黑色系商品周报（2023年2月3日）

投资要点：

钢材：钢材处于供给和需求都在逐步回升中，不过需求后面的强度和力度仍无法判断，低库存的优势也在逐步消失，如果再累库两周，基本和往年同期水平也差不多，因此，后期需求是比较大的交易焦点，操作上短期高抛低吸进行区间操作。

铁矿：钢厂的日均生铁产量继续回升，对铁矿石的需求倒是利好的一面， 钢厂矿粉的库存也不高，伴随着钢厂逐步复产，矿石的价格深跌难度较大，不过估值较高，高位震荡为主。

双焦：焦煤目前是黑色产业链中最弱的一个，本周澳洲煤第一船到港，让市场对后面澳煤加大到货的担忧，有恐改变焦煤的供需格局，带动焦炭也随之下行，目前双焦的库存还是维持低位，行情因此进入了震荡格局。

黑色系商品周报

钢材：五大钢厂产量回升

五大钢厂产量开始有所回升，分品种看，螺纹钢的周度产量环比上升7.67万吨至234.90万吨，部门电弧炉产量开始复产，虽然产量有所回升，不过绝对值仍然是近5年来的最低点，热卷周度产量小幅上升0.45万吨至306.04万吨，从供给端看，建材的产量远远低于板材。需求上仍处于逐步复工复产的进程，螺纹钢的周度表观需求环比上升50.19万吨至82.95万吨，总库存环比上升121.39万吨至1113.33万吨，跟2022年同期水平也差不多了，其中社会库存的增量大于钢厂库存，热卷的周度表观需求环比上升10.83万吨至269.29万吨，总库存环比上升36.75万吨至403.78万吨，其中钢厂库存还环比下降4.06万吨，社会库存上升较快，说明钢厂把部分货源挪至社库中。综上所述，钢材处于供给和需求都在逐步回升中，不过需求后面的强度和力度仍无法判断，低库存的优势也在逐步消失，如果再累库两周，基本和往年同期水平也差不多，因此，后期需求是比较大的交易焦点，操作上短期RB2305可以在4000-4300之间高抛低吸。

铁矿：日均生铁产量环比上升0.47万吨

日均生铁产量本周还维持继续回升，环比增加0.47万吨至227.04万吨，这算是处于中高位的水平，说明现在高炉复产的积极性仍足，钢厂盈利仍有50元/吨左右的空间。从库存上看，钢厂库存仍维持很低的位置，钢厂内的矿粉9220万吨，环比减少8万吨，从量上看基本处于近5年来春节节后的最低点，港口矿粉的库存还有所回升，说明节后钢厂的补库动力不足，因此，矿石难以大跌，不过从估值上看也是处于中高位的区域，所以，行情陷入高位震荡的走势。

双焦：焦企供应边际改善，刺激焦企开工率回升

焦炭价格进行了两轮下调，幅度在200-220元/吨。对于春节前的一个月，前期冬储推动下，焦炭价格已持续上涨四轮，利润的不断修复，焦企供应边际有所改善，刺激了焦企的开工率回升，不过侵蚀了不少钢厂的利润，因此，近期在焦煤的下跌带动下，钢厂要挤压焦化厂的利润，整体焦炭仍显得比较弱势，不过焦炭的库存也较低，2月份如果黑色系终端需求能够有效回升，那对焦炭的价格能带来正向反馈作用。焦煤市场，上周港口山西产焦煤报价 2500 元/吨，山西煤矿陆续开始复工复产，供应短期内将有所回升，竞拍市场成交价格涨跌互现，叠加澳洲煤有实货进港，市场对后期供给增大有担忧，库存仍然保持低位，整体看，双焦面临上游供给有释放预期，下游钢厂亏损挤压上游利润，预计双焦2305合约震荡走势

综上所述，黑色系整体处于高位回落中，主要还是成品材的年前预期年后要逐步打掉从新在兑现新的逻辑，主要交易的焦点还是需求到底能不能复苏，目前上游高炉复产积极，终端需求仍未启动，成品材库存逐步累库和去年差不多水平，中间段钢坯库存高企，因此，在需求并没有大规模爆发的背景下，螺纹钢先回调至4000附近位置，矿石由于有需求回升+钢厂库存低的逻辑高位震荡。

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