商品套利专刊（2023年1月5日）

1.1 黑色产业周度监测

市场逻辑：市场预期黑色需求会在今年3月见底，然后进入环比改善阶段。现阶段钢厂利润为负，原料刚需将转弱，原料的绝对价格已经充分反映了市场的乐观预期。螺纹逐步进入累库周期，现阶段需求弱势对价格影响利空。焦炭第一轮提降落地，预计节前还有一轮。焦化厂产量略有回升，焦化厂利润略有好转后产量弹性增大。现阶段进入现货弱势期货偏强势状态，尤其焦煤焦炭供应增加，显得尤为弱势。

近期玻璃检修增加，价格反弹，利润得到部分修复。但中期弱势格局不改，走高后布局空头机会；纯碱1月合约平稳减仓，经过前期的上涨后，远期合约目前估值偏高。

1.1.1 产业价差监测

本周黑色系大部分品种5-9价差下跌，现货影响近月，远期合约升水。具体监测如下：

跨品种价差方面，本周钢厂利润下跌、焦化利润下跌。铁矿最强，焦煤最弱，玻璃纯碱价差有所反弹。

1.1.2 策略建议

上期策略回顾：无。

本期关注：无。

1.2 农产品周度监测

市场逻辑：印尼调整DMO政策出口比例，同时将在2月实施B35，国内库存较大，但产地利好对价格有推动；近期国内市场对豆油需求预计增加，主要是餐饮恢复带来的利好，预计豆油将会带动油脂走势偏强。

南美阿根廷天气预报出现降雨，给市场干旱炒作带来利空。后期大豆到港较大，预计国内的豆粕供应将会增加，叠加年后需求淡季以及养殖利润下滑，预计豆粕远期合约和基差将会走弱。

生猪市场供应的改善，目前肥猪出栏，供应增加，对现货价格利空。国内蛋鸡鸡蛋现货和淘鸡价格双跌的影响下，淘汰鸡量增幅明显，新开产能偏少，但猪肉价格大跌带来鸡蛋市场负面影响，随着节后淡季临近，市场对蛋价较为悲观。

棉花市场目前新棉开秤，新棉加工检验速度有所提升，物流发运逐渐恢复，在前期下游库存较低的情况下，纺织企业短期内出现一定的补库。但公检运输的畅通会使得供应端压力进一步凸显，同时因为采购价格较低，新棉成本较低，期货主力合约难有向上的动力。

1.2.1 产业价差监测

本周农产品粕类、油脂5-9价差全部下跌；苹果、淀粉1-5价差持续上涨，生猪价差下跌。具体监测如下：

跨品种价差方面，本周油粕比上涨，可能面临拐点，A-M价差下跌，油棕价差下跌，养殖利润下跌。

1.2.2 策略建议

上期策略回顾：

本期建议：买入A05卖出A03。

逻辑：国产大豆过剩，底价下跌，库存增长。

风险：1、豆一3月合约逼仓；2、5月合约受到远期库容不够的问题下跌。

1.3 能化产业周度监测

市场逻辑：在制裁生效后，原油的供应是市场关注点。从船期数据的情况来看，2022年12月俄罗斯原油流量较11月份未出现显著变化。但市场对于后期俄罗斯减产预期升温；同时国内需复苏，随着感染高峰的过去，地铁客流量以及交通拥堵指数在近期触底之后快速回升，远期原油需求看好。

分品种看，如果俄罗斯供应收缩预期兑现，高硫燃料油存在一定的价格修复空间；进入2022年12月份后，国内沥青供应呈现出持续收紧的趋势，截止本周沥青炼厂装置总开工率为33.37%，较上周下降2.11%；PTA负荷近期创近3年低点，但在聚酯低开工背景下，预计1月出现累库；本周国内乙二醇整体开工负荷在62.87%，周环比增+3.73%，EG价格反弹后，国内产量继续微幅回升。

1.3.1 产业价差监测

化工品5-9价差大部分品种走弱，基差走弱。油化工1-5价差较弱。具体监测如下：

跨品种价差方面，大部分品种出现震荡，TA-EG价差上涨、PP-3MA价差下跌；FU-MA继续下跌。近期化工品价差大多出现与前期反转的趋势。

1.3.2 策略建议

上期策略回顾：无。

本期建议：买入FU05卖出LU03。

逻辑：高低燃料油价差回归。

风险：1、高硫的库存问题5月前得不到缓解；2、低硫产量增加不足。

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