本文为中泰国际医药分析师施佳丽在医药行业论坛上的演讲纪要

1）医药行业趋势展望

2022年初以来，港股大部分公司都跟随恒指下滑，其中高估值板块受影响比较大，但近期很多公司都开始跟随恒指回升，医药行业总体来看2019年至今受政策和疫情影响较大，主要是2018年后带量采购和医保谈判的降价影响，医药板块收入和利润都出现下滑。

展望未来，防疫政策宽松预期下，人口流动性回升，会带动刚性需求回暖。其中创新药研发和销售能力强的公司值得关注。此外，随着医疗机构恢复正常运营，医疗服务刚性需求回升，肿瘤等高端专科医院也值得关注。CXO板块方面，目前企业订单情况仍非常好，业绩能见度高，优质企业仍值得关注。

2）投资逻辑：

首先看创新药和制药板块，主要关注带量采购和医保谈判的影响。

带量采购方面，从2018年起总共7批次，政策逐步优化，在产品遴选标准、中标价格上趋于合理，中标企业数量也有所增加。一方面降低了患者的经济负担，同时也提升了药品质量。医保谈判方面，2017年开始相关规则已更新四次，2022年预计会迎来第5次更新。从已公布的信息看，政策鼓励优质新药、儿童用药与罕见病药加入医保目录。

值得注意的是，首次公布了目录内产品简易续约规定，根据规定目录内产品新增或者不新增适应症的产品降价幅度都不会超过25%，优质产品不会面临过度降价的情况。

策略上，仍然建议关注优质创新药生产商。主要逻辑在于，无论化学药、生物药还是疫苗品类，创新药在1类和2类产品的注册申请要求都高于仿制药，也就意味着创新药更加安全有效。

个股层面，中大型药企一般利润率很高，服务对象也以公立医院为主回款问题不大，银行也更愿意提供融资，财务状况更好。建议关注适用患者多、市场竞争小、具有先发优势的产品和公司。

以目前市场关注度高的肿瘤药赛道为例，肺癌、结直肠癌、胃癌、肝癌、乳腺癌的新发病例最多，因此患者群体最大。从目前热门的5大靶点来看，PD-1广谱性最强，但是市场竞争也已经很大，中小企业想要胜出不太容易。其他靶点方向上的产品，广谱性比PD-1低一些，但是适用患者也很多，市场竞争并不激烈，这些产品中优质的就可以关注。石药集团(01093.HK)、翰森制药(03692.HK)在这方面研发和推广能力都很强。

第二个板块是医疗服务，随着防疫政策的宽松，医疗的刚性需求会回升，肿瘤等高端专科医院值得关注。但港股医院股非常少，从稀缺性、技术和资金壁垒、利润率、营运情况和投后管理能力来看，推荐海吉亚医疗(06078.HK)。

第三个是近几年热度较高的CXO板块，CXO在药明生物被列入UVL名单及美国公布生物法案后争议比较大。但从法案本身来看，指向性并不明确，市场有过虑迹象。目前CXO主要企业的订单情况都很好，业绩能见度仍然很高，首选以中国市场为主的昭衍新药(06127.HK)。