日,中银证券在上海召开主题为“增长的趋同——后疫情时期的全球经济与资本市场”的2021年中期策略会。

中银证券总裁助理、首席经济学家徐高认为,利率上行同样将大概率发生在中国,但国内经济复苏基础相对稳固,企业利润向好支撑股市估值,未来应重点关注低估值周期股。

中银证券全球首席经济学家管涛表示,中国一季度经济延续了去年二季度以来稳定复苏的态势,从支出端看,三大需求共同发力,经济复苏动力正在由投资和外需拉动向最终消费切换。

策略方面,中银证券首席策略分析师王君明确了两条行业配置主线:一是继续看好周期行业在下半年的表现,当前工业品已经处于本轮行情中后期,能化品处于行情中期,银行和贵金属尚处行情早期;二是以新能源和半导体为代表的高景气行业在今年依然有估值扩张的机会

重点关注低估值周期股,复苏动力向消费切换

徐高认为,在过去二十年中,次贷危机改变了美国加杠杆带动全球需求上升、推动贸易增长的快车道,而新冠疫情又改变了中国过剩产能压制全球通胀的局面。新冠疫情后,全球极度宽松的货币政策导致美国杠杆率快速上升、过剩产能部分出清,全球经济增长重回次贷危机前的局面。未来美国通胀压力持续上升,2021年美联储加息概率极低,但长期国债收益率将走高。利率上行同样将大概率发生在中国,但国内经济复苏基础相对稳固,企业利润向好支撑股市估值,未来应重点关注低估值周期股。

宏观方面,管涛表示,美联储政策转向对新兴市场国家较为不利,但是中国是一个特殊的新兴市场,货币政策不会被美联储带节奏。去年我国疫情货币政策先进先出,下半年逐步退出疫情期间的宽松政策,而美联储至今依然大水漫灌。今年我国央行继续领先美联储,货币政策稳字当头,奉行大国货币政策对内优先,汇率弹性增加有助于维护货币政策独立性。中国在“缩减恐慌”方面处于相对有利的位置,没有积累新的货币错配,未来主要看国内经济增长和通胀走势。

中国一季度经济延续了去年二季度以来稳定复苏的态势。据管涛介绍,从生产端看,三次产业继续全面复苏,三次产业增加值不变价分别同比增长8.1%、24.4%和15.6%,拉动作用分别为0.4个、8.6个和9.3个百分点。从生产端看,国民经济的主要行业也基本恢复,除“住宿和餐饮业”“租赁和商务服务业”增加值不变价尚未恢复到2019年同期水平外,其他行业均已超过2019年同期。从支出端看,三大需求共同发力,经济复苏动力正在由投资和外需拉动向最终消费切换。

看好周期和高景气行业

策略方面,中银证券首席策略分析师王君表示,全球经济复苏与再通胀将是2021年下半年宏观与市场交易的主旋律,周期股有望迎来估值扩张机会。

行业配置上,王君明确了两条主线:一是继续看好周期行业在下半年的表现。当前工业品已经处于本轮行情中后期,能化品处于行情中期,银行和贵金属尚处行情早期;二是以新能源和半导体为代表的高景气行业在今年依然有估值扩张的机会。社融温和下行,高景气行业依然会有估值扩张的机会。

因此,王君建议下半年继续超配上游传统周期和金融行业,包括有色、钢铁、化工、银行等;超配高景气行业,包括新能源汽车产业链、半导体等行业;标配高估值稳定增长的食品饮料板块;低配盈利不确定增加,估值偏高的TMT科技板块。

新能源投资空间大

社科院美国研究所所长倪峰认为,自特朗普政府执政以来,中美关系经历了一场广泛、深刻的变化。随着特朗普的第一任期结束,现在回过头来看,这场变化是根本性、反转性甚至颠覆性的,可能标志着中美关系历史进程中的一个重大拐点。而美国对华战略的基本态势不会因为这次拜登的上台而发生反转式的变化,只会把趋势做一些策略性调整。中美关系难以反转回到四年前的状态。中美关系的基本形态已经变为竞争主导。竞争的重点在于技术、规则、价值观和经贸。

戴彦德表示,碳中和、碳达峰已经成为全球共识,我国提出力争2030年前实现碳达峰,2060年前实现碳中和,是党中央经过深思熟虑作出的重大战略决策,事关中华民族永续发展和构建人类命运共同体。我国未来不应将污染留给自己,财富积累留给国外。碳达峰本质上是尽快完成工业化进程,实现经济转型。碳中和也不是减少能源消耗,我国经济增长依然需要较大的能源消耗。传统能源必然要被取代,改善能源结构是主要发力点,新能源投资空间广阔,需要科技创新解决一些转型过程中的技术问题。

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