社融数据点评（2023年1月11日）

图1：社融规模存量及同比走势

图2：M1与M2同比走势

数据来源：Wind，东吴期货财富管理总部

根据央行统计数据，2022年12月末，M2余额同比增长11.8%，较上月末低0.6个百分点，较上年同期高2.8个百分点；M1余额同比增长3.7%，较比上月末低0.9个百分点，较上年同期高0.2个百分点；2022年末社会融资规模存量为344.21万亿元，同比增长9.6%，较上月低0.4个百分点，较上年同期低0.7个百分点。

图3：新增社融结构情况

数据来源：Wind，东吴期货财富管理总部

2022年12月份社会融资规模增量为1.31万亿元，比上年同期少增1.05万亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加1.44万亿元，同比多增4004亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币减少1665亿元，同比多减1016亿元；委托贷款减少102亿元，同比少减314亿元；信托贷款减少764亿元，同比少减3789亿元；未贴现的银行承兑汇票减少552亿元，同比少减867亿元；企业债券净融资减少2709亿元，同比少4876亿元；政府债券净融资2781亿元，同比少8893亿元。2022年全年，社会融资规模增量累计为32.01万亿元，比上年多6689亿元。

图4：新增信贷结构情况

数据来源：Wind，东吴期货财富管理总部

12月人民币贷款增加1.4万亿元，投向实体的人民币贷款增加1.44万亿元。分部门看，住户贷款增加1752亿元，其中，短期贷款减少113亿元，中长期贷款增加1865亿元；企业单位贷款增加12840亿元，其中，短期贷款减少416亿元，中长期贷款增加1.21万亿元，票据融资增加1146亿元。

12月新增社融1.31万亿，存量社融增速进一步回落至9.6%，创历史新低。从结构上，政府债券和企业债券同比走弱，信托贷款同比大幅少减、应与保交楼融资有关；实体信贷与非标同比改善。

12月新增信贷1.4万亿，同比多增2700亿，结构上基本延续9-10月的特征，居民短期贷款、按揭贷款延续同比少增，反映消费依旧疲软、地产下行压力仍大，经济内生动能不足。企业中长期贷款继续超预期走强，12月单月新增1.2万亿元，同比多增8700亿元。主要原因一是政策端的引导，11月下旬央行召开的银行货币信贷形势分析会要求主要银行加大中长期贷款的投放；二是信用债融资难度加大成本提升，部分企业的融资需求转回表内信贷；三是企业部门预期出现好转，融资需求先行。

整体上看，2022年12月社融数据表明疫情达峰影响短期经济、地产销售依旧低位徘徊、政府债券高基数、理财赎回影响债券融资等。但后期这些因素都将有明显改观，一是疫情高峰逐步过去，居民生活及企业生产将恢复正常；二是地产政策进一步加码，央行建立首套房贷利率下限动态调整机制，打开了房价与销售偏弱城市的房贷利率下限；地产政策逐步加码背景下，今年一季度地产销售有望逐渐企稳。因而2023年一季度开始社融数据大概率会企稳回升，2022年12月社融数据对大宗商品及股指的影响偏中性。

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