利弗莫尔证券港股IPO专栏:中国领先的品牌电商解决方案提供商优趣汇控股价值研究
2021-06-28 14:23 星期一
编辑齐林

详细阅读招股书后,我们看到优趣汇本次赴港IPO聘请了森松国际同款核心承销团“利弗莫尔证券+富途证券”王牌组合,森松国际今日首日上市暴涨超+300%成为近期大热新股,彰显承销团价值,优趣汇业务覆盖医美颜值经济+三胎概念等多个热门赛道,优趣汇和森松国际同为日系细分行业龙头,日系公司偏好低估值发行,同时具备很高未来成长性,优趣汇低估值发行且同时拥有众多日系企业基石投资者这两点和森松国际有一定相似度。

优趣汇控股(02177.HK)

招股价:11.86-15.35港币

总市值:19.68亿-25.46亿港币

发售股数:30,690,600股(153,453手) 其中:公开发售股数3,069,200股(15,346手,可予重新分配最大为76,727手)

募资总额范围:约3.64亿-4.71亿港币

公开发售募资额:约4,711.22万港币

保荐人:中国国际金融香港证券有限公司

稳定价格操作人:中国国际金融香港证券有限公司

一手入场费: 3,100.93港币

申购日期:2021年06月28日——2021年07月05日 09:29:59

交易日期:2021年07月12日 09:00:00

绿鞋机制:有(绿鞋金额:9,008.85万港币)

同行业新股首日上市情况对比

2020年09月29日,宝尊电商-SW,主板上市,最新市值230亿,开盘涨幅+2.53%,收盘涨幅+1.33%!

2021年02月05日,快手-W,主板上市,最新市值8,601亿,开盘涨幅+193.91%,收盘涨幅+160.87%!

利弗莫尔证券承销分析

2019年06月19日,日照港裕廊,开盘涨幅+6.67%,收盘涨幅+166.67%!

2019年10月16日,华营建筑,开盘涨幅+127.00%,收盘涨幅+15.00%!

一、公司简介

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公司官网:http://www.youquhui.com/

优趣汇控股有限公司为中国领先的品牌电子商务零售及批发解决方案提供商,战略性地专注于日本品牌快速消费品,包括(其中包括)美妆产品及个人护理产品。根据灼识咨询报告,优趣汇于2019年自海外快速消费品品牌电子商务服务获得GMV人民币40亿元,位列中国海外快速消费品品牌电子商务服务市场第十名。根据同一数据源,按2019年通过电子商务渠道在中国出售的日本品牌快速消费品GMV计,优趣汇是中国排名第一的品牌电子商务解决方案提供商。

优趣汇充当中国品牌合作伙伴、电子商务平台及客户之间的桥梁。优趣汇主要通过分销方式及服务费方式经营优趣汇的业务。在分销方式下,优趣汇向标明的品牌合作伙伴购买产品,管理中国及跨境供应链,通过全渠道营销识别及接触目标客户,并通过所经营的网店向客户出售产品(优趣汇称之为企业对客户(B2C)模式),或向电子商务平台或其他分销商出售产品,该等电子商务平台或分销商将产品售予客户(优趣汇称之为企业对企业(B2B)模式)。优趣汇与天猫平台、京东平台及考拉平台等知名电子商务平台以及拼多多平台及小红书平台等新兴社交电子商务平台开展战略合作。截至最后实际可行日期,优趣汇于B2C模式下在主要电子商务平台上运营88间网店,并在其他电子商务平台上运营九间店铺。此外,优趣汇为28个品牌合作伙伴及其66个品牌提供品牌电子商务解决方案,其中58个品牌来自日本,包括成人个人护理产品、婴幼儿个人护理产品、美妆产品、健康产品及其他等产品类别。截至最后实际可行日期,优趣汇与品牌合作伙伴的合作期介乎一个月至十年,且已与40个品牌合作超过三年,五大品牌合作伙伴(就其各自于2020年的品牌产品销售收入而言)包括尤妮佳、资生堂、小林、高丝及盛势达,优趣汇于截至最后实际可行日期分别与彼等合作六年、九年、十年、八年及九年。

二、公司竞争力

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(i)中国领先的品牌电子商务零售及批发解决方案提供商,战略性地专注于日本品牌快速消费品;(ii)强大的数据驱动型数字营销及内容生产能力;(iii)完善的跨境供应链管理运营巩固在跨境电子商务中的先行者优势;(iv)在识别、培养、推广及扩展具有高潜质的品牌及产品方面拥有强大的能力并取得优良业绩;(v)经验丰富的核心管理团队具有敏锐的商业嗅觉及洞察力,能够发现并及时应对最新市场及行业趋势。

三、基本面分析

1.财务状况:截止2018年、2019年以及2020年12月31日止年度,收入增至28.01亿元;毛利率稳定上升至30%左右,于B2C模式下的业务的毛利率通常高于B2B模式下业务的毛利率;年末现金及现金等价物先增加后减少;流动比率、速动比率呈稳定水平。

2.业务策略:(i)扩大及丰富优趣汇品牌组合,从而加强领先地位;(ii)将产品系列扩展至美妆及个人护理类别以外;(iii)优化业务组合并增加优趣汇向品牌合作伙伴提供服务的价值;(iv)继续投资于技术基础设施及数据分析;(v)进一步增强数字营销、物流管理及客户服务能力,为第三方品牌提供服务;(vi)有选择地寻求战略联盟及收购机会。

3.行业概况:就中国美妆及个人护理零售及批发市场而言,中国美妆及个人护理零售行业规模庞大且增长迅速,未来五年,按GMV计,中国美妆及个人护理零售市场预计将于2024年达人民币36,880亿元,自2019年起的复合年增长率为8.2%.在线渠道愈加重要,且占中国整体美妆及个人护理市场的比重不断增加。根据商务部数据及灼识咨询报告,中国在线零售市场的GMV预计于2024年将达到人民币160,693亿元,复合年增长率为8.6%.由于电子商务在中国越来越受欢迎,全球品牌越来越多地将在线零售视为其扩张战略的重要组成部分,并越来越多地选择在线零售作为其于中国的主要分销渠道。中国海外品牌电子商务服务市场的市场规模(按GMV计)随着消费升级及中国较低级别城市(开始蓬勃发展的小城市)消费者需求的增加,预计到2024年,中国海外品牌电子商务服务市场将继续增至人民币8,293亿元,2019年至2024年的复合年增长率为8.2%.跨境进口品牌电子商务服务市场作为新兴市场,近年来在中国发展迅猛。于2019年,中国约有320家跨境品牌电子商务解决方案提供商。预计中国跨境进口品牌电子商务服务市场于2019年至2024年将继续以17.4%的复合年增长率增长,于2024年达至人民币2,179亿元。中国跨境进口在线零售市场的产品主要自日本、美国及韩国等发达国家进口。根据灼识咨询报告,日本为中国消费者最受欢迎的跨境进口在线零售市场原产国,按2019年的GMV计,20.6%的跨境进口产品来自日本,主要为个人护理及美妆产品,而15%及10.8%的跨境进口产品乃分别来自于美国及韩国。在跨境进口在线零售市场的前五大原产初中,日本的年增长率亦最高,其2019年的GMV较2018年增长约15%.与耐用消费品相反,快速消费品(FMCG)为销售快且成本相对较低的家居用品。快速消费品包括美妆产品、个人护理产品、包装食品及饮料。在中国市场使用本地品牌电子商务服务的海外品牌中,快速消费品举足轻重,其2019年的市场份额为57.8%.由于日本快速消费品品牌已日益普及并成为中国电子商务业务的重要参与者,日本快速消费品品牌电子商务服务市场规模从2014年的人民币122亿元增至2019年的人民币733亿元,复合年增长率为43.1%.根据灼识咨询报告,预期于2020年进一步增长12.6%至人民币825亿元,于2024年进一步增长至人民币1,114亿元,2019年至2024年复合年增长率为8.7%.

4.所得款项用途:(i)约54.4%用于投资社交媒体营销及广告、发展自主品牌、丰富品牌组合及加强供应链管理;(ii)约15.7%用于丰富健康产品品牌及产品种类(尤其是OTC药品);(iii)约7.0%用于加强技术系统及数据分析能力。(iv)约13.0%用于寻求对技术公司及O2O服务提供商的战略投资。(v)约10.0%用于营运资金及一般企业用途。

5.风险因素:(i)倘未能正确或及时地预测市场发展趋势及消费者偏好,可能无法成功地营销及销售品牌合作伙伴的产品,经营业绩可能受到重大不利影响;(ii)倘未能留住现有品牌合作伙伴或维持与现有品牌合作伙伴的稳定合作,尤其是自其获得大部分收入的若干主要品牌合作伙伴,或无法吸引新的品牌合作伙伴,经营业绩及前景可能受到重大不利影响;(iii)面临集中风险,乃由于作出的重大部分采购及录得的收入均来自于少数品牌合作伙伴的产品销售;(iv)倘中国电子商务市场并未增长,或增长速度低于预期,服务的需求或会受到不利影响;(v)过往,专注于日本品牌快速消费品。任何可能影响中国消费者对日本产品偏好的事宜均可能对业务产生重大不利影响;(vi)倘电子商务平台决定未来提供电子商务服务,则服务对品牌合作伙伴的吸引力或会降低,且业务及经营业绩将会受到重大不利影响;(vii)于拓展跨境电子商务业务及运营方面可能遇到挑战;及(viii)未能识别及孵化新兴品牌可能会对业务及经营业绩产生不利影响。

6.最高市值25.46亿港币,主板上市。

7.按招股价的最高价15.35港币计算,市盈率为14.64!

四、基石投资者

碧桂园物业香港控股有限公司、Kobayashi Pharmaceutical Co.,Ltd、Unicharm Corporation(按15.35港币计算,占发售股份:19.62%绿鞋前;17.06绿鞋后)

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五、保荐人分析

中国国际金融香港证券有限公司

2020年09月08日,农夫山泉,开盘涨幅+85.12%,收盘涨幅+53.95%

2020年09月25日,明源云,开盘涨幅+56.36%,收盘涨幅+86.06%

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