2023年中国经济基本面逐渐走出底部，已成为投资行业的共识。中国经济复苏，能否扫去2022年市场波动给投资带来的阴霾？2023年市场的“Alpha”投资机遇在哪？

在1月16日中国银行举办的“观大势 启新篇”《2023中国银行个人金融全球资产配置白皮书》发布会上，北京市星石投资管理有限公司董事长江晖、中国外贸信托总经理助理王大为、中信证券资产管理业务总监徐鹏、中国银行个人数字金融部高级经理文晓波等多位金融行业资深人士就此进行了讨论，并给出了独到的看法。

房地产、消费等或成今年重点领域

2022年对于投资者而言并不平凡。全球股市、债市波动不断，非金融资产投资亦受到冲击。投资者在2022年折戟沉沙，能否在2023年扫除阴霾？回答这个问题需要先从国内外的宏观经济说起。

“展望未来，中国经济基本面将逐渐走出底部。”江晖表示，防疫政策变化会带动就业恢复，就业的恢复进一步带来收入改善，从而促进居民消费的回升；在经济回升过程中，消费信心也会逐步恢复，从而促进超额储蓄释放，增强经济向上弹性。同时，地产销售、投资已经回落至接近长期均衡水平，随着地产政策的强化、疫情影响的逐步消退，地产对经济的拖累也将显著弱化。

徐鹏亦认为，相较于2022年，今年影响宏观经济走势的多个要素都将出现重大转折。在他看来，中国经济重拾增长动能，同时2022年全球宏观流动性出现了紧缩，但在2023年下半年这一问题将得到缓解。

转折意味着投资机会的来临。徐鹏认为，“紧跟国家政策大方向”是今年投资的重要方法论：2023年我国要扩大内需，其本质是提升消费，这需要落实房地产、新能源汽车和养老三个具体领域的相关政策，因此房地产、消费、出行将成为今年投资的重要方向。

寻找阿尔法投资机遇 建议优先配置中国股市

在全球经济持续衰退、中国经济稳中有升的背景中，文晓波认为，2023年全球大类资产配置顺序为：权益、黄金、商品、债券。中国经济引领复苏，稳中求进，人民币国际化星星之火点燃中国资产全球青睐之势。

“全球权益依然优先配置中国股市，超配中国A股、中国港股，港股否极泰来或弹性更大。”文晓波表示，经济复苏让权益性价比提升，因此中债承压，建议先低配。但美国通胀见顶回落，美联储加息结束，美债迎历史性投资机会，建议先标配择机调高至超配。

文晓波还建议，在贵金属方面，美元强弩之末或现帝国黄昏时刻，黄金将发挥信用标尺作用，长期配置价值凸显，建议先标配择机调至超配。在货币方面，日本贸易逆差缩窄，美日国债利差缩窄、避险属性有望回归，建议超配日元；中国经济有望复苏，但外需减弱致出口转弱，人民币中性偏强，建议标配。

“银行将客户按照风险偏好分级，从C1到C5依次是低风险，中低风险，中风险，中高风险和高风险偏好。”文晓波介绍，资产配置组合方案重点针对最有代表性的C2、C3、C4及以上三类客群提供。

例如对于C4及以上，文晓波建议，可按照13.4%的风险预算，提高股票权益类资产配至5%至60%（其中港股占比10%，A股占比90%），提高黄金配置比例5%至10%以对冲美元贬值影响，降低固定收益类资产配比，适度配置现金管理类资产。经测算，我们预计此类客群 2023 年的预期收益率区间为 -7.1%—27.1%。

据了解，中国银行已连续5年发布《个人金融全球资产配置白皮书》，并以此作为中行阿尔法投资策略的基础。文晓波介绍，从2019年到2022年一季度的权益资产配比从调高然后再调降的过程中，这一策略至少帮客户锁定了15%的收益。

文晓波认为，在投资时“择机”十分必要。虽然他并不认可频繁的交易，但中行作为完整经历上证指数53次3000点沉浮的老投资顾问，一年对战术资产择机做几个波段很有必要的。

“投资有时钟，在大类资产中择时轮动，在同类资产中择时进行战术灵活调整是很有必要的。”文晓波表示，只有那些具备择时“阿尔法”的机构才可以称之为优秀的机构。

文晓波介绍，中行投资策略在战术时机选择上的“阿尔法”效果已经显现，帮助精准把握配置时机、创造价值。据统计，2019年，中行私人银行通过“中银投资策略周报”有12次在市场关键低位强烈建议投资者布局权益资产，如果以WIND股票型基金指数作为中行落实建议的收益评价标准，按照该行周报的建议去操作其后达成10%和15%投资目标所用平均交易时间分别为37.5和52.7个交易日。

“策略周报在过去四年的大盘几个关键高位也都给出了阶段看空，建议兑现收益。”文晓波表示，如在2020年7月13日全年指数高点周报提示“快速上涨接近尾声，回归常态震荡整理”；2022年7月4号指数阶段高点周报提示“反弹接近短期均衡区域，围绕中报展开结构行情”。

高净值客户需求改变 财富管理机构应顺势升级

王大为表示，在众多的波动中，对市场和政策有着敏感理解力的高净值客户，投资理念更加理性和成熟。同时，高净值客群的核心需求逐步由“增值”过渡为“传承”，自“进攻”转向“稳健”，从“简洁高效”升级为“分散配置”。

为了应对上述变化，王大为认为，充分了解客户需求是财富管理机构工作的出发点。因此外贸信托提出了“可持续的财富管理”的理念，这意味着更加重视对客户多元需求的把握和匹配。同时，随着客户需求的延展，财富管理在保值增值以外，对综合服务的诉求不断拓宽、对文化和理念层面的传承安排日渐强烈，金融机构需要服务方从客户需求出发组织各类资源，创新形式、满足需求。

“财富管理机构还应当提供更优质有效的服务满足客户需求。”王大为表示，如在中国的代际格局发生变化、大规模财富转移即将发生的时候，家族信托应当被更多的人知悉和使用，实现金融服务覆盖率、可得性和满意度的提升。

江晖认为，资产管理机构需要持续拓展投研能力圈，增强不同市场风格的适应力。因此星石投资实行多基金经理团队制，由多名基金经理共同管理一个策略组合的团队投资模式，通过“系统化迭代”持续拓展投研能力圈，可以增强不同市场风格的适应性，在投资上不押注单一赛道不依赖单一风格，投资收益的来源更广泛，市场适应力更强。

“在产品方面，资管机构要以投资者长期利益为导向，构建中长期产品体系，提升投资体验。”江晖表示，在服务方面，资管机构还需配合合作机构做好投资者教育和投资者陪伴服务。通过服务帮助投资者提升认知能力，在低位时让投资者有信心，在高位时提醒投资者不要疯狂，在市场波动时帮助投资者减轻焦虑。

此外，徐鹏亦认为，金融机构当前可供客户选择的产品仍需进一步丰富，只有有足够多的产品上架，才有为客户进行大类资产配置的基础。投资顾问团队在陪伴客户成长的同时，更需要对市场和各类资产深刻理解，才能为客户带来价值。