东吴期货：铜——供需两弱，铜价维持震荡

上周主要观点：预计铜价震荡偏弱。国内疫情防控政策大幅调整后，对铜供应链的影响深化。11月国内主要经济数据显示经济下行压力加大。11月以来因冶炼厂检修增加，国内产量不及预期，同时进口窗口关闭，铜市场呈现供需两弱局面。稳增长措施不断加码的政策效果反映到需求上尚需更多时日。

本周走势分析：预计铜价震荡。国内疫情防控政策大幅调整后，对铜供应链的影响深化。2022年12月中国官方制造业PMI继续下滑，产需明显走弱。但市场研判北上广渝感染接近尾声，预期12月经济已处于“谷底”位置。2022年11月以来因冶炼厂检修增加，国内产量不及预期，同时进口窗口关闭，铜市场呈现供需两弱局面。稳增长措施不断加码的政策效果反映到需求上尚需更多时日。欧美2022年12月制造业PMI均继续萎缩，全球经济陷入衰退的担忧不断上升；但同时美国通胀水平和通胀预期均下滑，美元走弱，铜价震荡。

本周主要观点：

1.本周国内社会库存和上期所库存均上升逾万吨，但仍偏低。进口铜流入减少和冶炼厂检修增多是主因。年末贸易商商甩货换现以后，进入新的一年因货源仍紧缺，年后或重回升水。受疫情影响和消费淡季到来，铜材加工企业开工率回落。海外矿山扰动频频，现货铜精矿指数连降5周。

2. 政府继续推出稳增长措施，经济正在筑底。政策对铜实际需求变动影响大小仍难感知，预计转化为订单增量或要等到2023年上半年消费旺季。

3.随着美国通胀水平和通胀预期下滑，美联储加息压力缓和，美元指数延续震荡下跌。

风险提示：下周关注美国12月ISM制造业PMI，12月非农数据。关注中国12月贸易帐，财政与货币政策变动，疫情防控进展。

铜周报20230101：

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东吴期货：铝——供需双弱局面难改，铝价延续区间震荡

上周主要观点：供需两弱下，预计铝价震荡。国内社会库存低位下滑。贵州地区减产，预计年内社会库存维持低位。氧化铝价格回升，成本上抬和低库存支撑铝价。国内疫情防控政策大幅调整，短期未能带动终端需求回升。国内提振经济增长的政策对实际需求的影响或要到2023年春节后才能为市场感知。海外市场需求疲软，11月铝材出口数据大跌。

本周走势分析：供需两弱下，预计铝价震荡。国内社会库存回升，但仍处于历史低位。贵州限电升级，减产范围扩大。氧化铝价格持稳，成本和低库存支撑铝价。国内疫情形势严峻，短期加速下游企业开工率季节性回落。国内提振经济增长的政策对实际需求的影响或要到2023年春节后才能为市场感知。海外市场需求疲软，11月铝材出口数据大跌，但美联储加息压力缓和，美元弱势。

本周主要观点：

1. 贵州减产，涉及年化产能升64万吨，国内电解铝运行产能回落至4035万吨左右。2023年一月份四川及广西少量复产及白音华等新增产能的释放，或修复至4045万吨左右。2023年3月初社会库存或累库至120万吨左右，与前两年接近。

2. 国内疫情防控政策大幅调整，企业订单未见明显改善，同时随着感染人数增长，对加工企业开工率形成压制。持续加码的稳增长措施仍未体现到需求上。

3. 欧美主要经济体12月制造业PMI继续下滑，全球经济衰退阴影笼罩，工业品需求转弱。

风险提示：关注国内疫情发展和防控政策的变动；全球电力与能源供应，和与此相关的减产、复产情况。

铝周报20230101：

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东吴期货：工业硅——供给偏过剩，现货价格震荡偏弱

上周主要观点：现货市场方面，下游用户备货临近尾声市场签单情况较弱，库存高企，工业硅价格进一步走跌。供给端西南地区轮流限电，硅厂持续减产，疫情缓解，新疆地区开工率有所回升；需求端维持弱稳，有机硅需求偏弱。当前现货价格距离成本线较近，易引发加速减产，上市首周大幅下跌后，期价落入合理估值区间，预计下周期价转入震荡走势。上市合约较远，预期博弈为主。

本周走势分析：期货盘面上市首周大幅下跌后，本周工业硅期货盘面主力探底回升，逐渐回到合理估值区间，期货市场行情企稳。

本周主要观点：基本面看，需求端下游部分企业今年提前春节假期时间，铝合金开工无提高，对工业硅需求一般，多晶硅价格走弱，贸易商补库不积极，以消化库存观望市场为主。供给端新疆地区生产情况改善，硅厂复产加速；西南地区处于枯水期，电力成本上升，但目前云南开工率仍较高，随着硅价下跌正不断接近成本线，工厂挺价意愿也将逐渐加强，因此现货价格下行幅度有限。期货市场，上市初期波动较大，上周主力探底回升后，本周或以震荡为主。长期来看，伴随着23Q2新增产能，供给偏过剩局面下，价格震荡偏弱运行。

风险提示：需求不及预期；原料价格快速上涨

工业硅周报20230103：

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