科创板不是反弹即将结束，而是新繁荣周期正在开启。
摘要
投资要点
3月20日发布《调整已近尾声》；4月18日发布《一波吃饭行情，渐行渐近》，上述两个关键节点的判断逐步被市场验证。
6月30日科创50盘中达1603，距离历史高点1726（2020年7月），仅差123点，近期市场分歧开始加大，对此我们认为：
科创板不是反弹即将结束，而是新繁荣周期正在开启。
1、新繁荣周期的开启，写在科创50近新高之际
就市场走势，4月18日我们在《一波吃饭行情，渐行渐近》中提示，“看长做长，科创板；看长做短，茅板块”，经历了近两个月的阶段性普涨后，结构的分化后续将开始清晰。
我们认为，7-8月的关键词是，优化持仓，加大科创板配置，本质是三大赛道配置，以半导体为代表的国产替代、以智能制造为代表的To B 数字化、医药。
站在当前，随着近期波动，市场分歧开始加大，然而我们认为：科创板不是反弹即将结束，而是新繁荣周期正在开启。
换言之，科创板仍处底部区域，是牛市初期，代表国产替代（半导体）、5G应用（工业智能化&汽车智能化&企业数字化）、生物医药的科创板正在开启新一轮繁荣周期，应加大布局。
本期我们将从政策、资金、需求等维度，分析科创板正在开启新繁荣周期。
2. 政策：战略重视科技
回顾十三五，供给侧改革是关键重点，在此经济背景下龙头强者恒强的逻辑主导资产价格表现。
展望十四五，科技创新是关键重点，我们认为，以半导体、5G应用、生物医药为代表的科技创新将对未来3-5年的权益资产表现产生深刻影响。
3. 投资：钱流向了哪里
无论是科创板IPO募投资金，抑或宏观投资指标，还是上市公司资本开支，半导体、智能制造、信息技术和生物医药等都是重点投资方向。
4. 需求：产业集群效应
不论是国家发展的战略方向，还是各省市的执行落实，以先进制造业、生物医药、数字化经济为代表的战略性新兴产业，都在开启新一轮的繁荣周期，战略性产业集群建设正在加速推进。
正文
1. 新繁荣周期的开启，写在科创50近新高之际
3月20日，我们发布《调整已近尾声》，4月18日，我们发布《一波吃饭行情，渐行渐近》，今年以来，上述两个关键节点的判断逐步被市场验证。
站在当前，我们重点提示两点，其一，科创板，牛市已来，刚刚开始，目前是战略布局期；其二，本轮始于2018年Q4的牛市仍在途中，科创板是牛市续航的发动机，当前是新阶段的底部区域，结构上，成长见底，白马分化，券商是风向标。
就短期走势而言，2-3月我们提示“结构切换”，4-5月提示“吃饭行情”，6月以来持续提示“优化持仓”，展望未来1-2月我们认为“指数震荡，应优化持仓，加大科创板配置”。
其中，针对科创板，3月底以来我们发布系列报告分析其战略配置价值：
3月28日发布《等风来，科创板步入战略性底部》，鲜明提示“科创板进入战略性底部”，并系统探讨其牛市基础。
之后，反复论证“科创板，不是反弹，是反转，是牛市启动”。具体来看，5月13日，发布《科创板的牛市初期：复盘2012年创业板》，重点提示科创板已经反转；5月15日，发布《再论科创板的牛市行情启动》，再次提示科创板牛市已来；5月30日，《三论科创板：牛市续航的发动机》，分析科创板对A股的战略意义；6月6日，发布《四论科创板：积极拥抱，给创新以溢价》，分析如何评估科创板估值。
大涨后，6月上旬在市场犹豫之际，发布《五论科创板：仍是底部的底部》，指出科创板仍是牛市初期。
6月20日发布《六论科创板：中国科技巨头的摇篮》， 6月27日发布《七论科创板：业绩为王，财报季一触即发》。
3月底以来科创板强势上涨，科创50相较于3月底涨幅达32%，6月30日科创50盘中达1603，距离历史高点1726（2020年7月14日），仅差123点。
站在当前，随着近期波动，市场分歧开始加大，然而我们认为：
科创板不是反弹即将结束，而是新繁荣周期正在开启。换言之，科创板仍处底部区域，是牛市初期，代表国产替代（半导体）、5G应用（工业智能化&汽车智能化&企业数字化）、生物医药的科创板正在开启新一轮繁荣周期，当前应加大布局。
本期我们将从政策、资金、需求等维度，分析科创板正在开启新繁荣周期。
2. 政策：战略重视科技情
回顾十三五，供给侧改革是关键重点。党的十八届五中全会审议通过了“十三五”规划建议，提出“创新、协调、绿色、开放、共享”五大新理念，2016年以来供给侧结构性改革成为宏观政策的关键重点之一。
在此经济背景下，龙头强者恒强的逻辑主导资产价格表现。2016年以来，特别是2016年至2018年期间，随着竞争格局优化，一大批传统行业龙头股受益于盈利改善和估值修复，戴维斯双击下，实现显著超额收益。
展望十四五，科技创新是关键重点。十九届五中全会公报提出，“坚持创新在我国现代化建设全局中的核心地位，把科技自立自强作为国家发展的战略支撑”，公报中，“创新”一词共出现15次，“科技”一词共出现10次。
与此同时，2020年以来各省市陆续出台科技新基建三年或五年行动方案。
在此背景下，我们认为十四五期间科技创新是产业政策重点。映射到A股，以半导体、5G应用、生物医药为代表的科技创新将对未来3-5年的权益资产表现产生深刻影响。
3. 投资：钱流向了哪里
无论是科创板IPO募投资金，抑或宏观投资指标，还是上市公司资本开支，半导体、智能制造、信息技术和生物医药等都是重点投资方向。
3.1 科创板IPO的资金投向
结合科创板IPO募集资金的投向，电子核心产业、智能制造装备、生物医药、信息技术等是重点领域。
截至最新，科创板IPO预计募投项目投资总额高达2902亿元，其中，电子核心产业规模最高，达760亿；生物医药次之，为414亿；智能制造装备为228亿，新兴软件和新型信息技术服务达227亿，下一代信息网络产业达223亿等
3.2 宏观视角的资金投向
随着疫情有效防控，经济复苏的有序进行，2020年二季度以来固定资产投资完成额稳步回升，最新数据2021年5月固定资产投资完成额累计同比15%。
其中，高技术制造业的累计同比显著高于整体同比增速，5月累计增速约30%。
结合专利数据，纵向来看，中国PCT专利申请了占全球的比例逐步提升，2020年比例高达30%；横向比较，中国PCT专利申请量在全球占比，自2017年超越日本，自2019年超越美国，稳定在20%-30%之间，占据全世界约1/4的专利申请量，更是遥遥领先传统高端制造大国德国（约6%）。
3.3 上市公司的资金投向
结合“指数再分类”，我们测算了相关赛道近10年来的资本开支同比变动。
就科技板块而言，其一，2020年半导体制造和设计的资本开支大幅增加，分别达122.5%和45.9%；其二，电动车中下游自2014年开始，资本开支投入一直处在高速期；其三，机器人的投资开支自2018年明显加速。
就医药而言，整体而言，2016年以来资本开支明显提速。其中，医疗器械、创新药、医药外包等资本开支增速尤为显著。
4. 需求：产业集群效应
不论是国家发展的战略方向，还是省市地区的执行落实，以先进制造业、生物医药、数字化经济为代表的战略性新兴产业，都在开启新一轮的繁荣周期，战略性产业集群建设正在加速推进。
2021年政府工作报告中，对于科技创新、先进制造、生物医药等领域的发展需求进一步扩大、支持力度进一步加强。
具体来看：
基础研究是科技创新的源头，中央本级基础研究支出增长10.6%。
延续执行企业研发费用加计扣除75%政策，将制造业企业加计扣除比例提高到100%，用税收优惠机制激励企业加大研发投入，着力推动企业以创新引领发展。
推进卫生健康体系建设。相较于2020年政府工作报告中“提高基本医疗服务水平”，2021年的政府工作报告对于生物医药、医疗卫生领域的发展要求，有了明显的提高。
此外，结合各省市2021年政府工作报告，进一步细化落实了科技创新、先进制造、生物医药、数字化经济的规划和指引。
战略性产业集群建设加速推进，如，广东省政府工作报告中提出，“加快发展先进制造业。深入实施制造业高质量发展“六大工程”，聚焦新一代电子信息、智能家电、高端装备制造等重点领域，推进20个战略性产业集群建设；浙江省提出，“深入实施数字经济五年倍增计划，大力推进数字产业化，加快建设国家数字经济创新发展试验区，形成一批具有国际竞争力的数字产业集群”
5. 市场表现
6. 风险提示
流动性收紧超预期。如果流动性收紧超预期，或对市场估值产生一定扰动。
