正当债市历经大跌喘定之际，一只网红债基突然暴跌，引发市场各方广泛关注。11月21日，富荣中短债净值大跌12.08%，基金净值骤然跌落至0.88。市场传闻此番暴跌是“踩雷”所致，但公司前后两度否认。

一般来说，债券基金净值短期内明显下挫，要么是底层资产“暴雷”导致大幅减值，要么就是因为遭遇流动性压力，不得不集中甩卖资产导致净值受损。特别是，如果流动性差的资产占比比较高，一旦遭遇赎回压力，就容易出现被迫骨折甩卖的情况。

对比富荣中短债的中报和三季报可以看到，基金资产中的企业短期债券从14.81%下降到9.53%，而中期票据占比从63.76%上升到72.78%，此外期限较长的金融债券比例亦增加3%左右。一般情况下，拉长久期有助于其投资端的净值表现，但在极端情况下则会遭遇反噬。笔者认为，短期流动性资产不足应当是这只产品没有扛过本轮债市大跌第一波集中赎回潮的重要原因。而作为依赖网络化规模销售的产品，出现流动性压力之后甚至来不及与客户沟通，赎回压力就进一步放大了其后续面临的困境。

笔者认为，这只产品目前的遭遇非常有典型性——“网红”基金必须更加重视自身的流动性匹配，以防被流量反噬，出现更为严重的羊群效应和踩踏效应。

首先，流量给基金公司带来的并不仅仅是收益，其中也潜藏风险。今年三季报显示，富荣中短债个人投资者占比为76.16%、机构占比为23.84%。此次大跌遭遇千夫所指之前，这只产品曾经一度在设置了限购门槛的情况下，仍然成为市场爆款。在蚂蚁平台、小红书等社交媒体种草内容的助推下，富荣中短债的从今年二季度末的2.34亿元猛增到50多亿规模，网络渠道助力功不可没，但也为后面的踩踏效应埋下风险伏笔。

其次，基金公司也应当清醒认识到，并不存在绝对安全的市场和资产。既然选择了网络化规模销售的发展模式，就应当对这一模式的反噬有充分认识。要知道，当年余额宝规模过万亿如日中天之时，规模的快速增长引发监管对系统性风险的担忧，曾先后多次出手下调其个人申购限额。当时行业一度还颇有微词，但事后看来正是事先打了“预防针”，余额宝在后续收益率快速下行之时，才没有出现集中赎回带来的流动性风险。

如果对这些方面认识不足，不愿意为风险准备足够的缓冲垫，那么黑天鹅事件对产品的杀伤力往往会倍增和放大。从过往的经验来看，如本月债市大跌这样的风险事件爆发之后，相当比例的机构和投资者应对习惯是迅速离场来斩断风险，由此催生出集体赎回的操作，这又迫使更多的机构和个人变现止损，从而产生连锁的踩踏效应，最终酿成没有受益者的苦果。

中基协最新数据显示，2022年第三季度代销机构前50强中，以互联网销售形式为主的独立第三方机构代销的基金保有量位居第二位，权益类基金和非货币基金的保有量分别占比26%、37%，保有量高达4.2万亿。成也流量、败也流量。随着网络销售基金规模日益增长，此次网红债基富荣中短债事件的教训当值得行业各方深思。