记者观察|黄金行情再度来袭 A股黄金公司价值几何?
原创
2021-05-21 17:17 星期五
财联社记者 方彦博

财联社(济南,记者 方彦博)讯,在经历了近半年的回调之后,黄金行情再度来袭。金价的上涨是否会对A股市场中黄金相关的上市公司产生积极影响?山东黄金(600547.SH)相关负责人告诉财联社记者,黄金价格的上涨对公司的业绩和资产价值都将产生积极的影响,继而会带动公司总体市值的提升。

一位黄金行业资深人士也向记者表示,预计黄金价格在未来几个月内还将继续上涨,而眼下A股市场尚处震荡行情,黄金类股票的投资价值或将有所体现,而黄金储量大、矿产金产量占比高的企业会更具优势。

黄金行情再度来袭

自疫情以来,美国不断推出的财政刺激计划已累计“放水”超过5万亿美元,世界范围内的通胀也随之而至。据美国官方最新数据显示,美国4月CPI同比上涨4.2%,是近13年以来的最大增幅。

在通胀风险开始蔓延的档口,作为抵御通胀的理想资产之一,黄金价格的上涨也就成了水到渠成的事情。

Choice统计数据显示,截至20日,上海黄金交易所AU9999收盘价为389.14元/克,4月份以来黄金价格已涨超9%,创下近四个月以来的最高水平。

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此外,美债收益率的走低也进一步刺激了黄金价格的上涨。4月份以来,美国国债收益率整体震荡下行,截至20日,10年期美国国债收益率为1.63%,较4月初下降10个基点。

中信建投在近期的研报中指出,在世界范围内的快速通胀和美国国债收益率下行的双重作用下,在未来的一个季度内,黄金的向上空间已经打开。

而在需求端,黄金饰品的需求占总市场需求的比重超过7成,是黄金最主要的下游。而随着经济的复苏,消费者对黄金饰品的购买热情也随之提高。

记者向济南的数家黄金饰品门店了解到,目前消费者对于黄金的消费热情较高,部分经典款的吊坠、手镯等黄金饰品需要提前预定才能拿货。

黄金价格的上涨叠加下游消费的复苏,黄金类上市公司似乎要迎来一段好日子。

储量决定黄金公司上限

但黄金类上市公司中,又有金矿开采、金属冶炼或兼而有之的企业,什么样的黄金股利润弹性更大?前述业内人士介绍,公司价值受到多方面因素的影响,对眼下的黄金行情来讲,“家中有矿”的公司则更有优势,黄金储量决定了公司的价值。

记者梳理A股市场上主要黄金企业的数据发现,黄金储量最多的前2家上市公司紫金矿业(601899.SH)和山东黄金也恰恰是行业内市值最大的2家公司,且市值明显高于同行业其他公司。同时,这两家黄金企业不仅黄金储量丰富,矿产质量也属上乘。

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2020年,山东黄金的焦家金矿、玲珑金矿、三山岛金矿累计产金突破百吨,是国内唯一拥有三座累计产金突破百吨的矿山企业的上市公司。公司2020年矿产黄金37.8吨,矿产金业务毛利率达50.91%,是国内黄金产业龙头企业。

目前,山东黄金共拥有矿山15座,截止2020年底公司合计黄金资源储量1114.18吨。此外,根据公司公告,控股股东山东黄金集团拥有的采矿权黄金资源量132.11吨,探矿权黄金资源量579.35吨有望在未来注入上市公司。

紫金矿业当前拥有黄金储量约2333.64吨,占国内总储量的16.52%,2020年矿产金生产量40.51吨,占国内矿产金总生产量的13.43%,全年矿产金业务毛利率水平达51%,是国内规模最大和盈利能力最高矿产金生产企业之一。

此外,紫金矿业还分别拥有铜、锌资源储量6206万吨和1033万吨,是中国最大的矿产铜和矿产锌的生产企业。

值得说明的是,银泰黄金虽然在黄金储量和产量上并不突出,但其矿产金业务却以64.44%的毛利水平冠绝全行。

究其原因,记者发现,银泰黄金旗下均为大型矿山,且品位较高。其中,黑河银泰东安金矿更是国内品位最高、最易选冶的金矿之一。据公告,2020年该矿平均入选的金矿石品位高达9.63g/t,远远高于0.5 g/t的开采价值线。

冶炼水平差别较大

除储量外,黄金的冶炼水平也会直接影响上市公司的产金量和利润水平,但多数公司的冶炼业务的盈利水平却并不尽如人意。

山东某黄金冶炼企业高管向记者介绍,“黄金冶炼业务主要的盈利模式为收取加工费,同时回收部分副产品。但由于中国黄金冶炼产能充分,加工费一直低迷,回收的副产品产量相对较小,综合收益几乎难以覆盖冶炼成本。”

记者查阅了几家龙头企业的财务数据,也印证了这一说法。

2020年,紫金矿业冶炼加工金业务的毛利率为0.6%,山东黄金的外购金冶炼毛利率为0.66%, 中金黄金的冶炼业务综合毛利率为3.63%。

“虽然冶炼业务几乎不盈利,但大型企业出于对产业链的把控和产品质量要求的考虑,即便在毛利如此低的情况下,依然会保有自身的冶炼业务,但在金价上涨的周期中,冶炼业务能带给公司的边际贡献确实有限。”前述高管分析。

而恒邦股份(002237.SZ)在黄金冶炼业务上似乎高人一等。2020年公司黄金冶炼的毛利率为6.18%,处于行业前列。恒邦股份相关负责人表示,公司在黄金生产技术,尤其是处理多元素复杂金精矿上具有较大优势,公司黄金冶炼时的金、银、铂、钯等贵金属副产品的回收率高,因此综合毛利水平优于同行业。

需要指出的是,黄金企业可能发生的安全生产事故也应引起投资者的注意。今年3月,西部黄金(601069.SH)全资子公司哈图公司因安全生产事故,停止了事故金矿的一切采掘生产作业活动,截至目前,公司尚未发布复产公告。

安全生产事故将直接影响黄金类公司的业绩水平,记者了解到,西部黄金旗下的哈密、伊犁等子公司曾于2017-2018年,均有因发生安全生产事故而停产的先例,直接导致公司在2018年上半年产生了0.14亿元的亏损。

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