黑色系商品周报（2023年1月6日）

投资要点

钢材：钢材的供给端收缩较多，导致整体不管是螺纹还是热卷累库不及预期，市场整体大逻辑还是明年的复工需求，而且现在由于阳性人员提前放假导致工地也提前停工，春节后有提前到岗的预期，华东冬储的价格在4000元/吨左右，因此，螺纹仍是呈现高位震荡，年前有望到达4300附近位置。

铁矿：矿石的交易逻辑有两个，一个是钢厂库存较低，春节来临钢厂即将迎来补库周期，一个就是年后提前复工复产，所以矿石的走势仍然较强，建议产业客户仍然可以逢低买入。

双焦：原料煤价格有所回落，焦炭成本端支撑走弱，加之下游钢厂焦炭库存基本处于合理水平，部分钢厂控制到货节奏，钢厂对焦炭以按需补库为主，仍有打压焦价意向，预计短期内焦炭市场稳中趋弱运行。

黑色系商品周报

钢材：

五大钢种环比减少33.59万吨，分品种看，螺纹钢的周度产量环比下降23.88万吨至247.75万吨，这个周度产量已经是极低值了，热卷的周度产量环比下降7.92万吨至301.11万吨，不管是建材还是板材产量都出现了较大幅度的下滑，这一方面跟近期利润下滑有关，另一方面，钢厂部分人员阳性也影响了供给端。需求下滑较多，螺纹钢的周度消费环比下降34.61万吨至212.07万吨，比以往的同期的下降幅度大一些，主要还是新冠感染后导致很多工地提前放假，不过由于供给端收缩的厉害，导致整体库存环比上升35.68万吨至604.67万吨，累库的幅度略低于预期，热卷的表观消费周度环比下降13.89万吨至290.36万吨，导致总库存也环比累积10.75万吨至295.48万吨，建材和板材都出现了累库，整体幅度还是不大。因此，钢材处于供需双弱的格局，库存处于季节性累库周期，不过整体幅度低于预期，市场一方面面对较弱的现实，另一方面，对明年提前开工又有所期待，所以，行情呈现震荡走势，下周螺纹预计能冲击4200-4300附近一线位置。

铁矿：

钢材日均生铁产量环比继续下滑至220.72万吨/周，环比下跌1.8万吨，日均生铁产量只要维持在220万吨以上，钢厂就有补库的动力，不过近期由于铁矿石的大幅上涨，侵蚀了不少钢厂利润，目前钢厂的利润又回到盈亏平衡线的边缘，所以盘面冲高有点乏力，不过下周一定会展开新一轮的补库周期，虽然元旦后钢厂也展开了一定量的补库，不过力度不大，主要还是利润不足，影响了钢厂补库力度，春节的假期比元旦长，所以不管钢厂什么顾虑，都会有一轮大补库，在补库的背景下，有望带来铁矿石震荡偏强，对于矿石的估值，我们认为本轮阶段性的高点在900-920附近位置。

双焦：

焦煤目前是黑色系中走的最弱的，两大预期导致震荡偏弱，一是澳洲煤炭即将放松的预期；二是国产矿要求大幅复产，这样才能有效解决供给端的问题，所以焦煤近期降价较多，库存也在开始累积，由于煤价的下调焦企成本下移，不过落实首轮降价后部分焦企利润再次贴近盈亏线附近，继续提产积极性一般，多维持前期生产状态。下游钢厂补库动能也一般，预计下周会有动作，部分焦企出货放缓，产地库存小幅累积，整体看，焦炭供需结构仍显宽松，短期延续弱势。

综上所述，黑色系整体处于高位震荡中，成材端虽然进入累库周期，不过市场在做明年提前复工复产的逻辑，还有就是今年华东地区的冬储价格高，目前钢厂库存低对下方价格有支撑，原材料端，下周有望迎来一轮春节前的补库，整体维持高位震荡，螺纹05关注4200-4300附近高点位置。

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