12月8日至10日，中央经济工作会议在北京举行，总结2021年经济工作，分析当前经济形势，部署2022年经济工作。海通证券认为，明年最重要的政策基调就是“稳”！所以货币、财政、结构政策都会发力稳增长。本次会议也针对新发展阶段的一些“新的重大理论和实践问题”，提出“需要正确认识和把握”，主要针对共同富裕、资本、初级产品供给保障、防风险、双碳等。我们认为，对这五个问题的“正确认识”，也将是影响2022年经济和市场的非常关键的因素。

12月8日至10日，中央经济工作会议在北京举行。会议总结2021年经济工作，分析当前经济形势，部署2022年经济工作。我们对会议的主要内容解读如下：

最重要的基调：稳！

在经济形势判断上，会议在充分肯定今年成绩的同时，指出“我国经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力”。“世纪疫情冲击下，百年变局加速演进，外部环境更趋复杂严峻和不确定”。我们的理解是，决策层对当前经济现状有清楚、准确的认识。

所以在指导明年经济工作时，重点强调“稳”，明确提出明年经济工作要“稳字当头”、“稳中求进”。具体来说，包括两层含义，一是经济稳，“着力稳定宏观经济大盘，保持经济运行在合理区间”，“各地区各部门要担负起稳定宏观经济的责任，各方面要积极推出有利于经济稳定的政策，政策发力适当靠前”；二是社会稳，“保持社会大局稳定，迎接党的二十大胜利召开”。

在“稳”的大基调下，明年总量和结构政策都要为经济和社会稳定服务。

稳增长：财政、货币齐发力

为了实现稳增长目标，在总量政策方面，财政和货币都要发力。在财政政策方面，今年的提法是“要保证财政支出强度，加快支出进度”，而去年的提法是“保持适度支出强度”，去掉“适度”、增加“加快”，说明财政总量上要对经济增长尽快起到支持作用。在财政支出方向上，去年强调是科技创新、结构调整、调节收入分配等调结构的领域，今年重点强调的是“强化对中小微企业、个体工商户、制造业、风险化解等”领域，并且再度强调了“适度超前开展基础设施投资”。

在货币政策方面，强调“稳健的货币政策要灵活适度，保持流动性合理充裕”，这一表态和去年类似，但今年没有提“保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，保持宏观杠杆率基本稳定”。这意味着货币总量也要着力稳增长，我们认为短期内央行或以定向宽信用为主，尤其是加大对“小微企业、科技创新、绿色发展”的支持，但明年上半年有望进一步宽松的可能性会比较高。

此外，会议强调，要“提振市场主体信心”，“强化知识产权保护”，“有效治理恶意拖欠账款和逃废债行为”；“启动一批产业基础再造工程项目，激发涌现一大批‘专精特新’企业”；“要实施科技体制改革三年行动方案，制定实施基础研究十年规划”；“全面实行股票发行注册制”等等。

房地产：政策或渐进调整

关于房地产政策，本次会议也提到了“房住不炒”，这其实是对房地产市场的长期发展大方向的指引。“坚持租购并举，加快发展长租房市场，推进保障性住房建设”，这些方向也和去年保持一致。但不同于去年的表述是，今年会议提到了“加强预期引导”，“支持商品房市场更好满足购房者的合理住房需求，因城施策促进房地产业良性循环和健康发展”，这似乎也是针对今年房地产市场的新变化做出的回应。

往前看，为了维护房地产业的良性循环和健康发展，我们预计政策端会渐进式进行调整，减小房地产市场的下行压力。

“稳”字背后：五个“正确认识”

本次会议也对新发展阶段的一些“新的重大理论和实践问题”，提出“需要正确认识和把握”，主要针对共同富裕、资本、初级产品供给保障、防风险、双碳等问题。

关于共同富裕，会议强调首先是“把‘蛋糕’做大做好”，然后是“通过合理的制度安排把‘蛋糕’切好分好”，所以要实现共同富裕，在强调“公平”的同时，也是需要经济发展“效率”的提升来保驾护航的，并不是简单的切分存量的“蛋糕”。而且强调共同富裕“是一个长期的历史过程”，意味着实现共同富裕是需要循序渐进的，不能操之过急。

关于“资本的特性和行为规律”问题，去年经济工作会议上提出“加强反垄断和防止资本无序扩张”是八项重点工作之一，今年强调“要发挥资本作为生产要素的积极作用，同时有效控制其消极作用”，提出“要为资本设置‘红绿灯’”的同时，也“要支持和引导资本规范健康发展”，“毫不动摇鼓励、支持、引导非公有制经济发展”。我们认为这是规范和发展并重的体现，今年对互联网平台企业规范监管后，长期还是会支持其健康发展。

关于初级产品的供给保障，会议强调要“坚持节约优先，实施全面节约战略”。“要增强国内资源生产保障能力，加快油气等资源先进开采技术开发应用，加快构建废弃物循环利用体系”。“要把提高农业综合生产能力放在更加突出的位置”，“中国人的饭碗任何时候都要牢牢端在自己手中”。我们认为，加强初级产品的自我保障能力，是未来的大方向。

关于防风险问题，会议强调“要继续按照稳定大局、统筹协调、分类施策、精准拆弹的方针，抓好风险处置工作，加强金融法治建设，压实地方、金融监管、行业主管等各方责任，压实企业自救主体责任。要强化能力建设，加强金融监管干部队伍建设。化解风险要有充足资源，研究制定化解风险的政策，要广泛配合，完善金融风险处置机制。”说明防范和化解重大风险，需要多方协调配合努力，重在“稳定大局”。

关于双碳问题，会议强调“要坚定不移推进，但不可能毕其功于一役”，“传统能源逐步退出要建立在新能源安全可靠的替代基础上”，说明支持双碳方向没有改变，但在执行层面不能操之过急，所以运动式减碳的一些做法会得到纠正。今年下半年以来，能耗双控的考核对供给端也产生了较大影响，也增加了涨价压力。本次会议明确改善考核机制，“要科学考核，新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制，创造条件尽早实现能耗‘双控’向碳排放总量和强度‘双控’转变”，所以能耗双控考核对供给端的影响有望减弱。

防止简单化、乱作为

本次经济工作会议也强调，“领导经济工作必须尊重客观实际和群众需求”，“领导干部要提高领导经济工作的专业能力”，“坚持正确政绩观”，“要加强调查研究，坚持‘三严三实’，坚决防止简单化、乱作为，坚决反对不担当、不作为”。