财联社（北京，记者 黎旅嘉）讯，2022年第一季度，受地缘政治等因素加持，国际金价整体收涨，一度攀至2000美元/盎司上方。

国内投资者也踊跃入市。据世界黄金协会发布的报告指出，2021年亚洲基金为全球黄金ETF贡献了绝大部分的流入量，总规模全年共上升20%，近15亿美元。中国的黄金ETF表现尤为显眼，当地投资者在金价调整下进行积极的战术性买入，相关因素，也在一定程度上推动了中国投资者对黄金投资的兴趣，亚洲黄金ETF总流入量的60%以上来自于中国。

展望未来，有业内人士认为，黄金价格在此前一段时期内的表现并不是特别突出，这与彼时市场环境或市场投资的氛围有关。但当前部分压制因素，已慢慢转变成为支撑黄金价格的因素。而在地缘政治及加息背景下，市场对这一波对金价的影响虽有一定分歧，但仍无法否认黄金是非常好的避险工具，无论是从风险分散，还是从收益角度来看，把黄金纳入投资组合是必要的。

多重因素扰动金价

回望2022年第一季度，国际金价整体收涨，一度攀至2000美元/盎司上方。而推动黄金价格上涨的因素较多，其强势上涨的逻辑主要来自地缘政治紧张局势造成的避险需求，推动了国际金价创下历史次高点。

随着地缘政治风险炒作降温，高位获利盘回吐引发国际金价一轮快速下探行情，基本上抹平了地缘政治带来的上涨幅度。尽管美联储在3月底宣布加息25个基点，但是并未给金价形成明显的压力，这主要是美联储3月加息的预期已经得到较好的释放。然而近期美联储内部在5月加息50个基点的声音越来越大，且5月开启缩表的模式也将随之而来，全面收紧政策背景下对黄金价格形成了一定压制。

周三，国际金价承压徘徊，此前美联储官员的鹰派言论推动美元升至多年高点，市场正等待美联储的最新会议纪要的指引。

在此背景下，东证衍生品研究院资深分析师徐颖4月6日发布研报称，美国实际利率易跌难涨，美元指数被动走强空间有限，预计二季度黄金价格将继续震荡上行。

一季度，国际黄金价格突破上行，运行区间为1800-2070美元/盎司。徐颖表示，黄金在美债收益率持续上行、实际利率回升、美元指数维持强势的“绝对利空”的背景下能够突破上涨，与市场原本对美联储开启加息周期黄金下跌的定价逻辑南辕北辙，根本原因是高通胀是当前最大矛盾，利率已经远落后于通胀，美国实际利率水平低于20世纪70年代滞胀时期。

展望二季度基本面来看，徐颖表示，首先，大宗商品价格、劳动力成本攀升、租金上涨使得通胀仍处于正向循环中；其次，通胀开始侵蚀企业利润，居民实际收入持续下降导致消费走弱，经济增速逐渐下滑，目前处于复苏到滞胀的过渡期；其三，就业市场尚且强劲，为美联储收紧货币提供支撑。

徐颖进一步表示，美联储预计将在二季度继续加息并开启缩表，5月利率会议大概率加息50个基点，市场已经有所定价。本轮加息周期伊始美债收益率曲线关键期限便已出现倒挂，二季度缩表预期叠加通胀上升预计会再度带动美债收益率回升，但未来从滞胀到衰退难以避免。过往加息周期中，黄金涨跌不一，当通胀矛盾更大时实际利率水平极低，黄金对美元价值重估。

金价后市仍有分歧

事实上，黄金的价格走势和美国实际利率成反比，即实际利率=名义利率-通胀。因而，如果利率的上升速度快于目前预期，黄金可能面临挑战。整体来看，目前美国通胀数据较高，实际利率仍相对较低。从历史角度来分析，利率保持低位会继续推动投资组合构成的结构性变化，并可能增加投资者对黄金这类高质量、流动性资产的需求。

另一方面，博时黄金ETF基金经理王祥也强调，上周市场关注较多的是美国债券2年期与10年期利差出现倒挂，历史上看是美国经济走向衰退的重要信号。不过与历史情况有所不同的是，同为衡量指标的3个月与10年期美债利差目前却仍有接近180BP的较大空间，且今年3月以来这一利差还出现扩大之势。而上述的两个利差在过往40年历史上的走势均非常一致，唯有本次呈现明显分歧。如果辅以实际利率差和中性利率差进行验证，可以发现本次2年期美债的收益率奇高或与加息周期中市场抛售力量过于集中，以及短端通胀计入过高有关。也就意味着这一现象无法充分说明美国经济将受到利率抬升的压制而掣肘美联储的紧缩步伐。事实上，我们看到近来美联储票委集体转鹰，且措辞强硬即能有所佐证。

进一步而言，王祥认为，由于黄金资产与长端实际利率联动紧密，美联储的缩表与收益率曲线陡峭化的努力都可能对金价构成一定压制。

不过，此前，在华安黄金易ETF在其发布的年报中，其对后市展望称，展望2022年，全球经济复苏仍存较大不确定性，欧美大规模财政刺激及货币宽松面临退潮，主要经济体更多将依靠疫后的自身修复，叠加基数效应，经济动能预计明显趋弱。通胀层面，全年通胀预计将呈现前高后低的形态，通胀中枢较疫情前显著提升，全球供应链紊乱问题短时间内较难解决，高通胀预计将维持较长时间，总体利好黄金。政策面，Taper已落地，市场已纳入2022年多次加息的预期，从上一轮美联储加息过程中黄金走势来看，在加息预期时段金价有所承压，但在加息落地后黄金往往表现强势。另外，全球地缘政治风险加大，避险资金需求显著提升，或对金价形成较强支撑。

高通胀、经济复苏趋缓、货币政策收紧落地及地缘政治风险有望成为2022年驱动黄金行情的核心因素。

上述背景下，有业内人士认为，黄金价格过去一段时间表现的并不是特别突出，这与市场环境或市场投资的氛围有关，但其中部分压制因素，有望慢慢转变成为支撑黄金价格的因素。而在地缘政治及加息背景下，市场对这一波对金价的影响虽有一定分歧，但仍无法否认黄金是非常好的避险工具，无论是从风险分散，还是从收益角度来看，把黄金纳入投资组合是必要的。