财联社（深圳，记者 成孟琦）讯，11月23日，恒生指数下跌300点，收报24651点，也是本月17个交易日当中恒指第7次失守25000点。自7月下旬以来，港股便踏入了一段漫长的“水逆”之路，徘徊于24000-26000点区域，恒生科技指数更从高位腰斩近一半，被称作“全球表现最差的科指”。

市场似乎已经不记得恒指科指今年2月分别站上31000点与11000点高位，也忘记了疫情后恒指在全球各大指数中迅速复苏，2020年7月更是一度超越道琼斯指数一时风光无两。的确，自2021年2月后，恒指道指分道扬镳，一个在高位再三冲刺，一个在底部盘桓不前，截至11月23日收市，两指数相差过万点。

如果A股里开不出“时间的玫瑰”，那么一江之隔港股市场，投资者最大的疑问则不是恒指是否真的到底了，而是它还要在底部徘徊多久？何时才能结束“水逆”迎来重生？

处于底部低估值区域，港股能否“重生”？

恒指处于磨底阶段是投资者的共识，而这个底究竟要磨多大、多深，难有人能给出确切答案。临近年尾，各机构策略中不约而同提到港股处于低估值区域，南下的“聪明钱”，也整装待发等待布局港股。

中信证券日前发表海外策略报告，认为以港股为代表的海外上市中国公司估值已处于历史底部，恒生指数接近“破净”，A/H折溢价目前在145左右，相对A股折价接近历史最高点。回顾2020年3月疫情爆发与欧债危机期间恒生指数市净率分别为PB0.85与0.8左右，港股的低估值与全球流动性充足行情不匹配。

兴业证券则对2022年港股市场持乐观态度，研报中表示有望遇见恢复性上涨的“小牛市”。随着内地房地产风险的缓解、互联网的产业政策环境改善，配置吸引力提升、及香港和澳门本地的权重股短期受益于“通关”，长期受益于中国财富管理发展，恒指2022年或可触摸三万点。

机构“挥师南下”时，资金也准备好布局港股，中欧基金认为港股上市公司数量约为A股两市总和的一半多，然而市场成交远低于A股。港股市场是一个机构主导、钱少股票多的市场。且当前AH股溢价指数达到历史高点，且港股上市公司积极回购的情况下，港股底部信号已强烈释放。更是在11月23日推出中欧港股通精选一年持有混合基金。

港股的稀缺性能为其带来转机吗？

港股作为A股的补充，不仅承载了促进中国资本市场双循环的重要任务，更是敞开大门接纳全世界投资者的关注，在多方面具有稀缺性。

富途证券认为最能体现港股稀缺性的两个典型例子是高股息公司同高收益高风险的未盈利企业。由于港股是全球资本市场估值洼地，存在大量高股息率企业，特别是一些公用事业企业，相对A股有折价率高，可是每股股息相近，因此股息率较高；其次，港股自2018年新经济公司上市制度改革以来，大量未盈利的创新药企业、互联网公司、以及其他具有创新型的企业股票纷纷在香港上市，给了投资者众多选择。

同样看好港股热门中概股、高股息低估值公司与新经济资产的中欧基金，除了认同长期来看港股稀缺价值突出外，还提到港交所“造血能力”与“吸金”能力强、上市便利性高、再融资能力强，过去12年当中曾7次排名全球IPO融资额第一。

格雷资产董事长张可兴表示，目前处在震荡磨底向上攀升阶段的港股，跟A股比有很高的性价比，同时收益率仍有非常大的确定性。港股最大的拐点支撑是业绩，展望明年，随着公司管理提升和政策监管影响退却，整体增长恢复到比较正常速度时估值会得到持续修复。同时，处于高位的美股市场如果出现中短期震荡，便会导致资金外溢，流到港股和A股。

投资者对港股龙头企业是否过于悲观？

港股“拐点”最有利的支撑来自业绩，那么港股龙头企业的业绩在这个港股“南上加难”的筑底时刻便格外重要。

环望市场，第三季度监管政策趋严，多个行业遭到处罚与整改，互联网科技龙头企业的业绩不及预期。哔哩哔哩、百度、阿里公布业绩后，股价下跌同时带动恒生科技指数向下。骏达资产管理投资策略总监熊丽萍表示，阿里上周五拖累恒指下跌300点，盈利能力受政策限制下，股价亦难大幅反弹。另外，近期市场最为关注的哔哩哔哩，其第三季经调整净亏损扩至16.13亿人币，财报发布后接连数日断崖式的大跌让市场再次大跌眼镜。有券商分析师告诉财联社，B站的财报并非一无是处，亏损主要是由于游戏业务开发与更高的创作激励成本及营销开支加大导致毛利率上浮。

那么面对互联网龙头企业盈利及用户增长的逊于预期，市场是否是过于悲观呢？

中信建投证券发表研报，提到目前互联网数字经济行业由于受到监管等因素冲击，整体行业估值处于低估状态，随着美团、阿里等反垄断靴子逐渐落地，政策风险逐步释放，整体行业在新一轮的政策助力之下有望迎来长期健康的发展。

格雷资产张可兴认为互联网行业具有特殊性，用户第一，收入第二，利润其次。现阶段互联网公司股价波动导致指数波动，总体看来，受互联网行业政策监管及合规成本上升影响，导致一定的收入或者利润下降，业务层面可能需要面对调整。整体环境上看，互联网行业移动用户红利基本上已增速放缓，未来大幅增长的可能性不大，且盈利增速跟去年相比出现了比较大的增速下降。如果能恢复到不错的增速，互联网企业估值还会有很大的提升空间。

港股磨底更磨人心，清仓还是进场？

港股低位徘徊近半年，反复磨底同时也在打磨着投资者的心，不少股民表示想要“清仓港股”，也有香港资产管理公司近期将中概股在投资组合中的比例由超过20%下降到不足4%。

对此，有券商从业者向财联社表示，恒指最近表现有重现弱势的倾向，由于港股现时的资金不多，甚至有资金外流的情况出现，料后市将以缩量回整下跌为主。此时投资者操作上需要更高的耐性，也是进行中长期配置、逐步趁低吸纳优质股的时机。

富途证券认为港股低位徘徊状况是暂时性的，并指出股票市场的周期性变化与货币政策的边际变化有关，自2021年春节前后，2021年/2020的全球经济增速远高于2020/2019，且货币政策出现相对收紧状态，所以市场表现相对2020年低迷，不过随着经济逐步恢复增长，货币政策常态化后，企业利润端的复苏会带来一波新行情。至于这半年集中释放的监管风险，中信建投证券则指出未来互联网行业将会在监管下继续成长，并需要在创新突破中加强自我规范。后续监管的主要方向仍旧会集中在反垄断、信息保护与保障未成年人健康发展上。