“全球资管中心”引爆券商新龙头,兴业、东方证券领涨,公募上市预期大大提升参控股券商估值想象力
原创
2021-05-28 16:59 星期五
财联社记者 刘超凤

财联社(上海,记者 刘超凤)讯,券商板块“再发威”,兴业证券一度强势强涨,东方证券罕见涨幅居前。如何看待今天的新龙头发力?

在行业看来,5月25日上海市政府发文《关于加快推进上海全球资产管理中心建设的若干意见》,旨在将上海打造成为”全球资管中心”,提出多项重大举措引入各类资管机构在沪落户,包括支持符合条件的基金管理等资产管理机构挂牌上市等,成为引爆今天沪上券商大涨的一个重要原因。

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5月28日,兴业证券盘中再拉涨停板,但临近收盘时打开涨停板,收涨8.33%;东方证券收涨7.67%,“破天荒地”在领涨行列。

券商板块出现分化,当下的主题或是“大资管”。近期,上海市政府发文,意将上海打造成“全球资管中心”,一大批资管公司或将获益,并支持符合条件的基金管理等资产管理机构挂牌上市。在天风证券非银看来,若后续公募基金成功启动上市,将对控股或参股头部公募基金的券商构成估值提升效应。

天风非银表示,若后续公募基金成功启动上市,将对控股或参股头部公募基金的券商构成估值提升效应。经过测算,2020年,券商的大资管业务占总市值比重排名前五的券商为:东方证券(97%)、广发证券(77%)、华泰证券(65%)、兴业证券(47%)、海通证券(46%)。机构纷纷表示,看好中国权益公募与券商财富管理业务的发展,深度参与公募基金产业链的券商具备显著优势。

申万宏源看好本轮券商行情持续性,认为迎接中国资管大时代,券商深度参与权益公募产业链,就是长期空间。推荐标的包括兴业/中金/东财/华泰/中信/广发/东方。

“全球资管中心”引爆券商新龙头

5月28日,券商股再次爆发。从个股表现看,方正证券、兴业证券盘中涨停,东方证券也在领涨之列。截至收盘,方正证券收报10.31元,封涨停板;兴业证券最终打开涨停板,收涨8.33%至11.05元;东方证券收报10.25元,涨幅7.67%。

兴业证券四天内三次封涨停板,近4个交易日(5月25日至5月28日)累计涨跌幅30.50%;同时获北上资金抢筹,近期热度居高不下。

长江非银看好兴业证券,总量视角在于行业上行周期阶段,腰部公司将具备更强的盈利和股价弹性。而优秀顶层治理结构和及时资本补充策略是券商求变重要路径,治理结构优化依赖于公司管理层战略定力和执行力。兴业证券的集团化战略恰逢其时,其路径成功依赖一是管理层自上而下的战略方向和执行力;二是相对均衡没有明显短板的业务能力;三是服务于战略的组织形式和绩效机制。

本周,券商股在多个交易日大涨,“牛市旗手”似有回归的迹象。从5月24日普涨后,券商A/H股在5月25日纷纷爆发,非银金融板块全天获得行业主力净流入资金超过110亿元,再次成为市场吸金最多的板块。

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值得注意的是,湘财股份今日失色,跌幅3.7%。不过,从5月14日截至5月27日,湘财股份在过去11个交易日内六封涨停板,累计涨跌幅90.74%,接近一倍,连续担当本轮券商股上涨中的龙头角色。

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市场风格快速切换。自5月6日至5月10日三个交易日内,市场一天跌停一只券商股,中金公司“首当其冲”,后被国盛金控接力,最后轮到兴业证券。

随后形势突然逆转,5月14日迎来久违的券商板块集体大涨行情,10股涨停,包括华创阳安、浙商证券、光大证券、中金公司、中信建投、国盛金控、中泰证券、国联证券、财达证券、湘财股份,东方财富收涨12.79%。

5月20日,券商再掀涨停潮,多股出现上涨。截至收盘,哈投股份、湘财股份、财达证券封涨停板,国盛金控收涨8.3%,国联证券收涨6.11%,华创阳安收涨5.1%。

券商估值迎来新风口

券商股本轮反弹,有多个原因支撑,超跌是其中一个极为重要的原因。

今天的上涨来看,“全球资管中心”的发文无疑是引爆兴业证券与东方证券今日上涨的催化剂。相比于兴业证券被抢筹,东方证券鲜少被封涨停板。此前,东方证券H股被花旗上调目标价,认为市场低估了东方证券的财富管理能力。

财富管理、资产管理,无疑是未来金融行业的大风口。2018年资管新规出来,全市场向净值化转型,迎来大资管时代。近期上海地区又迎来大资管的重大机遇。5月25日,上海市政府印发了《关于加快推进上海全球资产管理中心建设的若干意见》(下称“《意见》”),将上海打造成为全球资管中心,提出多项重大举措引入各类资管机构在沪落户,包括支持符合条件的基金管理等资产管理机构挂牌上市等等。

天风非银表示,看好券商大财富管理业务的发展,而深度参与公募基金产业链的券商具备显著优势。若后续公募基金成功启动上市,将对控股或参股头部公募基金的券商构成估值提升效应。

天风非银认为,2020年,来自于券商大资管业务(包括旗下公募基金、私募股权基金、券商资管)大发展,已成为券商业绩增长点。因此,我们对券商大资管业务的合理估值做估算。假设公募基金的PE分别为20X-30X;资管子公司PE为18X;私募股权的PE为20X。则2020年,券商的大资管业务占总市值比重排名前五的券商为:东方证券(97%)、广发证券(77%)、华泰证券(65%)、兴业证券(47%)、海通证券(46%)。

据悉,证券公司大多控股或参股基金公司。从控股、参股的基金子公司实力来看,目前东方证券、广发证券、兴业证券、华泰证券等券商将获益较大。这不仅仅是基金上市可能带来的估值提升,更是通过公司间资源、产品等深度合作更好地实现券商财富管理转型。

近期,中国基金业协会发布“一季度基金管理机构非货币公募基金月均规模前20家”的榜单,基金公司之间“拼肌肉”。其中,东方证券旗下汇添富基金(参股35%)、东证资管(全资子公司)位列非货基规模排名行业第二、第二十;广发证券旗下易方达基金(参股23%)、广发基金(控股55%)位列非货基规模排名行业第一、第三;兴业证券旗下兴全基金(控股51%)非货基规模排名行业第16名;华泰证券参股华泰柏瑞(参股49%),旗下的南方基金(参股41%)非货基规模排名行业第六;海通证券控股海富通基金(控股51%),旗下的富国基金(参股28%)非货基规模排名行业第五。

据悉,上述《意见》将在2021年6月1日开始实施。无疑,上海地区的券商及基金公司将获益。

从天风非银的分析来看,东方证券、兴业证券位列资管业务前五。已经有投资者在互动平台了解东方证券对汇添富的持股比例,对此,东方证券表示,东方证券2005年联合文新集团(现上海报业集团)、东航金控发起设立了汇添富基金,出资比例为47%;汇添富于2015年、2016年实施两期员工持股,导致东方证券持股比例稀释下降至35.412%,但仍然是汇添富基金第一大股东。

根据天风非银的分析,东方证券大资管业务的利润占比77.4%,预计东方证券大资管业务的合理市值593亿,占总市值96.9%。广发证券的大资管业务占利润比重达32.1%,预计广发证券的大资管业务合理市值达836亿,占总市值77.4%。华泰证券大资管业务合计贡献利润39.7%,预计华泰证券的大资管业务的合理市值达907亿,占总市值64.6%。兴业证券大资管业务合计贡献利润39.7%,预计华泰证券的大资管业务的合理市值达907亿,占总市值64.6%。海通证券大资管业务合计贡献24.2%,预计海通证券大资管业务合理市值达614亿,占总市值46.1%。

申万非银认为,看好中国权益公募与财富管理业务发展,券商在偏好风险资产的客群积累、权益资产的甄别获取能力和产品集成、投顾对客户风险收益的需求理解等方面具有综合优势。头部券商战略布局财富管理,行业基金投顾业务小试牛刀,从卖方到买方模式的转型初具成效,同时部分券商直接控股优质公募机构,将极大受益于未来十年权益公募与财富管理崛起和行业集中度提升。

2020年汇添富、东证资管分别贡献整体净利润的33.4%、29.8%,叠加长城基金(2020年贡献利润0.28亿)、东方证券资本投资(2020年利润3.6亿),其大资管业务的利润占比77.4%。我们估算,东方证券大资管业务的合理市值593亿,占总市值96.9%。

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