国泰君安:集运警惕需求拐点 关注航空双重复苏逻辑
2021-10-06 14:14 星期三
财联社

财联社10月6日讯,国泰君安近日发布研报指出,近期欧美集运货量旺季增速回落,需警惕需求拐点风险。

国泰君安认为,三季度传统旺季欧美航线货量增速明显回落,低于市场预期,需警惕海外疫情常态化及财政收紧预期下的需求拐点风险。考虑市场预期,与风险收益比,继续维持集运业“中性”评级。

报告导读

近期欧美集运货量旺季增速回落,需警惕需求拐点风险。建议关注航空双重复苏逻辑。

投资要点

一、航空:特效药疗效乐观,关注航空双重复苏逻辑。

受出行指引影响,国庆出游受抑制,预计长假航空整体表现将弱于往年。节前高峰期机票销售量价较好;节中出游需求不足,航司低价刺激客源;节后返程销售启动较晚。近日全球首款新冠口服抗病毒新药molnupiravir三期临床中期结果乐观,将显著提升全球疫情得控的确定性。航空具备“国际放开”与“国内大循环”两种情境下的双重盈利恢复逻辑。待国内疫情得控,基本面超预期表现将催化乐观预期。维持中国国航H/A、中国东航H/A、南方航空H/A、中国航信H、春秋航空“增持”评级。

二、快递:旺季提价在即,建议关注估值修复。

近日加盟制快递集体规范上海地区价格不得低于实际成本,对于遏制非理性价格战意义重大。行业监管下,非理性价格战已缓和,此次规范有望进一步引导市场回归良性竞争,预计未来新进入者通过杀价份额大幅提升难度加大,头部企业位次变动风险下降。双十一旺季提价在即,行业单票收入有望继续回升。同时考虑高基数效应消失,以及总部扶持压力边际减弱,预计未来半年单季度净利润同比降幅有望逐季改善,将催化头部企业估值修复。维持中通快递、韵达股份、圆通速递“增持”评级。

三、集运:本周多条航线运价回落,警惕需求拐点。

本周集运市场载运率局部航线回落,其中澳新、波湾航线载运率回落至90%-95%,欧美航线载运率继续保持接近满载水平。CCFI运价指数(反映成交价趋势)出现普遍小幅回落。SCFI运价指数(反映订舱报价趋势)亦出现普遍下跌,其中上海至美东运价环比回落6%。近期港口拥堵继续,塞港船舶甚至超出年初。而三季度传统旺季欧美航线货量增速明显回落,低于市场预期,需警惕海外疫情常态化及财政收紧预期下的需求拐点风险。考虑市场预期,与风险收益比,继续维持集运业“中性”评级。

四、大宗供应链:上半年板块性顺周期高景气,下半年龙头业绩有望继续高增长。

大宗供应链行业上半年顺周期板块性业绩高增长,符合我们年初的研判。下半年大宗商品价格高位震荡,钢铁、煤炭等同比仍呈现高增长。同时,下半年头部企业将继续提升份额。预计上半年净利率较为稳定的龙头企业,下半年业绩有望继续实现较高增长。维持建发股份、浙商中拓“增持”评级。

五、风险提示。

国内疫情反复、全球疫情持续、病毒变异、疫苗接种速度与效果不及预期、管制政策、航司融资摊薄、经济下行、油价汇率、安全事故、电商资本行为、反垄断监管等。

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