东吴期货：PTA——供需双弱，累库预期不断推迟

上周主要观点：由于PTA2022年12月份初检修集中，导致开工率下滑明显， 日检修损失量达到7万吨左右，供应缩量，扭转了之前12月份大累库的预期，转为紧平衡甚至去库的格局，价格重心上移明显。聚酯端供减需增，基本面边际转好，提振市场气氛。PTA目前仍然是供需双弱，2023年1月货源整体宽松，叠加2023年投产过渡集中于第一季度，投产逐步兑现，上涨空间有限。PTA累库压力逐步叠加至PX端，PX预期大累库将逐步显现，PXN被PTA加工费压缩。第一季度仍然以偏空看待05合约，关注3-4月份旺季需求情况。

本周走势分析：本周PTA走势仍然维持震荡小幅上行的走势，2022年最后一个交易日，主力基差走弱，转正为负，报-20元/吨，59价差走强，现货价格与期货价格走势保持一致，周二大幅反弹后轻微下跌；现货方面，PTA窄幅整理，贸易商及供应商出货，临近年底，市场观望居多，交投清淡。

本周主要观点：PTA供需双弱，累库预期不断延后，周内新投产装置存在短暂停车情况，周开工率仅有6成，创年度新低，终端织造开工快速下滑，逐步进入“春节放假”期，基本面指引不强，成本强支撑，前期频繁交易宏观利多情绪，目前利多出尽，并无明显驱动，盘面维持震荡，上行驱动不足。持仓方面，PTA多头席位减仓明显，空头席位小幅增仓，或表明多头出现获利离场迹象。

供给端：本周PTA/PX装置情况变动较多，整体双双减产，PX-中国开工率67.74%，周环比下跌4.06%，PX亚洲开工率64.92%，周环比下的2.7%，广东石化260万吨PX装置预计1月份才产出合格品；PTA本周产量不到90万吨，同比下跌1.44%，环比下跌15.33%，周产量为近两年低点，周度开工率61.94%，周环比下跌3.88%，开工率创今年低点。

成本利润：整体PTA利润估值中性偏上，PXN维持在300美元/吨的中等偏上水平，部分装置存在重启的可能，PTA加工费566.7元/吨，现货仍有利润，年后PTA企业仍然会提负。俄罗斯总统签署了反制法令，提振原油市场，有助于油价回暖，成本端有利好支撑，不过元旦期间，油市交投气氛继续减弱，油价波动空间有限。

库存：01合约临近交割，1月货源整体宽松，社会库存整体走强，本周社库199.8万吨，周环比上涨3%，企业库存由于近两周大力减产开始走弱，厂库库存可用天数4.89天，环比下跌0.63天，整体库存持稳。

需求：聚酯持续减产，本周聚酯开工率仍不足7成，提负失败，虽然聚酯价格跟随成本端上涨，但是终端消费冷清，产销下滑，价格上涨幅度有限，现金流反弹后低位震荡。目前加弹、纺织、印染均处于年末收尾阶段，提前进入放假期间，江浙织机开工率下滑至30.17%，周环比下跌16.68%，PTA工厂原料备货天数小幅下跌，下跌0.14天至7.23天。

策略建议：中长期仍然是逢高空05合约，重点关注原油价格反弹带来的做空机会，关注多TA空原油套利机会和5-9反套，多TA空PX。

风险提示：原油价格波动，宏观影响因素及新装置投产节奏

东吴期货：MEG——供增需减，依旧存累库预期

上周主要观点：乙二醇是聚酯产业链中最应该空配的品种，主要原因在于乙二醇目前的基本面仍然无法逃脱供增需减的大累库格局，港口库存的绝对值水平几乎创历史新高，高库存到低库存消化仍然需要一定时间。虽然短期受宏观利好影响，市场多头情绪会进一步释放，价格偏强运行，但乙二醇在利润缓解的情况下， 开工出现明显好转，但库存压力和实际需求转好难以在短时间去证伪。

本周走势分析：本周乙二醇以震荡走势为主，运行区间4050-4200，周五乙二醇午后快速拉涨2%，节前空头离场，受美国寒流影响，提振乙二醇；现货价格持续下跌，周内再次跌破4000元/吨大关，基差走弱至-202，59价差-90附近震荡。

本周主要观点：美国寒流影响导致电力中断，乙二醇等部分乙烯装置停车，对本周乙二醇走势利好提振，海外利好与国内乙二醇供增需减基本面恶化相互对冲，导致乙二醇震荡格局。周内华东主要港口库存超预期下降，引发部分多头情绪。不过受下游聚酯持续低开工弱需求拖累，乙二醇总库存仍然存累库预期。策略建议：05合约仍然还是以偏空为主，可以关注5-9反套机会。

供给端：本周乙二醇开工率继续上提，综合开工率53.93%，周环比上涨2.47%，煤制开工率供应增量明显，周开工率突破4成，报40.91%，周环比上涨5.81%，其主要贡献来自于新航能源40万吨装置和陕西榆林180万吨装置，非煤制开工率与上周持平。海外装置受寒潮影响，美国乐天70万吨，Sasol28万吨，壳牌38万吨，MEGlobal75万吨和indorama34万吨装置合计245万吨装置受影响停车，预计下周重启。

港口情况：乙二醇华东主要港口库存88.1万吨，周环比下跌5.8%，连续两周港口库存走弱，一定程度上提振市场氛围；港口库存下跌主要原因在于到港量走弱，受大风天气影响，船只入灌明显延误。美国乐天装置因寒潮停车一周左右，对我国进口量有些许影响，但影响程度不大。

成本利润：甲醇走强，动力煤走弱，乙烯、石脑油相对平稳；乙烯MTO生产利润恢复至盈亏平衡点附近；本周煤制利润恢复情况较好，带动煤制企业提负，煤制利润上涨5.9%至-2560元/吨，一体化装置利润亏损加剧，下跌6.12%至-184.3美元/吨，乙烯制利润下跌3%至-1727元/吨，总体估值较低。

需求：聚酯综合利润存在压缩情况，目前处于历史同期中性水平，聚酯各品种均处于不同程度的降负阶段，但瓶片表现另类，开工率上提3.41%至78.01%，预计下周供应继续回升。织造终端方面，整体较弱，纺织企业订单天数11.33天，周环比下跌2天，成品库存32.33天，环比下跌0.78天，主要原因在于各纺织终端均处于年末收尾阶段，新单接单情况一般，整体开工率下移，纺织企业综合开工率仅有30.17%，周环比下跌16.68%。

策略建议：短期走势震荡保持观望，05合约仍然还是以偏空为主，可以关注5-9反套机会。

风险提示：石脑油油价/煤价变动，工厂检修持续性，港口库存以及到港和发货节奏情况，海外寒潮天气

东吴期货：短纤——下游纱厂及纺织终端大面积停工

上周主要观点：短纤基本面转好，涤纱厂去库显著，近期市场偏强的主要原因在于防疫政策开放后，市场接到了一部分在春节前交货的订单，提前开启了一波补库，目前纱厂的原料库存依旧很低，来年第一季度补货的空间较大。短纤市场本周产销率大幅上涨，工厂的库存压力得到进一步缓解，2023年3-4月份的订单也有跟进，补库的周期还在持续，一季度预计短纤价格运行偏强，开工率持稳，库存水平保持将健康，企业生产利润本周跌幅明显，7400元以上不宜追高，短纤是聚酯端比较适合多配的品种，终端需求方面仍要注意是否出现趋势性的大幅反转。

本周走势分析：短纤本周延续上周涨幅，在成本及宏观层面对远月消费恢复的预期支撑下高位震荡走势，基差走弱至-157左右；现货方面，江苏涤短价格上涨15至7075自提，下游装置关停较多，价格上涨乏力，贸易商一口价商谈8060-7100，部分基差报03（-140，-80）。

本周主要观点：受工人大面积感染以及春节假期临近，短纤下游纱厂及纺织终端企业选择提前减产降负，进入“春节假期”，补货积极性较弱，需求走弱明显，市场交投冷清，产销率一路低走，供需矛盾突出，盘面走强驱动不足，上涨乏力。

供给：截至2022年12月30日，短纤开工率76.79%，周环比上涨1.97%，周产量13.43万吨，周环比上涨0.96%，主要贡献在于新凤鸣日产提升；下周存在装置重启提负计划，临近春节，具体仍要关注装置实时动态变化。

库存：由于下游织造工厂陆续放假，开工率下滑剧烈，短纤产销走弱，导致涤短工厂库存累库，短纤权益库存天数6.44天，周环比上涨1.31天，短纤实物库存15.16天，周环比上涨1.73天。

利润：由于下游纱线工厂的陆续关停，市场格局偏弱，交易冷清，不过在成本端的强支撑下，涤短报价小幅震荡，短纤现金流触底反弹，净利润转负为正，截至12月30日，净利润为22元/吨，盘面净利润上涨至249元/吨，周环比上涨46.8%，虽然近期有利多反馈，但是随着下游开工萎缩，提前放假严重影响需求，从而导致短纤库存高企，目前利润水平难以维持，仍有压缩空间。

需求：本周短纤产销率下滑严重，单日产销只有近2成左右，7日平均产销33%左右；由于近期下游均进入休假状态，市场买气稀疏，叠加临近春节，企业以资金回笼为主，原料采买意愿不强烈，短纤原料备货天数下跌，纯涤纱备货天数7.33天，周环比下跌0.1天，涤棉纱备货天数与上周基本持平。纯涤纱成品库存14.79天，周环比下跌1.75天，涤棉纱成品库存22.46天，周环比下跌1.92天，虽然成品库存略有去库，其根本原因在于纱厂减产降负所致并非因需求增量引起，目前涤棉纱开工率跌破5成，报41.45%，周环比下跌9.03%，纯涤纱开工率已不足2成，报19.31%，周环比下跌23.37%。元旦之后，部分工人身体情况好转，存在下游纱厂提负的预期，但总体提负力度不会太大，工人返岗意愿较低。

策略建议：短期走势震荡保持观望。

风险提示：关注上游价格支撑，终端订单天数和坯布库存，下游工厂走货情况以及短纤自身利润修复情况

聚酯周报20230103：

http://yjs.dwfutures.com/uploadfiles/2023/1/20230103085723712371.pdf

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