液体黄金仍难挑大梁 赛轮“失速”驶向何方?
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2022-11-01 08:29 星期二
财联社记者 肖良华

财联社11月1日讯(记者 肖良华)国内轮胎行业上市公司中,新晋“一哥”赛轮轮胎(601058.SH)三季度数据看上去仍然华丽,但细究之下,亦有诸多不尽人意之处。其中,扣非净利润从第二季度的4.02亿元降至3.82亿元,引发了投资者对公司增长乏力的担忧。

梳理赛轮轮胎多份财报可以发现:公司产能持续扩大最近两个季度产量却环比下滑,负债率高企频频大额融资;销售均价抬升毛利却环比下降;重点打造的高端新品液体黄金乘用车轮胎主打C端,截至目前仍乏人问津,公司表示开拓市场尚需时日。或基于此,三季度公司遭遇多家机构“用脚投票”,大成基金、社保基金合计减持近2千万股。

近期,欧美经济衰退的传闻不断涌现,这对主要原材料、近半产能、超7成市场均在海外的赛轮轮胎来说,不是一个好消息。对比行业可以发现,三季度,贵州轮胎(000589.SZ)、三角轮胎(601163.SH)等国内市场占比相对较高的企业扣非净利润均实现了环比增长,而赛轮轮胎,森麒麟(002984.SZ)等海外市场占比较高的胎企却出现了下滑。

为摆脱两条腿“一粗一细”的局面,赛轮轮胎将目光瞄向了国内。财联社记者以投资者身份致电,公司证券部工作人员表示,公司“最近试图在国内倾注更多精力”,发力国内市场。不过,国内市场更卷,更激烈,在国内积累相对薄弱的情况下,公司能否复制海外的成功?

产能提升产量缩水

最近几年,赛轮轮胎大肆扩建产能,资本开支力度一再加码。

财联社记者粗略统计,截至2021年年底,赛轮轮胎拥有13个主要轮胎生产厂区或项目。其中,半钢胎设计产能为6800万条,全钢胎实际产能1179万条,公司整体产能利用率为71%。

2022年,公司继续扩大国内外各类轮胎产品产能。国外方面,在继续建设越南三期项目和柬埔寨年产900万条半钢项目同时,还投资建设柬埔寨“年产165万条全钢子午线轮胎项目”。国内方面,拟投资建设“青岛董家口年产3000万套高性能子午胎与15万吨非公路轮胎项目”及“年产50万吨功能化新材料(一期20万吨)项目”。

一味扩产意味着需要不断增加资本开支。2021年,赛轮轮胎在建产能已投资额为59.49亿元。2022年,公司计划打造的董家口项目更是投资逾170亿元。

持续高额资本开始给公司资金带来压力,截至2022年9月底,公司各种负债同比增加了超过37亿元。目前,公司资产负债率为60.25%,处于5年同期的最高点。

虽然多年来公司产能持续增加,但是让人感到奇怪的是,公司近几年产量变动不大。2019年到2021年公司轮胎产量分别为3921.64万条、4260.27万条、 4539.77万条。2022Q3产量为1022万条,甚至低于Q2的1171万条。

市场能否消化公司快速增加的产能?

对此,公司证券部工作人员表示,公司实行“以销定产”,三季度订单减少,因此部分工厂产量下降。对于公司目前面临的资金情况,公司会通过发债转股等方式,为扩产募集资金,降低负债率。近日,公司拟发行可转债募集资金不超过20.09 亿元用于海外工厂扩产已经获批发行。

液体黄金暂难挑大梁

液体黄金轮胎是公司目前着力打造的拳头产品。液体黄金轮胎所需要的EVE胶由公司实控人袁仲雪担任大股东的软控股份(002073.SZ)10年前开始研究、生产。不过,液体黄金身上笼罩着“重重迷雾”:技术壁垒有多高?市场前景究竟如何?

两家公司的重视程度,或足以凸显液体黄金技术的重要性。一位接近软控股份的人士对财联社记者表示,益恒新材料内部的保密规定十分严格,公司严禁技术人员对外透露与液体黄金相关的任何技术信息。青岛科技大学一位老师也表示,他曾经参观过赛轮轮胎的液体黄金技术,这属于公司的核心机密,青科大的多位专业老师对此亦无深入了解。

有行业观察人士对财联社记者表示,液体黄金的技术核心在于,白炭黑加入到融化后的合成橡胶后会产生化学反应,要控制这个化学反应达到理想的性能需要很精准,因为白炭黑太容易渗透到合成橡胶的分子结构里面。

赛轮轮胎表示,公司液体黄金轮胎达到欧盟双A标准,国内其他品牌多为D、E级。对此,国内另一家轮胎企业相关负责人表示,公司高端产品同样可以达到上述标准。低滚阻节能是公司这几年重点方向,也是新能源汽车轮胎占比大的原因。

对于赛轮液体黄金全钢胎1880元的售价,上述轮胎企业负责人表示,公司“五新一高”产品价格更高。而针对液体黄金轮胎宣传的行驶里程40万公里,玲珑轮胎、贵州轮胎均表示,公司高端产品可以满足行驶里程50万公里。

南方某重卡企业为赛轮轮胎液体黄金轮胎下游客户。接近该重卡企业人士对财联社记者表示,公司重卡节油依靠的是各个部件的整体优化,液体黄金轮胎对节油的贡献并不是很清楚。

从行业来看,赛轮轮胎以出口为主,在国内替换市场和配套市场属于追赶者的角色。有业内人士分析,如果液体黄金轮胎节油效果比较明显,全钢胎对应的重卡等应用型车辆的市场开发相对容易,而对节油性能不是特别敏感的中高端乘用车市场,仅仅靠节油性能难以快速提高公司的产品力和品牌力,从而提高公司的产品溢价。

液体黄金在C端的销售情况可以验证这一点。记者登录天猫等平台发现,上市已经近半年的时间,液体黄金轮胎仍乏人问津。大部分型号月销量显示为“0”,销量最好的为型号205/55R1694V液体黄金轮胎,适配大众高尔夫速腾英朗思域车型,月销量显示为“89”,不足百笔订单。

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(天猫平台,赛轮多款液体黄金轮胎月销量为0)

据公司证券部工作人员介绍,对于液体黄金乘用车轮胎,公司会选择自主经营的模式发力C端,并于6月份在天猫、京东等平台进行线上销售,线下经销商扮演服务商的角色。销量不佳是因为产品从推出到消费者接受需要一定的时间,公司会加大广告宣传投入,进行重点推荐。

值得注意的是,虽然软控股份表示拥有液体黄金的多项专利,但据接近软控股份的人士表示,关于液体黄金的核心专利属于怡维怡研究院有限公司。

财联社记者通过天眼查股权穿透发现,软控股份拥有益恒新材料约65%左右的股权,是其控股股东,但仅仅拥有怡维怡研究院12%的股权,怡维怡研究院另外88%的股权属于袁仲雪,也就是说,对于液体黄金,软控股份子公司负责生产,赛轮轮胎将其制作成轮胎销售,核心技术则掌握在两家公司的第一大股东个人手中。

虽然怡维怡研究院有限公司将液体黄金技术独家授权软控股份使用,使用费用几何?有无其他限制条款?外人同样难窥究竟。

外“弱”内“卷” 加注国内市场能否破局?

如果用“对外依存度”来衡量国内轮胎上市公司,赛轮轮胎排名会非常靠前:公司近一半产能、主要原材料、超过7成市场均来自海外。

在通胀压力下,欧美经济面临失速的可能。2022年第三季度,欧洲替换轮胎市场已经出现下滑,这意味着在欧洲自去年以来的轮胎销售“复苏”可能正在被逆转。根据ETRMA的最新数据显示,第三季度,乘用车替换轮胎销量同比下降9%至5800万套。

根据行业信息,美国轮胎进口量在7、8月份同样出现下滑,不过9、10月份环比有所恢复。北美市场三季度的需求疲软是“去库存化”还是“衰退”尚需观察。

与此同时,国内市场则呈现回暖的迹象。根据公开数据,国内市场乘用车Q3共计销售663.14万辆,同比增加36.6%,环比增加37.9%;商用车销量共计78.24万辆,同比减少10.6%,环比增加6.4%,虽同比表现较为低迷,但已呈现逐月向好趋势。

赛轮轮胎或许意识到一条腿走路的风险,开始在国内市场加注。公司证券部工作人员介绍,近来,公司将更多的重心放到国内。生产方面,董家口基地未来将是公司重要生产基地,国内市场方面,公司也会持续发力,加大布局力度,提升市占率,争取弯道超车。

不过,在业内人士看来,国内市场较国外市场更卷,竞争更为激烈,赛轮轮胎外战经验放到国内,恐怕要做诸多调整,才能在国内市场有着更好的作为。

(编辑:曹婧晨)

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