专访神爱前:黑马白马兼顾,投资要顶住短期压力立足中长期选择
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2023-01-10 18:11 星期二
财联社记者 闫军
总结下来,神爱前的风格是比新兴成长选手更加重视估值和防御性,比GARP类选手更重视成长性。

财联社1月10日讯(记者 闫军)在赛道见长的投资环境下,真正的综合性成长选手并不多,平安基金权益投资中心投资执行总经理、平安策略先锋混合基金经理神爱前是其中之一。

除个别市场阶段,神爱前的组合基本上能做到攻守有度。日前,神爱前接受财联社记者专访时表示,2022年从产业周期和公司业绩周期角度出发选股受到挑战,执行下来看,经济周期受宏观经济下行影响,有些产业周期进入周期后半场,好行业和好公司并不好找。

面对单边下行的市场,神爱前的应对之道是淡化短期波动,立足中长期确定性收益,较好地把握前瞻性左侧布局和效率性右侧介入之间的关系,大部分情况下能够兼顾成长性、估值和质量,兼顾灵活和长期竞争力。

这一点在业绩上也得到了验证。银河证券数据显示,截至2022年底,神爱前管理的平安策略先锋近3年同类排名2/127,把时间周期拉长至5年来看,该基金在同类基金中排名1/106。

黑马白马兼顾,重仓股不“重”

从事证券研究、投资12年,其中从事投资管理已6年,丰富的从业经历锤炼了神爱前的投资能力。从行业的分布来看,神爱前持仓分布广泛,在TMT、消费、医药、新能源、高端制造均有涉猎。

选股上,神爱前能做到白马黑马搭配,不同行业搭配,有一定组合能力和思维,同时在新兴成长领域也擅长不同类型的细分行业搭配,因此细分行业配置多元性较强。

落实在持仓上,神爱前的重仓股并不重,并不押单一赛道,也不泛泛盯行业龙头。从三季报看,前十大持仓合计占比均不到45%,其管理的4只基金前十大持仓占比最高的为平安兴奕成长1年持有,占比也只有44.9%。前十大重仓股中,大多数个股的持仓比例不足5%。

以其代表基金平安策略先锋为例,前十大重仓股持股比例约为36%,除了第一大重仓股之外,其余重仓股持股比例均低于5%,从第8大持仓开始占比更降至3%以下。

对此,神爱前表示,其行业配置不会特别集中,也不会特别分散,大约在每个阶段,就选择4-6个细分行业或方向,前十大一般在40%上下,基本保持这样特征。

在赛道风格明显占优的市场中,分散投资如何能够为持有人带来可观的回报?

神爱前在选股上有自己独门绝技,业绩指标是对应收益的,神爱前表示,其选股有三个指标维度:一是通过产业趋势分析业绩增长情况;二是研究公司竞争力和商业模式,了解公司中长期抗风险能力;三是估值对应空间,分析估值合理性,选取未来收益空间更大的个股。

神爱前还提出“经济性的显性拐点”判断标准,简单而言,即处于产业加速期的企业,也就是从1到10的阶段,商业化的不确定性消除后,产业化加速到来之前的拐点时期是布局的最好阶段。比如2019年的光伏、2020年的新能车以及2022年的海上风电。

神爱前介绍,需求是判断行业显性拐点的标准,使用者从需求出发接受产品,经济性就显示出来了。他表示,这一标准同样会指导卖出,当行业的渗透率达到需求的饱和度就会考虑卖出。

总结下来,神爱前的风格是比新兴成长选手更加重视估值和防御性,比GARP类选手更重视成长性。

重视持有人体验,淡化短期波动

神爱前表示,管理组合的最大目标,就是给持有人带来良好的超额回报。

面对2022年单边下行的市场,神爱前表示,这种现状只能接受,无法逃避,公募基金经理只能根据市场环境分析风险因素,对应地做一些风险对冲的考虑。

复盘2022年基金运作,神爱前在年初判断当年疫情风险较大,所以在一季度买了医药相关个股。在一季度的时候,经济出现疲软迹象,所以对全年的经济风险相对谨慎,在选股中也注意规避了业绩与经济变量关联度较高的公司。选股的侧重点在行业与个股的业绩确定性上,因此,在业绩表现上,回撤相对较好。

基金经理都会面对回撤时的压力,神爱前表示,自己用了很长时间才想明白一个问题:波动和回撤是两回事。

波动是投资分歧造成的,更多的偏交易因素,时间较短;回撤更多是风险造成的,回撤后很长时间回不去,所以在管理组合时,更看重最大回撤,淡化波动率指标。

最大回撤真正对应的是风险管理水平,神爱前在控制回撤上主要从三个方面考虑:

首先是系统风险应对,从风险来源上做系统风险对冲,在宏观经济不佳时,买入一些逆周期品种,如果风险来自流动性,组合中就会对估值要求高一些。

其次,在应对个股风险上,重视公司业绩风险的预判和审视,尤其是在判断周期行业个股中非常有效。

第三,是风险估值,平安基金有自己的估值体系,对于估值偏离度较大的行业或个股,组合中也会降低比例。

神爱前介绍,现在会越来越提醒自己,不要被持有人的情绪左右短期的判断和操作,立足于中长期业绩的确定性,基金经理需要顶着一些短期压力,去做有利于中长期的选择。

面对变幻莫测的市场,作为基金经理,无法做到每时每刻都领先市场或跟上市场,不可避免会出现一些阶段性落后。神爱前强调,重视持有人的利益就是要立足中长期业绩估值比较的框架去投资,而不是跟着市场风格左右摇摆。

中长期底部已经确立,短期仍有挑战

在地缘政治、疫情政策、房地产行业以及美联储加息等4个风险因素有了较为清晰转向之后,神爱前对于今年整体市场比较乐观。随着经济企稳复苏,公司质量有所改善,同时有估值安全垫,因此今年市场表现预计要比2022年好。

时间节点上,中长期的底部可能已经确定了,但是回到产业逻辑、业绩估值等基本面上,短期仍有挑战。

在投资策略上,神爱前坚持高端制造、科技以及消费的均衡配置,具体到行业板块上,他看好消费复苏、海上风电、军工及安全、汽车零部件等领域的投资机会。

消费方面,他认为疫情政策调整会带来消费修复机会,但对于多数消费股来说,只是修复机会,不是趋势机会。在全部修复结束后,消费的分化会出来。所以选股要在修复的基础上,去找具有成长空间和逻辑的个股,这些趋势可能更加持久。

海上风电的逻辑是,海上风电正步入平价周期,产业加速发展周期即将到来,较快的业绩增速有望带来可观的盈利。

从中长期来看,神爱前认为,汽车零部件在未来几年非常看好。国产品牌车企在迅速崛起,相应的国产零部件本土化空间很大,另外随着大宗商品成本、锂电成本等下来,汽车企业成本压力有所减轻,此前受压制的智能化创新的成本支出也有望逐渐开始加速。

另外,军工及安全产业链也是不错的选择。军工产业和经济相关度小,盈利预测不需要考虑过于复杂的经济变化,国家安全因素上升提供了基本面支持。

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