财联社（上海，记者 卢丹）讯，10月28日上市的两只新股，N成大和N戎美均开盘即破发，其中，N成大开盘大跌18.2%，截至收盘跌幅扩大至27.27%，以80元报收，较发行价足足跌去30元。以上市首日收盘价计算，“不幸”的投资者中一签会亏损1.5万元。

更严峻的事实是，这已经是上周五中自科技开盘即破发后，连续第五日出现新股上市即破发的局面，近期首日破发的新股分别是：来自科创板的中自科技、凯尔达、中科微至、新锐股份、成大生物和创业板的戎美股份、可孚医疗。

5天7只新股破发，使得“新股不败”的神话被击碎，不少投资者认为中签即中枪，还有不少投资者在股吧中表示“赶紧把新股一键申购给关了”。

为何近期新股频频破发？资深业内人士解释称，9月18日，证监会发布了关于修改《创业板首次公开发行证券发行与承销特别规定》的决定，剑指“抱团报价”乱象，将高价剔除比例从不低于10%调整为不超过3%、取消定价突破“四数孰低值”时需延迟发行的要求。上述规则修改后，从结果来看，新股发行定价变高了。这意味着，本来在二级市场要开始的上涨空间，直接在一级市场报价的时候被充分挖掘，所以就造就了新股上市的破发。

“新股不败”的神话打破了吗？

10月28日上市的两只新股，N成大和N戎美均开盘即破发，其中N成大截至收盘跌幅扩大至27.27%，收于80元/股，较发行价足足跌去30元。以上市首日收盘价计算，中一签会亏损1.5万元。

另外值得一提的是，N成大今日换手率高达53%，成交额16.97亿元，在剧烈的波动中，参与博弈的投资者进行了充分的换手。

N戎美开盘下跌9.53%，随后跌幅收窄，今日股价最高时较发行价仅下跌1.12%，不过随后股价再次走低，截至收盘报收28.79元/股，跌幅13.18%。以收盘价计算，中一签亏损2185元。N戎美今日换手率为41.79%，同样表明接近半数中签的投资者难抵破发的冲击，选择了割肉离场。

从10月22日到10月28日的5个交易日内，合计多达7只新股遭遇上市首日破发，而且时至今日，中自科技股价持续下跌，至今日收盘报收53.59元/股，较发行价70.9元/股跌去24%。

注册制新股定价贵了吗？

注册制新股频频上市即破发，资深业内人士详细阐释了新股破发的缘由，主要源自新股的定价中枢显著上行。

9月18日，证监会发布了《关于修改<创业板首次公开发行证券发行与承销特别规定>的决定，旨在解决为博入围“抱团报价”、干扰发行秩序等新情况新问题，沪深证券交易所、中国证券业协会同步完善了科创板、创业板新股发行定价相关业务规则。“询价新规”将高价剔除比例从不低于10%调整为不超过3%、取消定价突破“四数孰低值”时需延迟发行的要求。

资深业内人士介绍，在剔除的比例是不低于10%的阶段，新股定价的方式是：如果某个机构对新股看好，就参与网下报价，只要报价在合理的区间内，就可以拿到新股配售额度。但是如果报价过高，将会被剔除，直接失去配售权，而这个剔除的比例是不低于10%。

而现在，剔除的比例从原来剔除不低于10%调整为不超过3%。从上述规则修改后，大家可以看到，新股发行定价变高了。这意味着，本来在二级市场要开始的上涨空间，直接在一级市场报价的时候被充分挖掘，所以造就了新股上市的破发。

上述业内人士认为，这个规则的修改实际上对上市公司有好处，因为可以募集到更多的资金用于生产经营，但对于申购新股的机构和个人投资者来说，无非增大了选股难度。

财联社记者据东财Choice统计了9月以来发布招股书的新股募集资金情况（剔除部分尚未披露实际募资规模的个股），以9月18日为时间节点，在机构为博入围“抱团压价”的阶段，上市公司实际募集资金普遍小于计划募资规模，而规则修改后，上市新股的募资情况较以往有了明显的改善。

而近期出现上市首日即破发的个股中，成大生物超募23.01亿元，戎美股份超募11.32 亿元，中科微至超募14.09 亿元，可孚医疗超募25.20亿元，新锐股份超募7.00 亿元，凯尔达超募5.18 亿元。

有业内人士分析称：“询价剔除变为不高于3%后，机构报价更为大胆，最近破发的几只新股报价宽度普遍超过了5元，这与此前多一分钱就会被高价剔除的情况相比，可谓天翻地覆。”

一位头部券商投行人士认为，“询价新规”后，注册制新股发行定价中枢被抬高，上市公司募集的资金变多了，但新股定价高又带来了频频破发的情况，这会导致机构报价再回归谨慎，高价现象也会得到一定压制。

德邦证券首席策略分析师吴开达表示，破发是件好事，体现了注册制要求下的“市场化定价”。这将打破“新股不败”的思维定式，在一定程度上遏止炒新的不合理行为，促使新股收益的理性回归，从而IPO定价由博弈行为转变为对新股真实价值的判断。同时，有助于一二级定价接轨，研究能力取代入围率成为新的分配逻辑。现行规则下，当且仅当新股临近破发，投资者将重新考虑自己的安全边际，进行报价，从而打破搭便车报价策略，博弈再平衡。

华鑫证券认为，新股询价规则做出调整后，改变了新股询价博弈规则，直接导致新股发行定价中枢抬高。复盘历史，发现流动性边际收紧往往会催化新股集中破发。同时微观视角上，部分新股未能反映基本面不利变化导致股价承压预计未来分化将持续，差异化竞争时代，要求机构投资者对行业及个股基本面有更深入的理解、更精准的定价。

打新资金会退潮吗？

在今日N成大的股吧中，众多投资者表达了“庆幸自己没中签”的心理，还有投资者表示“赶紧把新股一键申购给关了”。

在注册制新股频频破发的恐慌情绪下，业内人士对普通投资者参与网上打新的提醒是，摒弃“闭眼打新”的方式，需要仔细研究一下新股的发行定价、市盈率和业绩情况。

对于参与网下打新的机构投资者，在打新收益率显著降低的背景下，部分券商研究所认为，打新资金会有一定程度退出。

德邦证券首席策略分析师吴开达分析认为，网下打新本质上是一种周期性市场行为，制度、认知与摩擦成本是滞后的核心原因。市场稳定之后，投资者预期收敛，预计资金将大批量退出。

哪些投资者会退出？吴开达认为，以打新作为主要投资收益来源的绝对收益投资者将逐渐退出。例如，配置高股息底仓资产的投资者，也包括融券、股指期货对冲的投资者。未来打新收益的预期回报率降至5%以内，这一类小规模账户考虑机会成本，将逐渐退出。