港股上周出现暴力反弹，恒生指数全周上升8.8%，收报16,161点，完全修复前周的所有跌幅，而当中主要升幅来自上周五(4日)美联储加息落地等推动股市反弹的主因。

恒生科指全周上升15.6%，收报3,264点，创四周以来的收市新高。港股大盘于上周五录得1,886亿港元的成交金额，是6月27日以来最多。港股通于周五录得60.47亿港元的净流入，全周累计录得339.72亿港元的净流入，而腾讯(700 HK)、美团(3690 HK)、药明生物(2269 HK)、港交所(388 HK)及比亚迪(1211 HK)是港股通主力配置的对象。恒生分类指数中以科技、医药及消费行业指数全周分别反弹10.2%-16.7%不等，贝他系数(beta)较低的电讯及公用事业分别仅上升0.7%-0.9%。

由于早前市场情绪极度悲观，包括资金流、估值、市宽、情绪面、技术面等各项指标均呈极端超卖的状况下，当市场情绪好转或外部压力纾缓，港股很容易就能够出现10-15%左右的反弹，而此前遭受到猛烈抛售及沽空的科技股的反弹力度将会更大。

美国公布了10月非农报告喜优参半，美元指数于上周五单天大跌1.95%，创七年来最大单周跌幅，美元指数转弱有望纾缓人民币的贬值压力，同时有助提升港股市场的风险偏好，后续港股反弹的持续性将取决于1) 盈利预期；2) 流动性；3) 风险溢价能否逐渐改善。

港股经历10月的大跌，估值处于历史上非常低的水平，当出现了投资者孖展仓位被强制平仓或情绪宣泄造成的下跌，往往预示市场离见底不远。尽管港股的盈利预测未见底，且海外衰退风险增加将对明年的出口带来压力，从而导致盈利有望一步下修的可能，但国常会稳增长接续政策的出台能够降低盈利预测下修的钭率。此前国常会指出要持续推动“稳经济”一揽子政策和接续措施，包括财政金融政策工具支持重大项目建设、设备更新改造。10月地方政府专项债结存限额已发行超过4,000亿元，叠加额外新增3,000亿元的政策性开发性金融工具，将对四季度以至明年初形成更多的实物工作量，推动经济增长。

复盘2008年以来的走势，港股市场底一向较盈利底提早两个月至八个月出现，我们重申港股开始进入市场底的时间窗，但是美联储加息与缩表对港股仍然带来很大的流动性约束，香港包括汇丰、恒生、中国银行及渣打等四大银行已再度上调最优惠利率25个基点，除非港股的盈利预期出现显著改善，否则持续上升的无风险利率会削弱资金回流股市的积极性，而且海外金融风险的外溢或令港股的筑底一波三折。

当前港股的盈利预测及流动性的运行趋势没有太大变化，更多是情绪面带动的反弹，投资者注意反弹节奏，中长期可把握港股阶段性大跌期间逐渐左侧布局。参考美股如VISA、AIRBNB、美国银行、美国运通、UBER等巨企走出疫情阴霾后的经营数据，旅游、娱乐等服务需求有报复式且具持续性的反弹。

近期内地不乏积极因素，包括1) 10月三大国有航空公司陆续重新加开国际航线；2) 11月内地恢复赴澳门个人游及旅行团电子签注；3) 中国航空器材集团公司与空客公司于11月4日在北京签署了140架空客飞机的批量采购协议等，内地出行相关的板块存在较高确定性的机会。

因此行业配置上，相对看多1) 中长期盈利弹性更高的出行休闲相关板块(如餐饮、旅游、酒店、航空、博彩)；2) 重大会议后政策确定性较强的制造业如重型机械、新能源车、汽车零部件、储能、风光发电设备。3) 生物科技、CXO及医疗服务供货商。互联网龙头短期的股价严重超跌，南下资金的积极配置为股价带来托底作用，而中概股的审计有任何最新进展也会刺激互联网板块造好，但是由于外资持股占比较多，股价大幅反弹后很可能会面临外资的抛售压力。

海外方面，美国劳工局周五公布的非农数据喜优参半，10月非农就业职位增加26.1万。9月读数上修至增加31.5万，前值为增加26.3万。尽管10月新增职位数目多于市场预期，但新增数目从7月的52.8万份正在逐月减少。10月平均时薪在9月上涨0.3%后，又上涨0.4%，但同比涨幅放缓至4.7%，9月为上涨5.0%。总体上，就业增长正在放缓，薪资增长正在减速，但两者放缓的速度都不够快，强劲的服务业需求是主因。