财联社（北京，记者 黎旅嘉）讯，在历经此前4个交易日的下跌后，今日两市迎来全线反弹。而截至午间收盘，支付宝数据显示，仅半天时间，蔡嵩松管理的诺安成长混合基金估算净值涨幅就达到5.11%。

回顾自上周五到本周三，沪指从最高的3571点到最低的3312点，期间振幅超过7%，最大下跌近260点。不过，在短期恐慌情绪的集中宣泄后，不少机构认为，A股迎来下半年最好的买点。

事实上，不少资金也已重新集结等待入场。数据显示，7月28日北上资金全天净买入80.53亿元。除北上资金，当前公募基金手中也握有大量可用资金，有最新接受记者采访的公募表示，新产品正加紧建仓，市场调整给了很好的建仓机会。

据银河证券基金研究中心发布最新公募股票方向基金资金头寸测算报告，近期公募最大可买入A股的资金大约为8500亿元。其中，7月新成立股票方向基金剩余资金就有约490亿元，而这些基金大多还未来得及大规模建仓。

进一步来看，从披露的公募基金二季报的调仓方向和路径以及此前不少基金公司针对下半年的展望来看，下半年市场大概率不会出现系统性风险，行业上科技好于消费，最看好高端制造，风格上中小盘成长优于大盘成长。进一步来看，在结构性行情中，高景气成长料将对抗估值收缩的压力。

公募增量不容小觑

回顾上周五至本周三，短短4个交易日，沪指从最高的3571点到最低的3312点，期间振幅超过7%，最大下跌近260点。有分析认为，引发市场调整的因素之一来自基金的调仓换股。博时基金就表示，二季度公募基金调仓，示范作用显现，头部机构的调仓会引来中小机构的效仿。

不过，在短期恐慌情绪的集中宣泄后，不少机构认为，A股迎来下半年最好的买点。中信证券就指出，首先，无需担心教育行业的政策扩大至其他领域，内外资金对此反应过度。其次，场内杠杆资金规模有限，受迫性卖出压力不大；且春节后的案例表明，市场短期快速调整后，基金产品的赎回反而会降低。此外，市场整体对宏观流动性宽松的预期比较稳定。下半年国内经济驱动力和亮点犹存，基本面稳中向好的趋势不变。

事实上，在连续几日下跌之后，看多A股市场的资金就开始大举入场。数据显示，7月28日北上资金净买入80.53亿元。除北上资金外，当前公募基金手中也仍握有大量可用资金，若A股调整持续，那么这些资金也将有望为市场补充弹药。

中加新兴成长混合基金经理李坤元表示，对市场并不悲观，维持存在结构性机会的判断。当前仍然可以找到一批子行业和公司能够在未来2-3年的时间内实现快速增长。如果因为市场原因相关个股出现大幅度波动，那是非常好的建仓机会，一如春节后市场下跌中去建仓优质成长股。

据银河证券基金研究中心发布最新公募股票方向基金资金头寸测算报告，近期公募最大可买入A股的资金大约为8500亿元。

从具体类别来看，已经披露季报的股票基金剩余资金7302亿元，包括股票基金剩余资金697.09亿元，混合基金的剩余资金是6604.95亿元；未披露季报的股票基金剩余资金约789亿元。此外，还有2021年7月新成立股票方向基金剩余资金约490亿元。值得注意的是，这些基金大多还未来得及大规模建仓，若股市出现相对低点，可以大举建仓。

对此，银河证券基金研究中心总经理胡立峰表示，公募基金作为A股市场中最大的机构投资者，截至2021年6月30日，持有股票市值6.21万亿元，其中A股市值5.5万亿元，而公募基金最大可动用资金金额基本在8000亿元-11000亿元之间，过去几个季度一直比较稳定。最大可动用资金作为公募基金流动性管理的最后手段，可以为公募股票投资的稳定提供重要支持。

二季报中共识大于分歧

不难发现，当前公募基金的“一举一动”已越来越受到市场各方瞩目。从二季报看，公募基金整体仓位环比略有提升，但依然低于去年峰值，其中主板仓位大幅降低，仓位显著提升，科创板及港股仓位稳步上行。大类板块及行业配置层面，二季度主要减持以消费为代表的核心资产，以及金融和中游制造等，同时大幅增持科技和新基建板块的细分热门赛道。

具体来看，国盛证券就表示，在行业层面，不同规模的基金行业增减持意愿在二季度呈现出较强的共识：普遍增持新能源、电子、医药、化工和有色等景气成长与周期板块。

一方面，具备产业周期景气支撑的电气设备、电子行业，化工、有色等景气周期行业，以及具备较强成长性的医药生物成为各层次基金的加仓共识；

另一方面，遭遇通胀成本制约的家电、估值处于高位食品饮料和休闲服务，以及一季度获明显加仓的银行则成为各层次基金共同的减仓方向。

而针对个股，二季度基金调仓同样呈现较强共识：普遍增持宁德时代并减持贵州茅台。从个股净增持频次看，宁德时代、药明康德、爱尔眼科和华友钴业获普遍增持，而贵州茅台、中国平安、长春高新、美的集团和恒瑞医药遭普遍减持。

针对上述角度，相较一季度，无论是整体样本，还是各层次基金样本中，二季度基金的调仓频次与实际仓位变动分歧都明显收敛，微观与总量调仓方向基本一致。这与一季度的显著分歧形成明显对比，不同于一季度对食品饮料、休闲服务和国防军工等行业的调仓存在较大分歧，增配景气成长与周期已成为多数基金二季度的调仓共识。

不过，在医药和电子行业的仓位调整仍存在一定分歧。一方面，50亿元以上规模的基金，尽管在医药行业净调仓频次较低，但仓位提升较为显著，这反映出同等规模基金对医药股增减持仍存在一定分歧；另一方面，相较电子行业的仓位变动，其净调仓频次明显更高，这反映出很多基金对半导体高景气具有一致性预期，普遍进行了一定增持，但增持幅度相对有限。

继续看好高成长

随着公募基金二季度持仓出炉，在阶段性调整与结构性行情共同演绎之下，后市公募基金调仓换股又有哪些方向？

在对此前下半年的展望中，建信基金就认为，下半年成长风格仍将是中长期主线，尽管阶段性利率回升、流动性收紧等因素对估值有所压制，但中长期景气预期对估值仍有支撑，短期市场走高后预计回归震荡，等待年底利率再度回落和估值切换的机会。

在行业配置策略上，建信基金表示，以通胀为主线的行业轮动进入下半程，外需驱动的大宗商品下半年仍有一定概率创新高。四季度后半段到明年，消费品机会值得关注，行业角度可关注白酒、乳制品、食品、啤酒，重点关注小家电、新零售、医美等高增长成长型消费子行业。此外，可把握未来2~3年贯穿周期的成长性、高端制造景气主线；中长期而言，持续看好新能源产业链、机器人、半导体、物联网模组、车联网，以及光伏、军工等。

嘉实基金认为，今年企业盈利扩张与估值收缩角力有望持续加码，叠加流动性边际收敛，市场整体回报率或有所收敛，但结构机会丰富。从风格来看，周期有望好于非周期。行业板块方面，看好三大方向：一是国内复苏线索，如可选消费、先进制造、大金融；二是外需复苏线索，如有色、化工，以及机械、家电、轻工；三是优质高估值高久期资产，如电动车、军工产业链，以及消费领域商业模式与成长性较好的白酒、医药等。

而在个股选择方面，长江证券则进一步表示，2021年投资超额收益或来自中盘市值的隐形冠军。经济保持稳态、贴现利率中枢难以下行的情况下，高估值重仓股的估值溢价将收敛。当前，100-500亿元市值的中盘股中报预喜率较高，且中报预告业绩增速不弱；而市场一致预期来看，头部重仓股（Top 100）与非头部重仓股的业绩增速差也将逐渐收敛。有鉴于此，下半年料仍是“隐形冠军” 的舞台。对于基金配置而言，继续挖掘非一线热门股、寻找结构性机会仍然大有可为。