从人口结构变化和鼓励生育相关政策、政策出台的现实情况等角度解读放开三胎政策，国泰君安从“生、养、育、婚”四个角度梳理相关受益方向。

受益赛道一：“生”生不息。辅助生殖（受益标的：锦欣生殖）；月子中心（受益标的：爱帝宫）。

受益赛道二：休“养”生息。奶粉（推荐标的：中国飞鹤/伊利股份）；尿不湿（推荐标的：中顺洁柔/豪悦护理）；母婴连锁（推荐标的：爱婴室）；儿童食品（推荐标的：良品铺子/三只松鼠）；儿童服饰（推荐标的：安踏体育/森马服饰）；母婴小家电（推荐标的：美的集团；受益标的：小熊电器）；儿科及药物（推荐标的：通策医疗；受益标的：葫芦娃）；七座汽车（推荐标的：广汽集团；受益标的：上汽集团）；婴儿车及安全座椅（受益标的：好孩子国际）。

受益赛道三：振民“育”德。学龄前早教（受益标的：美吉姆）；儿童玩具（受益标的：晨光文具/美盛文化）

受益赛道四：燕尔新“婚”。婚庆餐饮（推荐标的：同庆楼）；婚庆珠宝（推荐标的：老凤祥）；婚庆用酒（推荐标的：今世缘）。

具体来看，我国人口结构持续变化，劳动力人口占比回落。我国总人口持续增长的同时，不同年龄阶段人口的占比不断变化，尤其是15-64岁的劳动力人口占比在2010年达到74.53%的峰值，随后开始回落，2020年劳动力人口占比降至68.55%。与此同时，65岁及以上的人口占比持续提升，从2010年的8.87%提升至2020年的13.5%。

▶ 鼓励生育相关政策不断加码。从单独二胎到全面二胎，再到放开三胎，我国鼓励生育政策不断升级。从不同年龄阶段收入和支出的历史统计看，20-60岁是主要的获得劳动收入时期，而0-20岁是最主要的消费支出时期，老年阶段的消费力和消费倾向都较低，因此老龄化不仅从供给端带来劳动力人口的减少，也从消费需求端造成潜在消费动力的不足。

▶ 鼓励生育政策的出台有其现实紧迫性。第七次人口普查数据显示2020年出生人口1200万，总和生育率快速下行至1.3，家庭户人口降低至2.62人。其中少儿（0~14岁）和老年（60岁以上）人口占比分别从2019年的16.8%和18.1%提升至17.9%和18.7%。根据国泰君安研究所宏观团队预测， 2020年65岁以上老年人口占比达到13.5%，14%的深度老龄化社会标准近在咫尺，中性预期下我国总人口峰值或提前至2027年。