小鹏汽车-W(09868.HK)

最高发售价：180.00港币

总市值：3,058.35亿港币

发售股数：85,000,000股（850,000手） 其中：公开发售股数4,250,000股（42,500手，可予重新分配最大为及170,000手）

募资总额范围：约153.00亿港币

公开发售募资额：约7.65亿港币

保荐人：J.P. Morgan Securities (Far East) Limited、Merrill Lynch (Asia Pacific) Limited

稳定价格操作人：J.P. Morgan Securities (Asia Pacific) Limited

一手入场费：18,181.39港币

申购日期：2021年06月25日——2021年06月30日 09:29:59

交易日期：2021年07月07日 09:00:00

绿鞋机制：有（绿鞋金额：22.95亿港币）

同行业新股首日上市情况对比

2020年08月27日，小鹏汽车，纽交所上市，最新市值328.61亿美元，开盘涨幅+57.97%，收盘涨幅+41.47%！

2021年03月15日，汽车之家-S，主板上市，最新市值640亿港币，开盘涨幅+2.67%，收盘涨幅+0.94%！

小鹏汽车港美股对比（更新至6月25日 9:40）

美股：最新价：40.95美元/股，根据中国香港银行实时汇率计算得318.21港币/股；总市值：328.61亿美元。

H股：最高价：180.00港币/股；最高总市值：3,058.35亿港币。

价格对比：港股比美股高41.79港币，即溢价率：13.13%！

一、公司简介

公司官网：https://www.xiaopeng.com/

自2015年成立以来的短短六年时间内，小鹏汽车有限公司已经成为中国领先的智能电动汽公司之一，以领先的软件、数据及硬件技术为核心，为自动驾驶、智能互连和核心汽车系统带来创新。根据IHS Markit的数据，截至最后实际可行日期，小鹏汽车是中国唯一一家自主开发包含定位和高精地图融合、感知算法和传感器融合及行为规划、运动规划和控制的全栈式自动驾驶技术，并在量产汽车上应用该软件的汽车公司。根据同一信息来源，小鹏汽车最新自主研发的自动驾驶系统XPILOT3.0是目前市场上所售汽车中已采用的最先进的自动驾驶技术之一，截至2021年3月31日，超过20%的P7车主购买并激活了该功能。根据IHS Markit的数据，在中国的汽车制造商中，小鹏汽车交付了最多的配备闭环数据功能的乘用车，可以通过积累有价值的现场数据及边角案例，训练深度学习算法及自动驾驶软件。成立以来，小鹏汽车获得了阿里巴巴集团、小米集团、IDG资本、晨兴资本、GGV纪源资本、春华资本、高瓴资本、红杉中国等国内外顶级投资者的支持。

除了在智能电动汽车技术方面的领导地位外，小鹏汽车亦在汽车市场的业务模式转型中占据领先优势。根据IHS Markit的数据，凭借集团的智能电动汽车技术，小鹏汽车是第一家也是唯一一家实现全栈自研自动驾驶解决方案商业化的中国汽车公司。智能电动汽车吸引了中国越来越多热衷科技的中产阶级消费者。小鹏汽车主要瞄准中国乘用车市场中价格介于人民币150,000元至人民币300,000元的中高端市场。根据IHS Markit的数据，小鹏汽车是2020年中国中高端电动汽车市场销量排名前五的畅销品牌之一。截至2021年3月31日，小鹏汽车的实体销售和服务网络包括178间门店和61个服务中心，覆盖中国70个城市。并提供一个庞大、快速增长的充电网络，截至2021年3月31日，全国共有172个小鹏品牌超级充电站，覆盖60个城市。每个小鹏品牌超级充电站平均配备6至7个超级充电桩，其峰值功率输出为120千瓦。

二、公司竞争力

（i）是领先的智能电动汽车公司之一，拥有优良记录及技术领先地位；（ii）提供差异化的出行体验；（iii）以雄厚的软件、数据和硬件技术实现快速创新；（iv）软件和内容商业化以及智能电动汽车业务模式创意的先驱；（v）可扩展且灵活的智能电动汽车平台，高效开发未来车型；（vi）智能电动汽车致胜团队。

三、基本面分析

1.财务状况：于2018年、2019年、2020年，收入增至58.44亿元，汽车销售收入为人民币55.47亿元，较2019年的人民币21.71亿元增长155.5%；录得净亏损；2020财年总交付量达27,041台，较2019年的12,728台增长了112.5%；资产净额先增加后减少；年末现金及现金等价物递增。

2.业务策略：（i）加快技术投资和技术进步；（ii）扩大软件和内容产品的商业化；（iii）基于平台化，继续快速扩大产品组合；（iv）投资于打造领先的智能电动汽车品牌；（v）扩大销售、服务和超级充电网络规模；（vi）建立和扩大国际市场。

3.行业概况：IHS Markit报告显示，按2020年的销量计，中国是全球最大的乘用车市场。在可支配收入不断增长、城市化进程不断加快及交通基础设施投资的推动下，2020年中国乘用车销量达到19.7百万辆，预期2025年将增至25.6百万辆。在2020年售出的19.7百万辆乘用车中，6.3%的销量（相当于1.2百万辆）为新能源客车。新能源客车销量预测将于2021年增至2.2百万辆，并于2025年进一步增至6.1百万辆，占2025年中国乘用车总销量23.9%.新能源客车包括电动汽车、插电式混合动力电动汽车（PHEV，包括增程电动汽车（EREV））和燃料电池电动汽车（FCEV）。于2020年，电动汽车、PHEV及FCEV占中国新能源客车总销量的78.9%、21.1%及少于0.1%.中国拥有全球最大的纯电动乘用车（电动汽车）市场，2020年销量约为1.0百万辆。IHSMarkit报告显示，中国电动汽车市场占全球电动汽车销量的45.3%，是美国电动汽车市场规模的3.7倍。预期2020年至2025年中国电动汽车销量将以33.8%的复合年增长率增长，到2025年将达到4.2百万辆。中国乘用车市场按价格区间可分为五个细分市场，即（i）价格不超过人民币80,000元的入门级细分市场，（ii）人民币80,000元（不含）至人民币150,000元的大众细分市场，（iii）人民币150,000元（不含）至人民币300,000元的中高端市场，（iv）人民币300,000元（不含）至人民币500，000元的高端细分市场，及（v）人民币500,000元以上的豪华细分市场。中高端市场预期将从2020年的6.4百万辆增长到2025年的10.1百万辆，成为中国乘用车市场里的最大细分市场。在中国电动汽车市场中，中高端市场规模最大，占2020年销量的38.3%.预期到2025年此细分市场将仍然为最大市场，销量达到1.9百万辆。推动未来电气化的主要因素有：（1）电池价格下降导致电动汽车成本下降；（2）新能源汽车利好政策提供助力；（3）日益严格的车辆排放法规和内燃机汽车牌照限制；（4）充电基础设施迅速扩大，电动汽车续航里程不断增加；（5）中国消费者容易接受先进的车载科技；（6）自动驾驶重新定义驾驶体验；（7）互连性及OTA越来越受欢迎；（8）中国政府对智能汽车的支持等。

4.所得款项用途：（i）将用于拓展产品组合及开发更先进的技术。（ii）将用于通过提升品牌认知度，借助全渠道营销策略获取客户，以及在国内及国际上增加销售及服务接触点，来加速业务扩张。（iii）将用于提升生产能力，包括扩大产能、升级生产设施和开发生产技术。（iv）将用于一般公司用途，包括用作运营资金。

5.风险因素：（1）经营历史有限，且作为行业新加入者面临重大挑战。（2）随着继续增长，可能无法有效管理增长，进而可能对品牌及财务表现造成不利影响。（3）研发工作可能无法产生预期成果。（4）倘智能电动汽车（包括软件系统）未能提供良好的出行体验并符合客户期望，业务、经营业绩及声誉将受到重大不利影响。（5）面临与自动驾驶技术有关的风险。（6）最近才开始产生收入且仍在产生亏损和负经营现金流，而此等情形将有可能于日后持续。（7）业务计划需要大量资金。如果不能取得所需外部融资以延续业务，或会被迫削减或终止运营。此外，日后的资金需求可能需要出售额外的股本或债务证券，这可能会摊薄股东的股权或引入可能限制运营或支付股息的能力的契约。

6.最高市值3,058.35亿港币，主板上市。

四、保荐人分析

J.P. Morgan Securities (Far East) Limited

2021年02月04日，心通医疗-B，开盘涨幅+76.23%，收盘涨幅+54.26%！

2020年11月09日，荣昌生物-B，开盘涨幅+16.31%，收盘涨幅+33.97%！

Merrill Lynch（Asia Pacific）Limited

2021年05月28日，京东物流，开盘涨幅+14.10%，收盘涨幅+3.32%！

2021年03月23日，百度集团-S，开盘涨幅+0.79%，收盘涨幅+0.00%！