在融资渠道不畅的背景下，内地房企将打起了在港上市旗下物业公司的主意。7月31日金科服务披露，将向母公司金科股份提供有抵押借款约15亿元人民币。这则消息导致金科物业股价两天内跌去近40%，昨日仍有不少内地物业管理公司股价承压。

仅从公司治理的范畴来讲，金科服务为母公司“输血”15亿似乎并无不妥。金科服务称，根据金科股份刊发的最新季度报告显示，其于2022年3月31日未经审核的归属于股东的资产净值约为342.5亿元。该金额为贷款本金额的20倍以上。董事并无发现任何与金科股份有关且会严重影响其于最后实际可行日期履行贷款协议项下还款责任的能力的重大不利事项。

然而很显然，市场的担心并不在于这一笔交易是否合规，或者风险有多大，其实际上是对此类内房物业子公司未来是否要继续补母公司的财务窟窿，以及其更长远的财务独立性产生了疑虑。

而这种担心是有道理的。首先，内地房企当下的融资困境有目共睹，低迷的楼市也不利于房企快速销售回款，在这样的大背景下，金科服务15亿元流动资金被抽走，其风险性可想而知。其次，恒大物业134亿元存款“不翼而飞”的前车之鉴，也在警示大众当下一些大股东、实控人为挪用上市公司账面资金无所不用其极，公众不得不防。

尽管相比恒大物业私下的存款质押手段，协议借款要更为光明正大，但口子一旦打开，后续的多次借款将成为可能，上市公司的现金流将有可能被掏空，甚至影响其正常经营。而从合同内容来看，金科股份提供的抵押资产多为三、四线城市的商业尾盘项目，既不优质也变现困难，“以次充好”嫌疑较大。特别是，此前金科服务就曾公告拟斥资2.02亿元收购集团旗下43项托儿所物业，有过为母公司“输血”的记录。

笔者认为，本次金科服务和金科控股的借款交易，很可能开了一个非常不好的先例，未来甚至可能会动摇市场对于此类分拆上市物业子公司的信心。此类物业公司的核心竞争力在于拥有较为稳定的现金流，其独立生存能力强，但如果一味输血房企，恐怕“覆巢之下，难有完卵”。正如摩根大通发表的最新报告所言，“将30%的现金用于提供贷款，并不符合物管公司核心业务”，从企业可持续发展的角度和对中小股东负责的角度来看，金科服务15亿借款的合理性都要打上一个大大的问号。