海通策略:A股四季度上涨概率高,年线有望三连阳
2021-10-07 10:38 星期四
海通证券

海通证券策略团队发布最新观点,认为今年前三季度企业ROE向上、资金净流入,但股市仅微涨,源于政策面扰动。而目前政策面正发生积极变化,稳增长发力助推ROE,地产政策柔化、中美关系缓和将抬升风险偏好。年线有望三连阳,牛市高点往往众乐乐,均衡以待:大金融和新老基建较优,消费跟涨。

海通观点:2019年初就提出A股有望迎来三年左右牛市,回顾19、20年的行情,万得全A两年分别上涨33%和26%,上证综指分别涨22%和14%,沪深300分别涨36%和27%,创业板指分别涨44%和65%。今年以来万得全A前三个季度累计上涨4.4%,上证综指涨2.7%,沪深300跌6.6%,创业板指涨9.4%,往后看今年股市最终会是收涨还是收跌?最后一个季度将非常关键。目前三年牛市仍在途中,各大指数在21年最终有望收阳线,实现年线三连阳。

市场处在基本面和政策面的角力中

历史数据显示A股ROE(TTM)上行期持续7个季度,本轮A股ROE上行的起点是20Q3,预计回升趋势将持续至22Q1,历史上看牛市指数的高点对应ROE高点和市场情绪高点,因此判断本轮牛市还没走完

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但是近期投资者开始担忧ROE回升的趋势可能提前终止,原因是今年政策整体偏紧,尤其近一个月,在“双碳”(碳中和、碳达峰)背景下,各地为了达成年初制定的能耗“双控”(能耗强度、能耗总量)指标纷纷“拉电限闸”对企业实行“双限”(限电、限产)。

情绪面过去几个月恒大债务事件的发酵使得大家开始担忧信用风险。地产是我国经济主要支柱之一,且与上下游及金融业关系密切,房企债务风波因此引发投资者了对信用风险等问题的担忧,压制了市场情绪。

积极变化正在发生

虽然前期政策面对基本面和情绪面产生了压制,但是也要看到,近期政策面也正发生着积极的变化

9月29日发改委表示,针对近期能源供需偏紧的情况,将多措并举加强供需调节,重点从六个方面采取措施,确保今冬明春能源稳定供应,确保居民用能安全。这些信息说明,在经济增长下行压力背景下,“双控双限”相关政策可能会调整,毕竟调结构是中期目标,需要兼顾短期增长问题,在发展中解决问题。

除此之外,730中央政治局会议后各项稳增长措施也在逐步落地

除了前述宏观政策和双限政策有积极的变化外,近期地产行业边际上也有乐观因素出现。0月1日,根据证券时报援引券商中国报道,虽然全国房贷利率仍呈现上升态势,但是在局部地区,银行和市场博弈的反转信号在出现。

外部环境有望改善,提升风险偏好。10月4日,新华社报道,美国贸易代表戴琪表示,美计划与中方就中美第一阶段经贸协议落实情况、产业政策等问题展开坦率对话。

市场望现众乐乐,均衡以待

过去Q4季度股市上涨概率高,牛市后期往往众乐乐。

21年全部A股归母净利润预计增速为35%-40%,两年年化增速为16-20%,即估值不出现大幅压缩的情况下,今年A股年线收阳的概率较大。

且从日历效应看,Q4市场的胜率往往较高:以沪深300指数刻画,2005年至今历年Q4胜率(取得正收益的概率)为65%,高于前三个季度

首选低估的大金融。前述政策推进下,随着经济下行压力被对冲以及房地产债务担忧消退,大金融行业有望迎来修复。

其次是新老基建。基础设施建设是稳增长的重要抓手,稳增长政策发力有望直接带动新旧基建投资的增长。

消费跟随式反弹。今年以来大消费行业跌幅较大,从2月高点计算,至今申万白酒指数下跌超过20%,家电行业下跌超过25%,医药生物下跌13%。随着中秋、国庆假期消费数据的落地以及消费类基金风格漂移后的回归,Q4大消费可能会迎来估值修复。

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