《科创板日报》（特约记者 陈梦婕）讯，今日（9月10日），一则港交所或将于本月发表SPAC咨询文件的消息引发市场关注。

要知道，美股SPAC是持续火爆。今年以来，截至6月30日，美股SPAC上市数量为360家，占美股IPO总数的70%。那么，随着港股拟推出SPAC，PE\VC们是否又将迎来一轮新狂欢？

“其实，在香港SPAC正式推出之前，新加坡交易所刚刚正式批准了SPAC。”有资深市场人士在接受创投日报记者采访时表示，“但从新加坡的经验来看，相对保守的亚洲市场推出的SPAC与美国市场相比，门槛更高、条件更苛刻，真正实施起来的难度很大”。

在上述市场人士看来，新交所之所以比较保守，主要以保护中小散户为主。而香港市场和新加坡市场高度相似，那么SPAC来肯定也不是没有一点门槛。“除非港交所的SPAC，能积极向美股SPAC的机制靠拢，否则很难成为比现有IPO更具吸引力的上市方式。”

新交所SPAC清单的八项关键标准

创投日报记者查询发现，新加坡交易所SPAC清单的关键标准为：

1.最低市值：根据（i）首次公开募股发行价格和（ii）邀请后发行的股本计算，最低市值为1.5亿新元；

2.持股：首次公开募股时，至少300名股东必须持有SPAC已发行股份总数的25%；

3.发行价格：每种证券的最低发行价格为5新元（可能包括股票和认股权证）；

4.IPO代管收益：至少90%的IPO总收益必须代管；

5.认股权证/可转换证券：任何认股权证/可转换证券都可以从SPAC的基础普通股中分离出来，在新加坡交易所交易。在企业合并完成之前，此类认股权证/可转换证券不得行使；

6.时间框架：企业合并必须在上市之日起24个月内完成，除非SPAC在24个月内就此类企业合并达成最终协议。如果是，SPAC可在相关截止日期后12个月内完成企业合并；

7.目标公司的市场价值：初始企业合并必须包括至少一次主营业务收购，公平市场价值至少占托管金额的80%。如果需要多个并购来满足总体的80%个阈值，SGX（新交所）将只考虑逐个案例的放弃，如果这样的收购可以被解释为组合收购；

8.最低证券参与率：SPAC的创始股东和管理团队必须根据SPAC的市值，按照规定的百分比（2.5%到3%之间）认购最低价值的权益证券（基于IPO的认购价格）。

参考该标准，上述市场人士认为，尽管SPAC是壳，但“壳”的市值要有1.5亿新币。“之前和新加坡方面开会讨论SPAC，了解到被合并的企业市值达到4.5-7.5亿新币，算下来也就是22.5-37.5亿人民币的市值。同时，其他指标诸如盈利等方面与主板要求一样。”

“如果盈利指标能满足，那还去新加坡做SPAC干吗？直接在A股IPO就行了。”该市场人士认为。所以，他认为，新交所的SPAC只是多了一个形式，对企业来说并没有开辟一条新路。不过，还是要看具体的细则。

该人士认为，港交所的SPAC应该比新加坡宽松，但比美国严，整体上偏向新加坡这端。

有投行人士则称，现在什么企业都想上SPAC，但上不上得去，卖不卖得出，却是和SPAC投资者博弈的。同时，上市后也有锁定期。“大部分情况下，SPAC发起人持有的激励股权，会在并购交易完成后的6个月至1年时间内，处于锁定期。”

香港推SPAC，利好做并购及一级市场的？

创投日报记者发现，在美股的SPAC中，生物医药领域的SPAC IPO逐渐增多。2020年以来，美股市场上，多家生物医药领域的著名投资机构成立了以收购新锐生物医药企业为目的的SAPC，并通过IPO完成了融资，其中包括RA capital、5AM Venture、Casdin Capital等机构。

对于生物医药公司而言，创投日报记者采访的国内一位生物医药领域券商分析师人士表示，港交所本来就有生物板，非营利的生物医药企业都可以去那边IPO。“现在，港交所就是多了SPAC这么一个政策，对于生物医药企业来说，感觉没有很大变化，因为在港股那边上市，生物医药企业本来就不存在太多障碍。”

众所周知，最喜欢投资医药和大健康行业的是高瓴集团。数据显示，在2020年高瓴集团收获了22个IPO，其中包括加科思、和铂医药、京东健康、德琪医药、荣昌生物、药明巨诺、先声药业等。

IT桔子数据显示，目前高瓴在生物医药领域的投资高达500亿元。今年以来至少投了10家公司，包括8月19日金斯瑞蓬勃生物1.5亿美金的战略投资，ArriVent Biopharma1.5亿美金的A轮融资，Exegenesis Bio嘉因生物数千万美金的B+轮投资，以及爱尔创2亿人民币的战略投资……

在这些投资中，有A轮，有战投。对于这些投资，上述生物医药分析师认为，理论上看，香港推SPAC会对很多做并购及一级市场的VC们是利好。

“因为他们手里面可能有一些不符合国内上市条件，又可能不是特别创新的产品，这些投资项目可能会通过SPAC装到港股那边去，这样的话并购市场就会比较活跃，尤其是专门的医疗VC、PE。但对那些有质量的创新药和创新医疗器械，倒没什么很大变化。”