财联社（上海，记者 刘超凤）讯，2021年是中国公开募集基础设施证券投资基金（公募REITs）的元年。5月14日首批9只产品获交易所审核通过，5月25日首批9只公募REITs产品完成了网下询价，总募资将超300亿元。

首批9只基础设施公募REITs备受资本市场关注和追捧，机构资金、公众资金都表现出极高的认购参与热情，仅公众投资者认购总金额就在500亿元左右。公众投资者配售比例创新低，并首次使用回拨机制；机构投资者战略配售和网下认购的热情，也超出业内预期。

沪上一位机构人士对财联社记者表示，“首批9只公募REITs的底层资产非常优质，这类产品收益稳健，也符合机构资金的久期，因此备受险资等大资金的追捧。目前，战略配售的比例较高，机构资金也是以持有为主，大家对流动性比较关心，因此很多管理人选择了四五家机构作为做市商，来保证一定的流动性。”

据了解，申万宏源FICC事业部和证券投资总部积极参与首批全部9只公募REITs的网下询价认购，并为6只产品提供流动性服务。国泰君安证券担任张江REIT的流动性服务商。

认购火爆，首次采用“回拨”机制

5月31日，首批9只基础设施公募REITs上市后，网下认购和网上认购均十分踊跃。以浙商资管在内的基金管理人甚至提前结募。根据最终的认购结果来看，9只REITs的公众投资者认购总规模在500亿左右。

本次公募REITs在基金发行史上首次采用“回拨机制”，即在基金募集期满时，对战略投资者缴款、网下发售及公众发售认购份额进行调整。包括东吴苏园、首创水务、普洛斯、蛇口产园、首钢绿能和广州广河在内的公募REITs都采取了基金份额后拨机制，提升了针对公众投资者发售的份额。

虽然公众认购在首日就结束了，但是战略配售和网下认购并没有同步结束。从基金管理人的反馈看，不仅公众投资者热情高涨，机构投资者也是远超行业的预期。

据悉，申万宏源FICC事业部和证券投资总部参与了全部首批9只公募REITs产品的网下询价认购。广州农商银行作为战略配售投资者，成功参与了广交投REITs的认购。

首批公募REITs认购火爆是多方因素促成的。据沪上一位机构人士表示，从投资产品来看，首批REITs的底层资产都非常优质，都是运行管理非常成熟的资产，有稳定的现金流；REITs这类投资品兼具股性和债性，既能在二级市场交易，又能分红，风险收益比介于股债之间，收益相对稳健，也符合机构资金的久期，因此备受险资等大资金的追捧；而且不受股债的影响，是投资者进行资产配置的一类品种。

不仅如此，公募REITs的核心是盘活地方存量资产，有效降低地方政府的负债，并通过直接融资投入新的基础设施建设。

上述人士还表示，“从美国等海外市场来看，公募REITs是一个万亿规模的市场，而且稳定运行了很多年。国内是具备这样的条件来发展REITs产品的。”

流动性预期不高，积极引入做市商

首批9只基础设施REITs认购火爆，但行业对于REITs的流动性预期并不高。比如，沪杭甬高速REIT在披露文件就提到了流动性风险，“本基金采取封闭式运作，不开通申购赎回，只能在二级市场交易，投资者结构以机构投资者为主，存在流动性不足等风险。”流动性不足的风险是普遍性问题。

因此，不少的公募基金管理人选择了四五家机构作为做市商，为REITs的流动性“保驾护航”。

在沪深交易所发布的《公开募集基础设施证券投资基金（REITs）业务办法（试行）》第三章第三十三条明确提出，基础设施基金交易可以引入流动性服务机制，流动性服务商可以为基础设施基金提供双边报价服务。

何为做市商？据悉，做市商在报价驱动市场中处于关键性地位，与投资者进行买卖双向交易，做市商可以买入也可以卖出，而利润则来源于证券买卖的差价。

据了解，中航基金管理的首钢绿能REIT项目有3家做市商负责基金上市后的流动性事宜。首钢绿能REIT备受资金追捧，预计募集资金13亿元，最终，仅公众认购资金高达91.27亿元，公众投资者配售比仅约为1.76%，创出新低。

中金基金管理的普洛斯仓储REIT已经圈定了四五家优秀做市商参与基金做市，也会积极配合公众投资者转托管的工作。

在做市商方面，据记者了解，首批9只公募REITs产品中，申万宏源FICC事业部和证券投资总部积极参与，并为6只产品提供流动性服务。国泰君安证券担任张江REIT的流动性服务商。

申万宏源对财联社记者表示，公司参与首批公募REITs试点项目，是对党中央、国务院“防风险、去杠杆、稳投资、补短板”决策部署的积极响应，在拓展自身业务品类、增强自身影响力的同时，承担了社会责任，助力了基础设施建设。未来，FICC事业部与证券投资总部将持续深耕，把公募REITs作为重要的战略发展方向，力争打造出国内公募REITs投资和做市交易的领军团队。

“除了增加做市商能有效提高流动性外，原始权益人以外的战略配售部分锁定期为1年，这就意味着，REITs上市一年后的流动性会有所增加。”机构人士如此表示。