11月28日，港股大盘明显回调，但总体沽压不大。受到内地疫情反复影响，恒生指数早后一度下跌740点，最终下跌276点或1.57%，收报17,297点。恒生科指下跌1.93%，收报3,432点。大市成交金额有1,183多亿港元，沽空比率上升至18.03%，港股通则录得66.38亿港元的净流入。

目前恒生指数11月11日的上升裂口获得支撑，这亦是内地正式公布优化防疫20条后资金重新加配港股的成本区间，我们预计恒生指数将在此区间获得重要支持。本周内地将公布11月官方PMI数据，预计11月PMI因疫情反复再度回压。此外，美联储官员将会发展讲话，当中11月30日鲍威尔的讲话将是重中之重。

尽管内地疫情反复，但出行相关的可选消费股份表现理想，具抗跌能力。如我们此前所述，优化防疫20条表达出一条更清晰的防疫路径，更好地平衡经济与防疫，平滑了企业的盈利波动。盘面上，餐饮、博彩、旅游、珠宝等出行相关的股份有较大升幅，如九毛九(9922 HK)、海底捞(6862 HK)、同程(780 HK)分别上升5.9%、6.8%及2.7%。

澳门特区政府上周六(26日)公布的新一轮赌牌竞投结果显示，现有六家博企成功取得未来十年博彩经营权，我们认为批给结果符合主流的市场预期，并消除了赌牌前景的不明朗性，消息对金沙中国(1928 HK)、永利澳门(1128 HK)及美高梅中国(2282 HK)等三家美资博企的短期股价将带来积极的情绪修复。永利澳门及美高梅中国的股价分别大升15.1%及13.1%。

赌牌结果落地后，我们认为行业短期前景视乎内地疫情发展。尽管内地自11月1日已恢复个人游电子签注，并于月中恢复赴澳旅行团，但访澳旅客没有积极改善，主因内地疫情反复导致多个地区收紧出行限制，而珠澳口岸亦恢复24小时核酸要求，使旅客倾向延后出行，预计11月及12月的博彩收入仍然低迷。由于内地已出优化防疫20条，更好平衡经济与防疫，明年不难录得澳门政府此前预计的每天4万人次(vs 21年2.1万)的访客，预计澳门博彩收入或于明年第二季起开始出现较快的复苏。

参考海外数据，当政府放宽防疫限制后，美国拉斯維加斯及新加坡的博彩收入均明显反弹，如今年首九个月美高梅国际(MGM US)的拉斯維加斯博彩收入及总净收入分别较19年同期+59.9%及+38.6%；拉斯維加斯金沙(LVS US)的数据，Q3新加坡业务的中场博彩收入已较19年同期高出4%，而经调整EBITDA亦已恢复至疫情前的84%左右(尽管8月新加坡的旅客仅恢复至56%左右)。