威高骨科科创板IPO在即:全产品线策略带来多元化优势 龙头效应提升品牌溢价
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2021-06-24 18:05 星期四

又一家骨科耗材企业即将在科创板IPO。日前,山东威高骨科材料股份有限公司(下称:威高骨科)首次公开发行股票并在科创板上市的申请获得“注册生效”。

据招股书,威高骨科系骨科植入医疗器械的龙头企业之一,2018年至2020年,企业营业收入分别为:12.11亿元、15.74亿元、18.24亿元,归属于母公司所有者的净利润分别为3.24亿元、4.42亿元、5.58亿元,二者均远高于同行企业,复合增长率更是分别高达22.71%、31.21%。

与其他骨科耗材企业相比,威高骨科的经营特色在于全产品线、多元化策略。公开资料显示,骨科植入医疗器械又可细分为脊柱类、创伤类、关节类三类,与其他已上市的骨科耗材企业均选择由其中一类子领域切入、再拓展其他产品门类相比,威高骨科的产品布局较为均衡且已形成“多头强”的格局。

以2019年的经营数据为例,当年威高骨科的这三类产品的销售收入分别占总营收的48.94%、28.08%、19.33%;另据标点信息的研究报告,2019年,威高骨科脊柱类产品市场份额位居国内厂商第一、全行业第三;创伤类产品市场份额位居国内厂商第二、全行业第五;关节类产品市场份额位居国内厂商第三、全行业第七。

同时,威高骨科布局多品牌运营,品牌以中高端市场为主、兼有经济型市场品牌,可满足消费者的多种需求。

高起点、厚基础,先发优势明显

成立于2005年的威高骨科系国内较早一批开始从事骨科耗材研发、生产及销售的企业。2020年,威高骨科的控股股东、港股上市公司威高股份(01066.HK)计划将威高骨科分拆至科创上市。得益于起步早,威高骨科积累了一定的产品及品牌优势。

体现在产品端,该优势表现为产品的性能领先、品类丰富。

比如,威高骨科于2005年即取得了脊柱后路内固定系统的产品注册证、2006年又取得了金属锁定接骨板系统的产品注册证,二者均是首批获证的国产产品;2006 年,其脊柱类产品椎间融合器的上市更是填补了细分领域的国产空白。

发展至今,最新数据显示,威高骨科及子公司共拥有I类产品备案凭证191项,II类医疗器械产品注册证10项,III类医疗器械产品注册证81项,各类产品组合已在全国范围内超过 1500家医院得到应用,是国内产品线最完善的骨科植入医疗器械厂商之一。

体现在品牌上,该优势表现为品牌溢价能力。

截至目前,威高骨科已拥有“威高骨科”、“北京亚华”、“健力邦德”和“海星医疗”四大品牌,覆盖脊柱类、创伤类、关节类三类产品的不同类型市场。其中,“北京亚华”和“健力邦德”品牌定位于经济型市场,“威高骨科”和“海星医疗”品牌主要定位于中高端市场。

数据显示,2018年至2020年,威高骨科的主营业务毛利率分别为79.55%、82.54%、82.37%。其中,“北京亚华”的脊柱类产品在前述报告期内的毛利率分为别:74.44%、76.31%、76.38%,关节类产品的毛利率则分别为:54.69%、58.18%、61.18%;“健力邦德”为创伤类产品品牌,2018年至2020年,毛利率分别为:63.32%、67.80%、72.13%。

定位于高端市场的产品毛利率更为“诱人”。“海星医疗”为关节类产品品牌,2018年至2020年,品牌毛利率分别为:63.61%、71.24%、71.31%;“威高骨科”品牌则覆盖了脊柱类、创伤类两类产品,2018年至2020年,二者的毛利率分别为:90.65%、91.84%、91.26%,81.02%、85.27%、85.72%。

关节类产品将成业务新看点

目前,由专单一细分领域向多元化产品布局已成为国内各家骨科企业的主要经营策略。比如,成立于2004年的大博医疗(002901.SZ)以创伤类产品为主,进而向脊柱类产品拓展,2020年,二者分别占营收的61.94%、23.32%;同成立于2005年的三友医疗(688085.SH)则以脊柱类产品为主,2020年,脊柱类产品占其主营收入的93.70%,同时开始向创伤领域进行布局。

在这一点上,威高骨科也具有一定先发优势,后者在成立之初即选择了多元化的产品策略。成立之初,威高骨科定位于脊柱类、创伤类两大产品领域;2007年开始,威高骨科即选择通过收购增加关节产品线:2007年,威高骨科收购北京亚华、健力邦德,将产品触角伸往关节类领域,2017年又收购了海星医疗,进一步提升关节类产品实力。

关节产品也成为威高骨科未来的业务新看点。

公开资料显示,在三类细分产品领域中,脊柱类产品线竞争充分、创伤类产品技术含量较低,唯关节类产品准入门槛最高,同时潜在的市场份额占比也最大。

一份2018年的统计数据称,关节类产品占全球骨科医疗器械市场份额的37%,是最主要的各细分领域,相比之下,脊柱类占比18%,创伤类占比14%。而在中国市场,由于行业整体起步晚、产品开发未充分,我国骨科植入医疗器械细分市场最大类别为创伤类。

预计未来随着居民医疗支付意愿、消费能力的提高、老龄化、国产产品丰富等因素推动下,关节类产品的市场份额将得到提高,或成骨科领域新蓝海市场。据标点信息的研究报告,预计到2024年,我国关节类植入器械市场规模在187亿元左右,未来5年的复合增长率在16.87%左右,增速领先于其他两类产品。

具体到威高骨科,其在购海星医疗后,取得多项关节产品注册证,关节产品线得到大幅更新换代:2018年至2020年,关节类产品营收分别为:2.02亿元、3.04亿元、4.07亿元,占全部营收的16.71%、19.33%、22.31%。2019 年,威高骨科在关节类植入医疗器械市场份额为3.53%,在全部厂商中排名第七,国内厂商中排名第三。

规模化发展成趋势

从行业层面来看,目前我国骨科耗材领域呈现出两大特点:一是国产替代,二是国产企业规模化发展成趋势。威高骨科正抓住机遇,成长为真正的龙头企业。

数据显示,欧美等发达国家的大型跨国企业依然占据了国内骨科医疗器械市场的60%以上。近年来,国家对医疗器械行业重视程度显著提升,鼓励国内医疗器械加快创新做大做强,实现进口替代,2016年至今,本土企业的市场增速连续四年超过外资企业,2019 年市场份额升至38.77%。

另一方面,国内骨科医疗器械企业仍呈现出规模小、竞争分散的格局。数据统计称,目前国内骨科医疗器械市场中的国内企业约 270 个。威高骨科预计,未来,骨科植入医疗器械的市场份额及竞争将更多集中在具备一定规模的行业领先企业中。

基于此,威高骨科开始进行了一系列布局。在国产替代方面,威高骨科持续研发投入,已掌握了倒钩偏梯形螺纹技术、新型嵌入式马鞍形压环技术、半开口弹性臂经皮微创技术、组织特异性牵拉技术等多项核心技术,2018年至2020年,企业研发费用分别为4806万元、7409万元、8246万元,分别占营业收入的3.97%、4.71%、4.52%。

另一方面,企业积极扩并提高销售份额,以形成规模化效应。企业拟赴科创板募资18.81亿元,用于产能扩建(10.62亿元)、研发中心建设(3.01亿元)、营销网络建设(5.18亿元)等,其中产能建设部分将“有利于公司缩小与外资巨头的规模差距,提升公司产品的市场占有率,巩固公司的行业地位”进而“改善国内市场对于进口产品的过度依赖,降低我国患者的医疗成本”。

销售上,随着“带量采购”等新政推行,威高骨科建立了执行带量采购招投标工作的专业销售团队,根据自身生产成本的核算情况及预计销量的评估情况进行综合测算,提出切实可行的报价,并积极推进投标工作,着力维持公司持续中标的能力。

威高骨科称,公司业务规模的成长将受益于行业整合、进口替代及“带量采购”等一系列政策带来的行业集中度将不断上升,未来公司的业务规模增长幅度有望超过市场整体水平,同时,公司将继续深耕骨科医疗器械领域,持续聚焦技术与产品的创新研发,致力于成为国际一流的骨科创新型企业。

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