“贴地发行”上市爆炒19倍 读客文化“矛盾集合”谁之过?
原创
2021-07-20 11:22 星期二
财联社记者 刘琰

财联社(记者 刘琰 滕飞)讯,一边是创下了创业板发行价新低,一边是刷新了创业板上市首日涨幅纪录。读客文化(301025.SZ)上市前后经历了“冰火两重天”。

业内人士对财联社记者表示,募资吸水不足,与二级市场的狂热让读客文化成为二级市场“矛盾中心”,读客文化的个案是IPO定价之殇,亦是追捧白菜价新股的惯性使然。

“读客”到此一游?

7月19日,以1.55元/股发行的读客文化首发上市,盘中多次触发临停,最终收报于31.66元/股,暴涨1942.58%,市值127亿元。不过公司股票发行次日,读客文化股价便遭遇滑铁卢,截至发稿公司股票下挫逾18%,“资金一日游”显露无疑。

按收益净额来看,中签者赚得并不多,读客文化发行价1.55元/股,每个账户中签500股,合775元。以19日收盘价计,每户赚了差不多1.5万元。

从募资规模来看,读客文化本次发行新股4001万股,募集资金净额约为4372.81万元,也是创业板注册制下的最低纪录。

由于发行价低,读客文化募集资金远远不达预期。公司原计划募资2.68亿元,扣除发行费用后用于“读客文化版权库建设项目”,但实际到账仅仅4372.81万元,还不及2020年的净利润规模。

有市场人士分析,读客文化迷你流通盘,较低的发行市盈率,是股价迅速蹿升的缘由。数据显示,读客文化总股本为4亿股,但流通股只有3756万股。

一位不愿具名的投行人士对财联社记者表示,注册制改革双轮驱动下,发行市盈率低于20倍,低于主板23倍发行已逐渐成为常态。上述投行人士还表示,读客文化有其独特的商业模式,但公司专注的畅销书方法论,能否持续支撑公司估值,还有待商榷。

“打新收益是读客文化个案所折射的另一面。”前述投行人士如是说,“创板发行PE低于行业PE新股占比持续攀升,机构投资者‘压价发行’创造出来的套利空间,也是目前发行过程中值得商榷的一点。”

机构也在不断发布自家“打新攻略”,市场收益率也水涨船高。根据华西证券研报显示,2021年2季度三个板块网下打新收益总额相对1季度环比大涨69.74%。

从华西证券披露的具体数据来看,2021年前6个月创业板新股开板涨幅平均达到344.41%,而科创板新股平均为182.68%,主板新股平均为131.46%。主板、创业板、科创板打新收益金额分别为94.35亿元、247.94亿元、360.85亿元,合计为703.14亿元,打新收益金额占比分别为13.42%、35.26%、51.32%。

“读客方法”能否维系估值体系?

无风险套利的打新一族,绝大多数不会细品读客文化招股书。细究下,公司独家授权版权、鲜明的符号、潜在货架模式是其商业核心。

读客文化主营业务为图书的策划与发行及相关文化增值服务,定位于“全版权”运营商,长期专注于畅销书研发的方法体系,旗帜鲜明的熊猫标签让公司在同行中独树一帜。锻造的“熊猫君”、“书单狗”和“影单猫”文化IP,为公司文化增值服务提供了基础。

公司创意开发出“读客方法”将图书策划发行中的个人发挥与团队工作有机结合起来,传统的个人创意仍然在策划过程中起到重要作用,但“读客方法”抽象出成熟的图书策划流程,公司的策划团队可基于该流程指引更高效地开发图书,有助于公司及时发现潜在畅销书,更稳定地发掘图书亮点。

该方法将传统的过度依赖个人发挥的创意工作体系化、工业化,培养了一支质量稳定的工作团队,为公司的长远发展奠定基础。

但从近三年的财务数据看,读客文化陷入增收不增利的困境。2018年至2020年,读客文化营收分别为3.19亿元、3.97亿元和4.08亿元;同期归母净利润分别为5181.08万元、5716.67万元和5155.13万元。

上述投行人士表示,读客文化主营纸质图书发行,发行价1.55元对应13倍PE,估值相对合理。

读客文化招股书中罗列的可比上市公司,只有沪市公司新经典。从营收指标看,读客文化不及新经典(603096.SH)的一半,最近三年,读客文化的净利润维持在5000万元左右,新经典则是2亿左右。

与同行业龙头中信出版(300788.SZ)对比,读客文化的经营业绩、盈利能力都略逊一筹。

数据显示,2020年中信出版的营业收入为18.92亿元,归母净利润2.82亿元,毛利率水平在40.44%;2020年新经典的营业收入则为8.76亿元,归母净利润2.2亿元,毛利率水平在48.03%。

以昨日收盘价计算,中信出版总市值为67.6亿元,新经典总市值 为53.15亿元,两者动态市盈率分别为21.05倍和24.69倍。而读客文化以发行价计算,发行市盈率为13.06倍,经过首日“爆炒”之后,PE已经高达198.11倍,短期风险已现。

收藏
117.06W
欢迎您发表有价值的评论,发布广告和不和谐的评论都将会被删除,您的账号将禁止评论。
发表评论
要闻
股市
关联话题
2.27W 人关注
1.34W 人关注
暂停