投资要点
普信金融是 美国市场一家小而美的主动资产管理公司。1）发展历程方面，普信金融以投顾业务起家，后依托共同基金、养老金业务和全球化策略不断实现规模扩张，始终坚持创始人罗・普莱斯成长型股票的投资理念来开展投顾、资管、信托、分销等金融服务，成为全球范围内最成功的主动投资公司之一。2）作为二级市场上相对稀缺的主动型资产管理上市公司，2011-2021 年期间，普信金融年度复合股价涨幅为11.0%，较标普500 具备超额收益，市盈率中枢稳定在15 倍上下。3）公司治理方面，相对独立的董事构成和稳定的高管团队有效将个人资本转化为组织资本，为公司长期战略执行提供驱动；4）股权结构方面，公司股权高度分散，前三大股东均为机构投资者，高管持股不足1%。
普信金融依托养老金长久期优势布局多元化产品策略, 实现规模和收入的持续增长。1）财务表现方面，2005-2020 年期间普信金融营业收入与归母净利润分别从15.16 和4.31 亿美元增长至62.07 和23.73 亿美元，十五年复合增速分别达9.9%和12.0%，十五年公司平均ROE 达23.7%。2）收入结构方面，普信金融的收入分为投顾费、管理费、分销服务费，2020 年分别实现56.93、4.02、1.11 亿美元，其中投顾费占比高达91.73%。3）投顾费的增长主要源于AUM规模的持续扩大。2011-2020 年期间，普信金融平均管理费率保持稳定在0.46%-0.48%区间，平均AUM 年复合增速达到10.8%，净值上涨带来的内生式增长是AUM 增长的重要动力，2020 年98.6%的AUM 增长来自于市场上涨。
4）产品形态方面，普信金融设立共同基金、委外基金/独立账户、年金与ETF等多种产品类型，其中共同基金占比最高，2020 年达54.0%；底层资产配置方面，权益类、固收类、多资产类产品规模分别占比60.9%、11.5%和27.6%，权益类增长最快。5）募资来源方面，养老金是其主要的负债端资金，截至2020年底，AUM 流向DC 计划账户、递延年金及零售退休金合计占比达到65.9%。
践行长期主义的考核机制带来投研文化传承、产品创新能力和全球扩张能力。
1）优秀投资能力是普信金融在被动投资大行其道的环境下仍能占据一席之地的主要因素，截至2020 年底普信金融77%的美国共同基金在10 年周期中跑赢晨星中位数，这得益于其始终坚持“卓越投资、客户至上、协作和长期投资”
投研文化，形成成熟的投研体系。2）资产端，普信金融对权益、固收、多资产等产品在量化、全球配置、独立管理账户等方面不断开拓创新，负债端，普信金融不断推动全球化布局，截至2020 年客户遍布全球51 个国家和地区，在美国以外注册的投资者占其管理总资产的9%以上。3）竞争策略背后得益于长期绩效机制，其高管的薪酬结构中股权激励的占比较高，且达成机制侧重于长期导向，实现管理层利益、公司利益和股东利益的高度统一，降低代理成本。
风险提示：权益市场大幅波动风险；法律和监管风险；人力资本流失风险；行业竞争加剧风险