我国电解铝行业过去20年内的两次产能转移，均是以电力成本为导向，未来该导向仍难改变。我国西部地区水利资源丰富，随未来风光能的装机铺设，西部地区清洁能源使用比例提升、电力成本降低，因此我国电解铝产能西移将成为大趋势。短期看，我国电解铝增量将集中在水电发达的云南地区。

电解铝为能源密集型产业，成本是核心因素，看好具备规模优势和全产业链生产能力的企业能够长期控制成本。其次，结合目前电价波动较大，拥有便宜电价或自备电的企业优势更加显著。

建议关注水电铝龙头云铝股份、神火股份（水电占比逐渐提升，产能22年释放）。同时，建议铝加工企业看好明泰铝业、南山铝业、华峰铝业。