华安证券郭倩倩:热门板块高景气有望延续 投资机会多点开花
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2021-09-15 16:56 星期三

今年上半年,从半导体、锂电、光伏设备,再到“专精特新”和工业母机,机械行业的热点层出不穷;在二级市场走势上,整个机械行业则呈现出明显分化,一些新兴热门板块如专用设备,在行业景气度一度攀升的同时,股价也不断走强;而一些传统制造板块,则受制于上游原材料价格的上涨,在二季度迎来较大压力。那么,对于投资者而言,该如何挑选优质赛道,把握细分板块的择时与择机,在面临小市值上市公司时,又该如何大浪淘沙,识别其中的优质标的?

华安证券研究所机械行业首席分析师郭倩倩认为,热门板块如光伏、锂电设备等领域的高景气度仍有望延续;而随着大宗商品价格保供稳价,以及专项债发行的加速,基建产业链相关的机械制造板块亦有望迎来反弹机会。

Q:机械行业下半年的机会在哪里?更看好哪些细分板块?

A(华安证券研究所机械行业首席分析师郭倩倩):机械行业比较庞杂,细分的子行业也非常多。我们下半年主要看好一些高景气度的板块,比如光伏、锂电和半导体的专用设备,这些也是我们长期看好的板块。

除此之外,从底层逻辑出发,我们也看好一些比较细分的子方向,比如国产替代背景下机床行业的机会,还有一些具备消费升级属性的标的。

Q:如何看待目前一些热门板块如锂电、光伏设备所处的位置,是否还存在确定性的投资机会?

A:锂电和光伏设备上半年在整个机械板块确实表现的比较好,一方面是他们属于专用设备,跟整个大宗商品的价格相关性没有那么明显;此外,上半年也一直不断有新催化剂出现,所以板块的估值在不断提升。

我们倾向于把光伏和锂电这两个板块一起来看待,因为二者的底层逻辑都是能源替代。目前在碳中和政策的驱动下,相关行业的景气度已经从国内延伸到了全球。

去年疫情之后,欧洲的一些知名车企就带动了新能源汽车消费的超预期,同时叠加下游电池厂的超预期扩产,设备厂商肯定是率先受益的。据我们了解,今年整个锂电设备环节都处于卖方市场和供不应求的状态。

从单GWh投资额的角度来看,从2015年到2020年,因为中游设备商的降本压力,这段时间的单GWh的投资额一直在下行区间。但是2021年比较反常,一方面来自原材料价格的上涨,另一方面卖方市场供不应求,导致现在很多设备厂商的订单都排到了明年,单GWh的投资额也较2020年上涨了30%。

而设备作为产业链中游,一定是跟踪下游扩产的节奏的,不管是锂电还是光伏,下游都处于大规模扩产的进度,在这种背景下,设备环节肯定是率先受益。

综上我们认为上述两个板块的景气度预计可以延伸至明年,依然具有很好的投资机会。

Q:上游原材料价格预计后续将发生哪些变化?

A:上半年,传统的制造业板块受原材料涨价影响确实比较大,尤其是工程机械板块,一方面受累于专项债的发行不及预期;另一方面原材料涨价,也影响到了制造商的盈利情况以及下游的开工情况,比如下游钢结构行业,钢材的价格上涨,使得相关项目大批延迟。在这样的双重夹击下,这些板块上半年压力较大。

但是7月30日政治局会议上,国家已经明确正式表态,十四五期间重大的工程项目要加速开工;另一方面,大宗商品的价格也要求保供稳价。

所以我们认为整个大宗商品价格目前处于阶段性的顶部位置,以一年为周期来看,未来或许会是稳中有降的趋势,不会再继续上行。这对于上半年成本端压力较大的传统制造业板块而言,预期会有盈利修复的行情出现。

Q:工程机械板块预计何时迎来拐点?

A:这个行业有明显的季节性属性,金三银四和金九银十,也就是说三、四月份和九、十月份都是开工和销量的旺季。刚才也提到,整个上半年,中游的工程机械商受到原材料价格上涨和下游开工不及预期的影响,行业增速波动比较大,而6到8月,由于高温和雨水,再加上今年疫情的影响,甚至到8月,整个行业可能还会是负增长的趋势。

整个板块的拐点可能会出现在9~10月。一方面,原材料成本压力下半年可能会减轻,另一方面,下半年专项债发行预计加速,资金到位之后项目开工会加速。

Q:机械行业作为“专精特新”小巨人主力军,如何筛选优质标的?

A:机械行业特别符合“专精特新”的特点,我们之前做过梳理,整个机械板块截至今年一季度共有上市公司427家,这些公司的市值,二八分化非常明显。头部前30家公司的市值加起来就超过了整个板块的50%。427家公司里,市值的中位数是47亿,也就是说有一半的公司市值都是基于20~100亿之间。

我们会发现过去几年,由于对研发的重视,制造企业很多细分子行业的龙头崛起,这个板块绝对是一块黄金宝地。具体筛选的标准,我认为有四个:

一是从行业的维度。要去看公司所在的赛道是不是国家支持的战略新兴行业,以及是否为卡脖子的技术方向,业务是否具备国产替代属性;

二是看公司的市场地位与竞争格局。这家公司是否掌握核心技术,市占率是不是细分领域的龙头,所在领域是否具备绝对的竞争优势;

三是要看公司的创新和研发能力怎么样,是否重视研发,它的研发费用占比大概是多少,研发人员在总员工数的占比以及专利的数量等;

最后看公司的财务指标,也就是它的盈利性和成长性在整个行业里是否处于领先水平。比如,整个机械行业的毛利率是12%、13%左右,高于这个水平,可以认为在平均水平之上。其他相关指标还有净利率、ROE、人均创收、人均创利等。

Q:华安机械团队的主要研究方向和研究优势在哪里?

A:我们团队现在有5位正式的分析师,整体搭配也比较综合,我自己是买方出身,擅长从买方投资角度做卖方研究,给投资者提供全行业覆盖;李疆之前在汇川技术做过研发,有实业的背景,他更多覆盖工业自动化和检测方向;范云浩看过电子,也是学微电子出身的,TMT的出身来做机械行业研究;此外还有两位新人。团队整体的组合比较综合化和复合型,可以结合实业、跨行业研究,每个人有各自的特长。

因为机械的子行业也比较多,在覆盖方向上,我们主要区分为一些新兴的板块如锂电、光伏、半导体等,还有一些相对传统的板块:工业自动化、工程机械等。

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