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【科创板特供】安集科技深度研究

2019-05-10 14:48 星期五

安集科技成立于2006年2月,注册资本3983.13万元,公司主营业务为关键半导体材料的研发和产业化,产品包括不同系列的化学机械抛光液和光刻胶去除剂,主要应用于集成电路制造和先进封装领域。

目前,公司已成为中芯国际、长江存储等中国大陆领先芯片制造商的主流供应商,并成为台湾地区台积电、联电等全球领先芯片制造商的合格供应商;同时,公司与英特尔等全球知名芯片企业密切合作,积极拓展全球市场。

机械抛光液、光刻胶去除剂两大核心业务

公司主营业务为关键半导体材料的研发和产业化,目前产品包括不同系列的化学机械抛光液和光刻胶去除剂,主要应用于集成电路制造和先进封装领域。公司成功打破了国外厂商对于集成电路领域化学机械抛光液的垄断,实现了进口替代。

目前公司化学机械抛光液已在130-28nm 技术节点实现规模化销售,主要应用于国内8英寸和12英寸主流晶圆产线;14nm 技术节点产品已进入客户认证阶段,10-7nm 技术节点产品正在研发中。

公司主要业务为化学机械抛光液业务,16-18年分别实现营收1.76、2.08、2.05亿元,占营收比例的80%以上。其中以铜及铜阻挡层系列为主,占比营收约66%,由于化学机械抛光液技术难度以及壁垒较高,该业务为公司的核心竞争力所在。

公司化学机械抛光液营收状况

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半导体材料进口替代,公司前景广阔

受消费需求带动影响,全球半导体产业向中国大陆加速转移,为上游本土半导体材料企业提供发展机遇。

根据IC Insights统计,2018年中国IC产值238亿美元占中国IC市场1,550亿美元的比例为15.3%,中国半导体及半导体材料国产化率较低,主要依赖于进口;预计到2023年中国IC产值470亿美元占中国IC市场2,290亿美元的比例为20.5%,其中,2018-2023年中国IC市场和中国IC产值的复合年增长率分别为8%和15%。

在国家产业政策大力扶持和国内半导体市场快速发展的形势下,国内半导体相关产业有望充分受益于行业发展,分享半导体行业进口代替红利。

中国IC市场和中国IC产值趋势(亿美元)

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从细分领域来看,公司主营产品CMP抛光液及光刻胶去除剂均属于晶圆制造材料,分别对应CMP材料(抛光液和抛光垫)及光刻胶辅助材料类,相应品类2017年的全球市场空间分别为18.5、21.5亿美元,其中CMP抛光液2017年市场空间约为12亿美元。

根据中国半导体支撑业发展报告统计,CMP材料(抛光液和抛光垫)、光刻胶辅助材料类2018年占比国内晶圆制造材料销售额分别为10%、11%,对应的国内市场空间分别约2.8、3.1亿美元。

2018国内晶圆制造材料各细分领域占比

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公司拥有先进核心技术,CMP抛光液打破垄断

公司深耕化学机械抛光液和光刻胶去除剂领域,目前已经完成多个系列产品的研发和产业化,并且拥有完全自主知识产权。

公司核心技术涵盖了整个产品配方和工艺流程,包括金属表面氧化(催化)技术、金属表面腐蚀抑制技术、抛光速率调节技术、化学机械抛光晶圆表面形貌控制技术、光阻清洗中金属防腐蚀技术、化学机械抛光后表面清洗技术、光刻胶残留物去除技术等。截止2018年底,公司及其子公司共获得190项发明专利,其中大陆140项、台湾地区42项、美国4项、新加坡3项、韩国1项。

公司主要产品核心技术

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公司成功打破了国外厂商对集成电路领域化学机械抛光液的垄断,实现了进口替代,在半导体行业取得了一定的市场份额和品牌知名度。2018年全球CMP抛光液销售额12.7亿美元,公司CMP抛光液销售额2.05亿元,全球市场占有率2.44%。

公司CMP抛光液市场占有率

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募投扩大产能,助力公司发展

公司此次上市拟发行不低于1327.71万股,计划募集资金3.03亿元,用于“CMP抛光液生产线扩建”、“集成电路材料基地”、“集成电路材料研发中心建设”、“信息系统升级”等5个项目建设。

公司IPO募投项目情况

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CMP抛光液生产线扩建项目:安集微电子CMP抛光液生产线扩建拟募资1.2亿元用于扩建CMP抛光液的生产系统和相应的厂务系统,包括购置自动加料系统、预混系统、5吨和10吨的生产系统等,总共扩建6条产线。

安集集成电路材料基地项目:计划投资1.05亿元,建造新厂房,购置并安装光刻胶去除剂、甘氨酸生产设备及相应配套设施。公司光刻胶去除剂业务产能利用率一直处于较高水平且近年来营收实现大幅提升,公司作为国内高端半导体材料供应商需要建设第二生产基地来满足客户及市场的需求。

安集微电子集成电路材料研发中心建设项目:计划投资0.69亿元,拟在上海安集现有的研发中心的基础上新购置5台研发设备(主要为12英寸抛光机台、12英寸单片清洗机和原子粒显微)并配备研发人员,进一步提升公司的研发能力。

信息系统升级项目:计划投资0.20亿元,主要建设内容包括升级企业资源管理系统、供应链管理系统、生产管理及质量控制系统、自动化办公系统、财务系统以及信息系统数据整合。

财务表现:呈现稳步增长趋势

近年来公司业绩呈现稳定增长趋势,2016到2018年公司主营业务收入年复合增长率为12.2%,净利润年复合增长率为20.6%。2018年公司实现营业收入2.48亿元,净利润0.48亿元。

公司近三年来营业收入和净利润

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分产品看,公司化学机械抛光液业务收入基本保持稳定,但占比18年有所下降,截止2018年报告末期,销售收入下降至82.8%。光刻胶去胶剂作为公司的第二大营收来源,其收入占营收比重快速增长,LED/OLED应实现了三倍增长。

2018年公司营业收入划分(按产品)

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由于公司从事的半导体材料研发及产业化具有很高的技术、人才、客户壁垒,公司毛利保持在较高水平。2016-2018年公司综合毛利水平分别为55.61%、55.58%和51.10%。

2018年公司综合毛利水平较2017年下降主要系公司产品收入结构变化,同时为应对下游客户成本控制需求及竞争对手价格挑战,对稳定销售多年的部分产品进行选择性降价,以维持公司产品的长期竞争优势。

2016-2018年公司业绩平稳上升,毛利水平保持高位

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可比公司对比

公司产品的主要竞争对手为美国和日本企业,包括美国的Cabot Microelectronics(卡伯特微电子)、Versum和日本的Fujimi等,其中,卡伯特微电子全球抛光液市场占有率最高,2017年约为35%。

就国内而言,其化学机械抛光液细分领域无可比公司,半导体材料领域国内优质上市公司有上海新阳和江丰电子。

上海新阳半导体材料股份有限公司成立于2004年,主要产品为半导体领域专用的电子化学品及其配套设备产品,江丰电子成立于2005年,自成立以来一直从事高纯溅射靶材的研发、生产和销售业务,主要产品为各种高纯溅射靶材,包括铝靶、钛靶、钽靶、钨钛靶。

从同类可比公司估值来看,海外市场发展较为成熟,行业龙头卡伯特微电子PE(TTM)为28.1倍。国内半导体材料企业盈利能力较弱但发展空间较大,往往给予较高的估值。

主要竞争对手及同类公司估值情况(截止2019年4月15日)

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上市公司持股情况

A股上市公司中,中兴通讯、新易盛通过苏州中和春生三号投资中心(有限合伙)间接参股安集微电子;南天信息通过国家集成电路基金间接参股安集微电子;小商品城通过北京集成电路设计与封测股权投资中心(有限合伙)间接参股安集微电子。

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