国盛策略:三大逻辑决胜科创
2021-06-21 08:17 星期一
张启尧

2021年5月月报强调随着流动性的担忧进一步释放,打破箱体的动能正在积聚。6月月报强调做多窗口继续,把握当下,进攻科创。6月9日半年度策略《决胜科创》进一步强调科创板是下半年市场决胜关键。

展望:指数空间受压制,科创将成为决胜关键

1、科创板领跑市场,科创50是本周唯一创新高的板块指数。6月月报提出“把握当下,进攻科创”,6月9日半年度策略《决胜科创》进一步强调科创板将成为下半年市场决胜主线。当前,科创板的关注度正持续提升,并有望逐步成为市场共识。

2、再次重申下半年看好科创板的三大逻辑:

1)资金从增量入场到存量博弈,带来投资逻辑由“躺平”走向“内卷”,高增速成为制胜关键。而科创板就是当下全A增速最高的板块。过去几年,利率下行+机构增量资金加速入市,跟着外资和公募买入以茅台为代表的核心资产,便能取得明显的超额收益。但今年,随着以公募、保险、外资为代表的机构资金入场放缓,一季度三大机构持股占比下滑4pct、16pct、5pct。股市资金面的核心矛盾由增量入市转向存量博弈,这带来投资逻辑由“躺平”走向“内卷”。类似13年初到14年中存量博弈行情,精选高增速标成为市场制胜关键。而科创板作为全A增速最高的板块,将成为战胜“内卷”的最强主线。

2)科创板聚焦长期最优赛道,高增速有望延续。作为中国未来、尤其是硬科技核心资产的摇篮,科创板主要集中于医药生物、机械设备、电子、计算机、化工和电气设备六大行业,集中覆盖生物医药、新一代信息技术、高端装备制造、新材料、新能源等长期优质赛道。并且,在经历2年的发展与成长后,科创板已经到了可以集中挖掘、关注的时候。

3)机构仍然低配,叠加外资加速入场,在今年整体存量博弈的市场中,有望迎来增量的定向浇灌。近期基金发行已在回暖,尤其是科创板ETF规模更持续扩张。与此同时,继2月首批12家科创板公司正式纳入陆股通,近期MSCI也首次将科创板个股纳入,外资加速配置科创。科创板正获得市场资金持续增配。

3、对于市场整体,Taper并不会构成系统性风险,但近期国内利率的边际变化,也制约了指数的向上空间。1、当前美国市场流动性仍极度充裕。并且,至少到8月债务上限最后期限、美国财政存款完成“泄洪”前,美国市场流动性宽松仍将维持。而从中长期来看,也不必过度担忧美联储Taper。若美国经济复苏强劲,推动美国企业基本面持续修复,将对美股形成强力支撑,类似13-15年;若美国经济复苏不达预期甚至再度陷入衰退,则美联储将大概率重启宽松,类似2010年3月结束QE1后,又于8月启动QE2。因此,不管哪种情形,美股乃至全球市场出现系统性风险的概率较小。2、国内利率开始边际向上,对指数的赚钱效应形成压制。5月以来国盛策略一直强调流动性是短期市场的主要矛盾,不管是长端国债利率还是shibor等短端利率一度都出现明显回落。但当前,国内市场利率已在逐步回升。尤其是1年期国债,已较6月初低点上升16.1bp。因此,后续调低指数预期,市场仍将以震荡为主。建议把握结构行情、精选结构,在科创中重点掘金。

投资策略:着眼未来、把握当下、配置科创

——三条线索“掘金”科创板:1)开拓A股新方向,对标稀缺的细分赛道“独角兽”的。2)业绩增速一直领跑科创的“高成长”;3)上市以来回撤较深,已跌破发行价、从PEG等角度具备估值性价比的;

——受益海外需求拉动的石油石化及化工、有色、光伏等板块。

——景气的确定性较强、有望高增长的新能源汽车、半导体&消费电子、AI、CXO服务&医美以及次高端白酒等细分赛道。

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