行业观察|H1普涨行情难持续 需求差异或使纸企业绩分化
原创
2021-07-22 18:46 星期四
财联社记者 罗祎辰

财联社(杭州,记者 罗祎辰)讯,近期,纸企发布半年业绩预增公告,佐证了造纸行业的高景气度。但随着利润增厚重要因素——原料成本优势消退,行业普涨局面恐难持续,下游需求冷热不均或促使纸企业绩走向分化。

行业数据显示,今年6月,铜版纸(文化纸细分品类)和箱板纸(包装纸细分品类)毛利率均较Q1高点明显回落,其中,国内铜版纸平均毛利率为12.26%,环比减少7.31个百分点,箱板纸毛利率较上月基本持平。生活用纸毛利率自去年末高位后,一直处于低位整理状态。

卓创资讯分析,当前造纸业整体淡季特征明显,九、十月旺季开启才会有明显起色。其中,包装纸市场以窄幅震荡为主;生活用纸厂商受木浆成本压力,涨价消息频出,但下游采购积极性提升有限;文化纸经过Q2大幅下探后,价格回归供需层面,后市震荡趋稳。

低价原料成就行业普涨

据财联社记者不完全统计,截至7月21日,申万三级造纸行业11家上市纸企公布半年业绩预告,除业务相对特殊百亚股份(003006.SZ),剩余10家纸企归属净利润同比增幅均超100%。

对于业绩增长,纸企多归功于行业景气度高。但细查一季报可以发现,利润增幅远超营收,两者并不同步。主流观点将此归功于去年H2国际木浆价格大幅波动使得纸企利润剪刀差扩大,低价木浆储备在这轮涨价中直接增厚了纸企利润。

在此背景下,今年H1纸企低价木浆储备情况成为市场关注重点。4月末,仙鹤股份(603733.SH)董事长王敏良曾向财联社记者表示,低价木浆拉动作用明显,该优势将延续到二季度。他同时表示,长期而言,保持增速有赖于提升产品话语权,体现在涨价的落地情况。

因能减弱木浆价格波动影响,原料自供率也成为衡量纸企竞争力的重要指标之一,国金证券指出,晨鸣纸业(000488.SZ)当前木浆自供比率 72%,相较同业头部公司低于60%的自供率优势凸显。晨鸣纸业H1归属净利润同比增幅达到300%左右,远超同期的太阳纸业(002078.SZ)。

需求差异或致业绩分化

值得注意的是,财联社记者从多家上市公司处了解到,半年左右的木浆储备已接近极限,换言之,三季度开始,随着低价木浆优势消退,维持利润增速将有赖下游需求释放。

从H1业绩表现看,部分细分赛道需求超过行业平均。青山纸业(600103.SH)表示,受“禁废令”和“限塑令”等政策拉动,主导产品纸袋纸实现了量价齐增,H1归属净利润同比增幅达到900%左右。

主营装饰用纸的齐峰新材(002521.SZ)业绩也相对亮眼,H1归属净利润同比增幅超200%。7月22日,财联社记者以投资者身份致电齐峰新材,相关负责人表示,公司并不存在低价原料推高利润的情况,当前市场需求平稳,未感受到淡季压力。

据悉,太阳纸业、山鹰国际(600567.SH)和仙鹤股份等在纸吸管、纸袋等“纸代塑”领域也有所布局,但考虑到占比较小,业绩贡献尚不明显。

除下游需求,产能释放对业绩拉动作用也不能忽视。仙鹤股份和森林包装(605500.SH)在预增公告中均提到新增产能的贡献。据悉,仙鹤股份近年频繁扩产,下半年常山PM9年产4万吨产线和夏王PM5年产7万吨产线将陆续投产。森林包装“年产 9000 万平方米纸箱包装材料扩建项目”产能也在持续释放中。此外,太阳纸业广西北海55万吨项目预计将在下半年投产。

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