10月13日，港股大盘继续调整，恒生指数全日下跌311点或1.87%，收报16,389点。恒生科指下跌3.42%，收报3,175点。大市成交金额为850多亿港元，港股通再录得50.14亿港元的净流入。尽管港股通的流量增加，但过去七天资金集中流入腾讯(700 HK)、理想汽车(2015 HK)、药明生物(2269 HK)及中国移动(941 HK)等四家公司，因此港股通并不能对整体市场带来多大的提振，此外我们估计南下资金亦可能通过配置港股去回避人民币贬值风险。

恒指波幅指上升至37点以上，属于历史上较高的位置，一方面隐含市场避险情绪高涨，根据相反理论大盘可能随时筑底。另一方面可能预示短期内有新一波冲击到来，而过去就只有08年金融海啸、11年欧债危机、15年A股融断及20年疫情冲击导致波幅指数突破40点。

全球权益市场暂时没有什么太好操作的机会，目前还是谨慎，超跌后有反弹窗口，但下行趋势未变。美股还在杀估值的阶段，但标普500指数的预测PE已低于16倍，杀估值也接近尾声，接下来杀盈利是重点，我们认为标普500指数3,300-3,400点是很强的支持位。本周美股银行股将会打响业绩头炮，其他公司亦陆续公布业绩，而1) 美元强势；2) 原材料及劳动力成本上升；3) 需求减弱等三个因素会导致部分美国公司的收入及盈利减速，甚至倒退。

近期英国长期国债债息再度反弹，一些以负债驱动(LDI)的养老基金又再面临抛售国债的压力。英国的国债随时再出现流动性危机，届时将考验英伦银行的定力。美元及美国债息在11月加息前会继续强势，历史上每次美元大涨都会有一波危机出现，目前英国及韩国的风险比较大，其他新兴市场还行。

预计美联储明年不会降息，而CME利率期货亦将不降息的预期重新校正，我们预计4.5%以上的高利率维持一段时间，全球股市的估值很难有扩张空间。若美联储放慢加息节奏，全球股市会迎来一波反弹。不过，4.5%的利率也不是杀伤力很大的事件，利率仅是回到09年量宽前的水平，也就是过去十多年的量宽回归正常化，只要未来公司盈利有增长，估值收缩还是有个下限。

美债利率现在还是在追赶政策利率，美联储预期明年政策利率在4.6%，市场最悲观预期在4.75%，2年期美债在4.3%，应该还有20-25基点左右的空间，10年期美债接近4%，实际利率达到1.6%，美联储官员提及过属意的实际利率在1.8-2.0%左右，亦即表示10年期债息可能在4.2%左右就止步，但在4%已上开始有配置价值。明年全球衰退的大主题下，美债将会是很好的资产。