白酒板块，行业将进入信息密集释放期，茅台、五粮液、酒鬼酒、舍得、剑南春等均已开始释放积极信号。我们认为，白酒行业景气持续，基本面稳健向上，对明年全年&春节旺季动销信心坚定；目前白酒板块估值处于合理区间，积极推荐白酒行业。首推攻守兼备高端酒贵州茅台、泸州老窖、五粮液；推荐次高端龙头山西汾酒、古井贡酒、酒鬼酒、洋河股份，建议关注舍得酒业。

其他板块：1）乳制品板块，基本面稳健但近期回调较多，当期龙头对应明年估值不到23倍PE，板块再迎配置良机，推荐蒙牛乳业；2）啤酒板块，提价事件陆续落地，关注龙头企业高端化进程，推荐华润啤酒、重庆啤酒、青岛啤酒。3）调味品板块，提价事件充分反映，关注需求恢复以及业绩弹性释放节奏。考虑到当下估值处于历史中上水平以及短期业绩不确定性，关注海天味业、恒顺醋业、中炬高新。4）卤制品板块，短期疫情影响单店仍有压力，开店维持快速趋势，综合考虑业绩确定性及估值水平，推荐绝味食品。

▍白酒：结构性景气基调不变，积极关注行业催化。

随着白酒行业进入信息密集释放期，各家酒企将陆续召开2021年营销总结会议，并布置2022年发展目标和春节旺季策略。我们在2021年12月2日外发的《食品饮料行业白酒行业跟踪快报：积极关注行业催化，坚定推荐白酒板块》报告种，对上半周的情况进行了较为详细梳理。从下半周看，五粮液批价已逐渐回升、提升至950-980元，分批打款的经销商预计春节前有望完成全年任务的40%；泸州老窖激励事项已获国资委批复，望加速落地。首推攻守兼备高端酒贵州茅台、泸州老窖、五粮液；推荐次高端龙头山西汾酒、古井贡酒、酒鬼酒、洋河股份，关注舍得酒业。

▍乳制品：基本面无恙但股价承压，乳制龙头再迎配置良机。

市场对经济日报关于乳品高端化报道的误读、10月需求略有放缓（存在中秋错峰影响）、Q4费用投入的不确定等原因造成近期乳制品龙头股价走弱，但公司基本面依然稳健：

1）竞争趋缓趋势不改，部分液奶区域经销商反映Q4总部仍着重考核费用控制及利润水平，促销平稳是大概率事件；

2）2022年奶价同比涨幅收窄，成本压力缓解；

3）相较其他快消品，乳制品具备一定消费必需性，消费能力下降对其影响有限，需求持续保持稳健。

我们维持乳企龙头未来2~3年收入低双、利润高双的增长判断，近期股价调整后，乳企龙头估值性价比凸显，2021年PE不到23倍，乳制品龙头新的配置窗口打开。

▍啤酒：11月销售数据预计符合预期，龙头公司抓紧布局蓄势来年增长。

综合考虑近期疫情散发情况，我们判断行业11月销量同比持平。成本压力延续背景下，青啤、百威等龙头公司于近日调整瓶装及听装产品价格积极对冲，预计会有更多品类的提价在近期持续落地。展望2022年，行业高端化趋势不变，龙头公司正积极推动行业趋势下进一步优化。华润啤酒将于下周举办经销商大会；重庆啤酒正在积极研究产能优化、渠道改革及品类拓展；青岛啤酒、百威亚太也在持续打造品牌形象，推荐华润啤酒、重庆啤酒、青岛啤酒。

▍调味品：商超销售逐步改善，提价传导持续落地。

随着基数下降以及新渠道冲击缓解，调味品行业超市渠道销售逐步改善。根据通联数据Datayes统计，2021年10月份超市渠道酱油/醋/料酒/调味酱销售额分别同增5.2%/1.0%/4.6%/ 0.7%，增速环比提升2.2/1.9/0.7/1.0 PCTs。分公司看，10月超市渠道海天味业/中炬高新/恒顺醋业/千禾味业销售额分别同增0.2%/0.7%/3.1%/23.0%。价格层面，提价后价格开始逐步向下传导，餐饮渠道价格传导相对较快，商超渠道个别区域部分产品零售价格也已上调。后续需持续关注行业需求恢复以及提价弹性释放。综合考虑当下估值水平，关注海天味业、恒顺醋业、中炬高新。

▍风险因素：

疫情管控不及预期；消费需求不及预期；食品安全问题。