华安证券化工首席刘万鹏:化工布局新能源赛道 可以打开第二次的增长曲线
资讯
2021-09-14 17:37 星期二

年初以来,化工板块持续跑赢大盘:上周化工(申万)行业指数跌幅为-0.58%,创业板指数跌幅为-4.76%,沪深300指数上涨0.33%,上证综指上涨上涨1.69%,化工(申万)板块落后大盘2.27个百分点。2020年初至今,化工(申万)行业指数上涨幅度为41.04%,创业板指数上涨幅度为4.58%,沪深300指数下跌幅度为-7.07%,上证综指上涨幅度为3.13%,化工(申万)板块领先大盘37.91个百分点。

自2020年Q2化工景气拐点向上,在2021年Q2得到持续验证,行至2021年Q3,由于8月份制造业PMI环比下滑,市场预期周期见顶。

对此,华安证券化工首席刘万鹏表示,在“碳中和”和限制“两高”背景下,周期景气持续度有望延续,从之前攻击性看多,调整为防御性的看多,更看好那些有供给限制的产品,像磷化工、金属硅,另外,很多龙头白马也进入到了非常好的配置区间。

对于三季度化工板块的市场演绎,刘万鹏认为“三季报是大部分化工品需求的旺季。基建、房地产以及所拉动的需求消费有金九银十的行情。汽车领域也随着去新的行情得到缓解,加上年底促销,以及政策回暖,需求得以反弹。总体而言,三季度的行情是有望维系。”

化工布局新能源赛道,刘万鹏认为,“化工布局新能源赛道,需要清楚自己的生态位,想清楚自己是产业链的参与者还是赋能者。 不过话说回来,现在还处在蛋糕做大的阶段,是beta行情,布局新能源赛道可以打开第二增长曲线。”

我们与华安证券研究所化工行业首席分析师刘万鹏的对话如下:

1.请问华安化工团队目前主要的研究方向和优势是什么?

刘万鹏:我们华安证券化工团队的研究方向是依据产业路线确定的,包括煤化工所代表的煤头路线;万华、大炼化公司等所代表的的油头路线;PDH所代表的气头路线;还有像很多新能源材料所代表的无机路线;最后是合成生物学所代表的生物质路线。其实这样的研究方向分类就是我们的优势所在。与其他券商有很大的不同,在碳中和的大背景下,这样的研究方向分类更符合产业变化趋势。同时在人员配置上,在不同的产业路线上寻找有实际工作经验或者是研究背景的人员来覆盖,因为不同的路线有不同的商业模式和投资逻辑,专人专线可以使我们的研究更加聚焦,研究成果在深度上也会有明显的领先优势。

2.近期,国内工业硅、有机硅中间体及下游产品价格大幅上涨?如何看待上涨原因和行业周期?

刘万鹏:我们认为现阶段碳中和应对手段主要集中在源头减排和过程减碳两方面。源头减排通过限制高耗能原料的生产和扩能,过程减碳需要大力发展绿色能源作为替代方案。因此出现下游光伏、储能等投资疯狂。但上游原料端部分产品投资萎缩,导致供给对快速扩大的需求响应不及时,上游产品价格大涨,金属硅、有机硅中间体,还有一些光伏膜材料等产品都是这个原因。

我们认为现阶段需要防御性看多。有几个关键因素可能带来下游投资的阶段性冷却:一是国家对上网电价的调整。如果发展碳交易市, 需要统一上网电价,但现阶段各地价格不同,未来大概率向低电价统一,这可能阶段性降低下游投资热度;另外就是部分上游原料投产节奏需要关注,我们对产业链调研发现,由于原料成本压力大,下游对新供应商的认证周期在缩短,因此新产能释放速度可能会比预期更早;这是我们的一些看法。

3.化工行业中报是否映证行业高景气?三季度市场将如何演绎?

刘万鹏:虽然化工行业中报反应出普遍的同比和环比上涨,但是上涨幅度分化较大,有上游一体化布局、出口结构较大的,或者涉及新能源、农业等领域的公司,二季报普遍表现出加速上涨,预计也会持续到三季度;但对于传统需求领域像建筑建材、纺织服装,以及只做下游精细化工短流程的公司,二季度业绩增速放缓。

总体而言,三季度是大部分化工品需求旺季,基建和房地产、以及所拉动的消费有金九银十行情;汽车领域随着缺芯情况得到缓解 加上年底促销,需求反弹等等,我们认为三季度行情有望维系。

4. 如何看待化工龙头布局新能源赛道?

刘万鹏:化工的新能源之路是否成功,取决于做什么产品。以正极为例,我们认为同是正极,但磷酸铁锂和三元正极有很大的产业链区别,三元正极的特点是差异化产品+高集中度下游,宁德时代在产业链中的话语权很强,产业链上游较难形成寡头集中。但磷酸铁锂产品差异化较低,是成本驱动产品,且下游较为分散,特别是储能领域方兴未艾,集中度较低。磷酸铁锂这条产品路线的特点,有望为产业链上游构建话语权提供先机。磷酸铁锂正极存在形成资源——前驱体——正极的一体化商业模式的可行性。因此化工布局新能源赛道,需要清楚自己的生态位,想清楚自己是产业链的参与者还是赋能者。 不过话说回来,现在还处在蛋糕做大的阶段,是beta行情,布局新能源赛道可以打开第二增长曲线。

5.化工行业中未来投资机会和主线如何布局?下半年化工板块有哪些投资机会值得期待?

刘万鹏:我们认为未来化工的投资机会还是围绕着碳中和的主线布局。现在有这样的一个现象,就是新能源产业链下游因为碳中和而加速扩张,用来去满足这些绿电的需求,同时上游又因为碳中和而限制扩张。因为减排或者是环保需求,这就导致了整个产业链的价值,甚至包括估值,都在向上游传递,也带来了上游原料端的一大波行情。但是随着未来半年新能源赛道这高新技术所带来的高资本的开支,势必会有一些产品的供给紧张局面会被打破。

因此,我们对新能源产业链的投资建议,从之前攻击性看多,调整为防御性的看多。我们更看好那些有供给限制的产品。像磷化工、金属硅,行情可能会持续更长一些。另外,在这个时点上,很多龙头白马也进入到了非常好的配置区间。部分白马公司因为碳中和的影响,上游的项目进展是比较缓慢的。但是随着公司向上下游的延伸,扩展新的领域,包括新能源材料,公司的第二增长曲线也就逐渐成型了。碳中和导致的项目延期预期也已经充分的反应到了股价中。这类的白马公司有望凭借着卓越的管理和一体化的生产,在新的领域占据优势的生态位,实现快速的成长。

收藏
127.26W
欢迎您发表有价值的评论,发布广告和不和谐的评论都将会被删除,您的账号将禁止评论。
发表评论
要闻
股市
关联话题
2.01W 人关注
暂停