十大券商策略:市场风险释放已接近尾声 “宁组合”等高景气成长仍是配置主线
原创
2021-08-22 17:19 星期日
财联社

财联社8月22日讯,近日在美联储加快Taper等的预期下,海内外股市、商品等资产出现一定回调,但沪深两市成交额已连续第23个交易日突破1万亿元。多数机构认为,本轮市场的风险释放已接近尾声,指数下行空间可能有限,有机构认为,“宁组合”等高景气成长仍是配置主线,同时关注部分回调较多、估值已经具备吸引力的“老白马”个股。

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中信证券:市场的风险释放已接近尾声 逐步左侧布局

投资者对政策的误读再次扩散,需要时间修正,内外部经济预期阶段性走弱,预计三季度是国内宏观经济的年内低点,市场流动性依旧维持紧平衡,政策和经济前景的分歧造成投资者行为紊乱,市场风险释放已接近尾声,坚持均衡配置,逐步左侧布局。首先,近期投资者对政策的误读再次扩散,焦虑心理相互影响并放大市场波动,但我们认为共同富裕的国策方针以及未来相应的政策配套并不会伤害市场化商业逻辑,防范金融风险的政策基调下局部信用风险的影响也可控,投资者仍需等待更多信号来纠偏政策误读。其次,海外Delta疫情影响下投资者对全球经济复苏前景更加悲观,国内短期经济压力有所加大,预计政策调整将驱动经济在四季度企稳回升。最后,8月市场层面依旧存在机构资金的净流出压力,投资者行为仍处于紊乱状态,估值体系重建需要时间。配置上依旧建议在成长制造和价值间保持均衡,成长制造板块内部高位切低位,并逐步左侧布局部分高景气的消费医药细分行业,适当参与金融板块估值修复。

华安证券:等待风险偏好重归平稳 成长主线仍可期待

市场观点:等待风险偏好重归平稳,成长主线仍可期待:情绪扰动近期市场波动加大,但目前仍不具备趋势性下行的压力,结构市行情的大格局未变,成长风格有望继续占优,周期风格也值得关注。

经过市场消化后,风险偏好有望复归平稳。共同富裕引发的情绪担忧已经被市场震荡消化,随着后续共同富裕发展思路进一步明确,市场预期将回归平稳。目前国内外的宏观环境、货币环境及市场环境都相对稳定,因此短期内市场风险偏好也具备整体平稳的基础条件。具体结构上,白马龙头中报不及预期、市场监管趋严、消费复苏进程屡不及预期,导致消费风格偏好较弱。而成长风格流动性、业绩、催化剂支撑兼备,风险偏好仍相对占优。

行业配置:聚焦成长及扩散、周期等主线:情绪推动市场波动进一步放大,成长扩散逻辑仍在延续。从工业软件、储能概念,到军工和氢能,可以看到当前资金仍然在成长内部进行切换,成长扩散逻辑延续。尤其在中报披露加速阶段,二季度高景气赛道业绩仍具有比较优势,以及8月16日央行续作6000亿MLF,维持流动性合理充裕的背景下,仍然侧重盈利而非估值。因此,8月行业配置关注两条具有盈利优势的主线。主线1:成长风格,继续关注景气处于绝对高位的半导体、新能源车产业链,同时关注受益于成长扩散的结构性机会;主线2:周期风格,关注高景气结构性机会,包括景气处于高位的化工,尤其是磷化工板块,以及受益于制造业升级的通用自动设备板块。

中金公司:指数下行空间可能有限 市场风格或仍会“偏向成长”

目前增长下行趋势也正在得到更广泛预期,大部分商品价格下行趋势进一步延续。综合国内最新形势,市场可能要逐步重设下半年及明年的增长预期,在外围政策退出预期强化、中国增速趋降和产业监管政策担忧的背景下,可能要淡化对权益指数的整体预期,但考虑市场整体估值不高,指数下行空间可能也有限。结构层面上,增长预期重设意味着宏观政策可能延续稳中趋松,配置上我们认为可以进一步减配强周期板块,市场风格或仍会“偏向成长”。

配置建议:成长风格把控节奏,部分“老白马”均衡配置

1)高景气度、中国已具备竞争力或正在壮大的产业链:电动车产业链、光伏、科技硬件与软件、电子半导体、部分制造业资本品等。估值趋高,短线波动加大,近期若出现明显调整可逢低吸纳;

2)泛消费行业:在泛消费,包括日常用品、家电、汽车及零部件、医药及医疗器械、轻工家居等领域自下而上择股;

3)逐步降低周期配置但关注部分结构有利或具备结构性成长特征的周期:有色金属如锂等,化工以及受益于财富及资管大发展趋势的金融龙头。

关注部分回调较多、估值已经具备吸引力的“老白马”个股。

海通证券:本轮牛市尚未走完 未来半年市场仍充满机会

最近一周A股下跌明显,沪深300跌3.6%、创业板指跌4.6%,7月1日以来市场整体走的较弱,投资者对后市心存疑虑。我们认为,结合宏观背景和微观企业盈利看,今年类似2010年,下半场更精彩。借鉴历史上市场年度波动和牛市周期规律,未来半年市场仍充满机会。

核心结论:①统计显示,沪深300每年至少一次15%以上行情,今年宏观背景类似2010年,股市后半场望更精彩。②上市公司ROE望继续回升至22Q1,市场估值水平和情绪指标尚可,本轮牛市尚未走完。③市场从独乐乐走向众乐乐,兼顾智能制造和传统中下游制造,并注意洼地行业,如券商等。

西南证券:美联储加快Taper中长期对A股市场影响有限

从上轮美联储Taper对市场的冲击来看,Taper预期阶段尤其首次发出Taper信号时对金融市场的冲击比较大,国债收益率明显上行,权益市场估值承压,并且对新兴市场的冲击比较大。但从中长期来看,Taper更多是增加了对权益市场的扰动,权益市场能否持续上涨更多还是取决于上市公司内生动力。

短期估值或将承压,中长期对A股市场影响有限。尽管美联储Taper或将加快,但不必过于担忧对A股的冲击。一方面,我国货币政策空间依然较大,下半年货币政策预计稳中偏松。其次,美联储持续进行预期管理,市场也逐步形成一致预期。更为重要的是,结合2013年的历史经验来看,美联储Taper预期阶段权益市场估值短期承压,但从中长期来看,Taper更多是增加了对权益市场的扰动,权益市场能否持续上涨更多还是取决于上市公司内生动力。

投资策略上,美联储Taper预期影响有限,三季度可以进行军工、资源、黑色三足鼎立的布局。军工作为硬科技,也是相应板块中估值与业绩匹配最为合理的行业,同时中美关系的长期紧张,也使得军工的配置必要性增强。上游资源类供需两端形成行业景气,供给端由于疫情原因,得不到释放,而需求端,由于经济复苏持续,使得价格维持高位,行业景气持续。黑色系,由于成本端降价,但是生产端出厂价依然高位,行业盈利十分可观,迎来上涨窗口期。

风险提示:流动性收紧超预期,地缘冲突加剧,经济复苏不及预期。

兴业证券:科创50最为抗跌 科创长牛方兴未艾

展望:8月份A股市场处于震荡颠簸期。前期涨幅过大、预期过高、交易过度拥挤的赛道股已经如期补跌,金融地产等低估值低成长传统产业板块出现补涨或修复,但是,基于中期基本面判断,系统性的风格切换很难出现,科创成长方兴未艾。建议趁颠簸期,继续掘金市场关注度不足的科创“小巨人“。投资策略:建议以长打短、大智若愚,趁短期行情震荡而优化持仓组合,逢低耐心布局优质成长股。不建议在悲观恐慌情绪下降低仓位。配置层面:成长依然是推荐的核心主线,但是更关注性价比,更关注赔率更好的方向与个股。包括:1)长期性价比高的“小而美”科创小巨人;2)中报超预期的绩优股中,寻找能够穿越周期属性、具有新的成长阿尔法个股;3)那些基本面不太亮丽领域,提前布局下半年有转机的资产,稳增长“新基建”方向。立足长期而拥抱未来的核心资产,在注册制时代,可以聚焦以下方向来淘金科创小巨人:1)高端制造;2)新能源链条;3)AIoT;4)生命科学。

开源证券:价值回归之年 关注可以在短期波动中实现上行的三条主线

“旧”的格局已经打破,变化正在开始:环境正发生明显变化:(1)7月份国内投资、消费、进出口三大口径数据相较6月均出现了不同程度的下滑,经济下行程度超出市场预期,这对估值中本已隐含了“周期折价”的资产未出现明显冲击,反而是制约了看似“稳定”的资产的基本面;(2)8月19日美联储公布7月份议息会议纪要,“Taper”的场景需要更多贴现,而就业情况的恢复也继续确认了美国实际利率上行的趋势,创业板此前的调整正好与其变化的出现几乎同步;(3)无论从中位数法还是整体法的视角看,医药与食品饮料板块的最新业绩相对逊色,而部分白马的低于预期叠加政策上新出台的限制,确实也带来了投资者对下修盈利与毛利率水平的担忧。值得一提的是,基于过往底仓资产变化的规律(并非估值合理),不再延续此前对食品饮料板块的悲观态度,当然要将其纳入推荐组合还需时间。

两种方式布局未来的积极因素:以共同富裕为基调的社会变革性政策正在走进市场视野,其变化无疑是对未来格局的重塑与积极因素的酝酿。在财政发力和房地产“平稳健康发展”只是节奏而非方向问题的背景下,投资者可用两种思路布局未来的机遇同时最大化降低当下的风险暴露:一是在估值低的地方等待基本面的改善,在当下拥抱估值较为安全,同时未来有望迎来改善的板块,比如基建、地产产业链;二是在PPI上行为指示的景气改善且估值合理的地方,等待需求的进一步回升。需要强调的是,在经历了当下需求回落与保供稳价等压力测试后,市场终将意识到周期板块的毛利率中枢和业绩韧性与过去传统认知的已然不同,这将为未来估值中枢提升提供基础。

收拾旧山河,待开新局:市场结构需要重建,投资者短期仍应规避拥挤之处。短期占优组合推荐以基本面上行与估值安全为两大考量:钢铁、房地产、船舶制造、铝、建筑和公用事业和焦煤。价值回归之年,长期布局方向始终明确,可以在短期波动中实现上行的三条主线是:第一是能源转型中的传统行业毛利率的改善:有色(铜、铝)、煤炭、化工(纯碱、化纤)、钢铁;第二是在已经具有较高估值修复空间,同时基本面出现了积极变化的:房地产、银行、建筑;第三是部分现实左侧但预期右侧的品种,主要集中于工程机械、建材等。

华西证券:“宁组合”等高景气成长仍是配置主线

海外市场:加息尚遥远,“恐慌式缩表”可能性不高。本周全球风险资产普遍调整,股市、商品均下跌。美联储公布7月会议纪要后,市场对于美联储改变宽松政策的预期进一步增强。但在从疫情危机过渡的过程中,货币政策下一步应该如何转向,目前还未达成共识。从更长趋势来看,全球货币政策转向的趋势正在形成,减少购债的路径明确后,市场将更多关注加息时间的到来,预计这一时间点会在2022年底或2023年初,加息时间尚遥远。

外资大幅流出更多因短期影响,不改长期流入趋势。本周北向资金净流出104.91亿元,其中连续两个交易日外资净流出超100亿。外资大幅流出的因素中,有部分为短期扰动因素,往后看长期外资流入趋势不会改变,何况当前外资流入A股的进程才刚刚开始。在“共同富裕”的框架下,政策层面对“效率与公平”的关系有一定的调整,重点在于“效率优先”的前提下,提升“兼顾公平”的力度。但这是一个具备长期性、艰巨性、复杂性的过程,政策的调整将会是循序渐进的。

投资策略:“宁组合”等高景气成长仍是配置主线。在海内外政策走向不确定的担忧下,近期市场风险偏好有所调降,但目前A股整体估值合理,并在短期调整中释放了情绪面及筹码集中的风险,随着不确定因素的落地,市场将有望逐步走出磨底期。后续决定市场风格的核心因素仍在于盈利的相对优势。具体来看,消费板块近期估值持续调降,更确定的信号还需等待基本面拐点后,市场重拾共识;政策“跨周期调节”的框架下,当前政策更多是“托而不举”,对传统基建(顺周期)的提振可能会慢一些。从中报预告来看,成长赛道的景气度难以证伪,后市仍是重点配置方向。

具体到行业配置上,建议关注:“新能源产业链(电气设备、有色、化工等)、新基建(教育新基建、医疗新基建、智能交通等)、军工”等;

主题投资关注:“碳中和(绿色产业)内涵拓展、鸿蒙主线”。

安信证券:共同富裕与高质量发展互补 有利A股优质上市公司

共同富裕是新形势下对对历任领导人建设、改革和开放路线的继承和发展

全面建成小康社会以后,小康社会的部署已经完成。基于历任领导人建设、改革和开放路线而成的社会主义市场经济,既谋发展,也求公平,反对两极分化。中央要求共同富裕取得实质性进展,是为了实现更好更可持续的发展。显然,两极分化不是稳态的经济社会体系。

共同富裕与高质量发展互补,有利A股优质上市公司

中央强调,共同富裕不是整齐划一的平均主义,要分阶段逐步实现。既要做大,还要分好,“做大”要靠高质量的发展,而“分好”则要靠制度性的安排。以市场为基础的制度框架毫无疑问会继续坚持,有利于高质量发展的科技类上市公司,有利于突破“卡脖子”的中小科技和制造公司,将继续得到政策上的有力支持。另外,共同富裕,提高总体消费倾向,有利消费升级,优质消费上市公司,也要重视。

共同富裕是个困难较多的新事物、但值得为之奋斗

从国内外的横向和纵向比较看,两极分化并不鲜见。共同富裕对全球现有的主流经济理论和主流政策来说,是个新课题。在具体推进落实过程中,确实面临不少复杂课题和复杂风险,需要持续关注和分析。

中银证券:把握低估值顺周期板块超额收益

近期市场出现一定幅度的调整,内外因素共振导致市场风险偏好出现下行。外部方面,七月FOMC议息会议纪要公布,此前已经在加强的货币政策收紧预期进一步被巩固,疫情的不确定性和taper预期加剧,美债收益率较7月已出现阶段上行。结合避险情绪,美元指数连涨,创下近10个月以来新高。国内方面,7月宏观经济数据,除进出口数据韧性仍在,其他经济数据普遍走弱。经济增长动能减弱与社融放缓被数据证实,而宏观政策明确转向宽松的信号仍处于预期建设的真空期。在内外因共振的背景下,市场开启阶段性RISK OFF,略带恐慌性的加速调整,反映了市场对于后期不确定性的提前计价。

从市场结构层面来看,前期市场资金抱团的两大方向近期均面临一定波动。近期对于部分消费和互联网行业监管政策的趋严引发市场深层担忧,传统消费龙头稳定的盈利模式或面临一定潜在冲击。这也是近期消费白马基本面与股价短期出现了大幅度背离的核心原因。而反观新能源、光伏为代表的赛道股,行业景气虽然延续高位但当前估值高企,新增资金犹豫不决导致板块高位震荡。

行业配置方面,建议把握低估值顺周期板块超额收益。结合此前分析,短期来看,消费白马及赛道股均存在一定的潜在担忧,而前期股价长期滞涨、基本面触底反弹的部分低估值板块有望获得更多资金关注。因此,当前市场配置上:首先,把握低估值周期板块在近期的超额收益机会。低估值结合市场预期边际转暖,金融地产基建板块业绩端和估值端在政策托底预期背景下,具有较好的性价比。顺周期资源和能化板块在商品价格短期调整的背景下,长期盈利中枢展现韧性,业绩端确定性仍强。其次,可关注新能源和半导体代表的主导产业四季度板块估值切换机会。中周期视角下主导产业估值上行方兴未艾,临近四季度,高增速预期板块往往会带来更大幅度的年度估值差下行。此外,平价是主导产业趋势加速形成的触发点,从产业趋势来看,锂电池、风电、光电等产品价格不断下探,需求端高斜率增长仍在途中。

券商行业高景气下持续被低估,市场担忧正得到化解。券商板块今年始终低于近十年估值中枢(1.9-2.0倍),与券商高景气错配,主要受三方面担忧的压制:1)担忧货币政策边际收紧导致流动性收缩;2)担忧连续两个业绩大年后进一步高增长存在压力;3)担忧债市违约风险拖累券商。我们认为,上述压制券商估值的担忧正被逐步化解。其次,本周股市持续活跃,连续23个交易日成交额高于万亿元,流动性预期改善助燃估值修复。往后看,行业业绩分化下,财管特色和龙头券商成长确定性更高,有望享受估值溢价。1)财富管理驱动高增长:居民财富增长和政策引导下,财富管理业务面临广阔发展空间,主导今年业绩增长,长期也将改善券商业态带来估值中枢提升。在产业链各环节(经纪、代销、资管等业务)具备显著优势的券商将率先迎来腾飞机会。2)客需交易业务熨平风险:今年经济形势不稳固、市场行情波动下,深度从事FICC、衍生品等客需交易业务的龙头券商业绩将更加稳健。

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