专刊第二十六期（2023年2月9日）

1 期货市场数据

1.1 期货市场周度表现

本周国内商品依然绿肥红瘦，原油系在乐观情绪推动下连续反弹，高硫燃料油以近6%的涨幅领跑期市，SC原油和低硫燃料油双双涨超3%。油脂市场集体走高，棕榈油盘面表现偏强，涨幅逾4%。黑色系板块中，热卷、焦煤和铁矿石纷纷涨超2%。沪银和沪锡居跌幅榜前两位，幅度均超过5%。其次，尿素、苹果、沪镍、沪锌和红枣纷纷跌超3%。

股指期货方面，四大期指全线下行，IH跌幅最大，达3%；IF次之，跌幅超2%；IM跌幅不及1%。国债期货方面，十年期国债、五年期国债收红，二年期国债录得微幅下跌。

图 1 品种指数周度价格变动（2023/2/2-2023/2/9）

数据来源：wind，东吴期货财富管理总部

1.2 全市场资金流向

本周股指期货资金流向继续分化，IM狂揽逾18亿元资金，为近5个交易日资金流入量最大的品种；IC和IH分别涌入8.5亿元和3.5亿元；而IF则痛失18亿元资金，居资金流出榜首位。商品期货方面，铁矿石仍受青睐，获得9亿元资金支持；原油同样吸金超3亿元；沪银和白糖双双揽入逾5亿元资金。在资金流出较多的商品中，沪金遭到超12亿元资金抛弃；沪铜和沪镍各有逾7亿元资金离场。

图 2 品种资金流向变化（亿元）（2023/2/2-2023/2/9）

数据来源：wind，东吴期货财富管理总部

2 宏观与产业政策

2.1国内外宏观政策及点评

1、【美联储主席鲍威尔回应非农数据】

北京时间周三凌晨1点40分，美联储主席鲍威尔在华盛顿经济俱乐部出席访谈，回应了上周非农报告引发的骚动。鲍威尔解释称，上周的FOMC会议释放出的信息是“通胀下降的进程已经开始了”，但通胀下降会是一个漫长的旅途，而现在才刚刚开始，除房地产外的服务业价格还没有展现出走软的迹象。所以美联储一直在强调通胀下降的过程将会充满颠簸，接下来还会继续加息，且会在限制性区间里维持一段时间。对于上周的非农数据，鲍威尔强调意外之余，也表示他认识的所有人都没能预期到这一点。但这件事本身，又能说明为何美联储认为降通胀的过程会非常长。不过这也是一件好事，在劳动力市场极其强劲的背景下，金融环境已经显著收紧，而通胀仍在下行。当然，如果经济数据持续超出预期，那么美联储势必加息更多。

点评：从美联储主席鲍威尔的讲话主要强调美国的通胀已经开始回落，虽然会是一个漫长的过程；对超强的非农数据，表示意外；鲍威尔讲话基调整体略显鸽派，因而对大宗商品及股指影响中性偏多。

2、【1月新增非农就业人口51.7万】

1当地时间3日，美国劳工统计局公布的最新数据显示，1月新增非农就业人口51.7万，为2022年7月以来最大增幅，是市场预期值18.7万的近三倍，前值也被上修为26万。这意味着当前美国的就业增长依旧处于历史高位。1月，美国失业率由去年12月的3.5%继续回落0.1个百分点，至3.4%，触及53年低点，预期值为3.6%。员工平均时薪环比上涨0.3%，与前值持平，时薪同比涨幅为4.4%，预期值和前值分别为4.3%和4.6%。劳动参与率为62.4%。

点评：由于行业结构的调整，本次新增非农就业数据的噪音较大，可比性降低，但仍反映出劳动市场较强的韧性。美联储关注劳动数据主要是对“工资-物价”螺旋的担忧，因而工资增速才是劳动市场的核心变量，在工资增速继续小幅放缓的情况下，新增就业的强劲对美联储不一定是坏消息，也可能是未来“弱衰退”或“软着陆”的证据。整体上，本次非农就业数据对大宗商品及股指影响中性偏空。

3、【1月财新服务业PMI录得52.9】

2月3日公布的2023年1月财新中国通用服务业经营活动指数录得52.9，高于2022年12月4.9个百分点。此前公布的2023年1月财新中国制造业PMI上升0.2个百分点至49.2，连续第六个月处于收缩区间。两大行业景气度抬升，拉动当月财新中国综合PMI上升2.8个百分点至51.1，同样为2022年9月来首次高于荣枯线。

点评：去年12月份防疫措施优化以来，感染人数快速达峰后回落，，服务业景气度先于制造业回升。本轮疫情冲击之后，经济将逐步复苏，社会生活秩序逐渐正常化；后期政策将改善预期、修复信心、增加收入、扩大消费、拉动内需，经济增速也将企稳回升。整体上看，1月财新服务业PMI数据对大宗商品及股指影响偏中性。

2.2 产业政策

1、【16省份发布碳达峰实施方案】

截至2023年2月7日，山东、四川、云南、贵州、安徽、吉林、上海、江西、湖南、江苏、重庆、河南、广东、广西、天津、内蒙古等16个省份相继发布碳达峰实施方案，普遍提及大力发展短流程电炉炼钢和废钢炼钢。

点评：在“十四五”期间粗钢产能继续受到控制，各个省市严格按照国家要求，完成超低排放改造，推进先进产能，加快推进企业兼并重组。届时钢企产量将受限制，市场供应量下降，利好钢价长期走势。

2、【基建集中开工，铆足干劲】

水泥直供量为16万吨，环比上升357.14%，开年来，全国各地重大项目集中开工，虽部分因资金、天气等问题迟迟未开工，但整体热情高涨，全力以赴加快项目建设，确保项目早日建成、早日见效，从第二轮开复工数据可知：基建开复工率为42.1%，较上期提升28.8个百分点。因此基建用量环比明显增加。

点评：受国家宏观政策影响，多部门积极发力，多个省市发放消费券、汽车购置税补贴等政策，刺激居民消费，促进经济恢复发展。同时，加大基建项目投资，元宵节后重大基建项目开工率回升，扩大钢材需求量，利好钢价反弹。

3、【全国建筑工程项目复工率38.4%】

截至2023年2月7日（正月十七），百年建筑网调研全国12220个工程项目，全国工程项目复工率为38.4%，较上期提升27.9个百分点，较2022年2月17日（正月十七）降低12.6个百分点。

点评：随着春节假期结束，企业复工复产将全面拉开序幕，但今年情况跟往年有所不同，整体市场复工复产略显缓慢，影响钢材整体需求量，后期还是要看3-4月份旺季的真实需求情况。

3 策略精选

3.1 螺纹2305合约

分析点评：春节后螺纹钢出现一定幅度回落，基本面主要还是对于需求端担忧，今年没有强制性限产，且节前的反弹给了钢厂利润也导致这部分担忧加大。不过随着盘面回落，预计供给会保持低位，2月处于需求逐步恢复的阶段，成本端的支撑也比较强，预计螺纹钢有望在4000附近逐步企稳，开启反弹。

交易策略：趋势上谨慎看多，建议轻仓逢低做多。

3.2 工业硅2308合约

分析点评：现货方面，近期现货价格维持下跌走势，主要因为下游需求疲软库存高企，工业硅2月3日社会库存较上周增加0.2万吨，下游铝合金、有机硅、出口多板块需求较弱，硅厂出货较差订单签订不理想。期货方面，春节前由于市场对于国内经济今年迎来增长的预期较强，工业硅期货独立于现货行情震荡偏强，节后再次面临弱现实首周回吐调整幅度4.55%，后续来看，需求恢复力度有待验证，持续上涨仍有阻力，当下维持震荡偏弱。

交易策略：趋势上谨慎看空，建议轻仓逢高做空。

3.3 1000股指2303合约

分析点评：从中长期来看，国内经济基本面继续修复，更多稳增长政策有望落地。美国非农数据虽然大超预期，但不改变市场对美联储降息的预期，美债收益率仍处于下行趋势。我们认为修复行情尚未结束，但由于前期行情对预期的反应较为充分，目前市场更为关注经济修复强度，需要根据地产销售情况、社融数据等进行验证。在2022年业绩预告披露结束后，市场进入业绩真空期，成长风格业绩压力缓解。在节后到两会期间，往往政策预期升温，数字经济、新能源等行业有望受益于产业政策的催化。因此，我们认为下一阶段中小成长风格有望占优，建议逢回调做多中证1000。

交易策略：趋势上谨慎看多，建议轻仓逢低做多。

3.4 铁矿2305合约

分析点评：铁矿石春节后跟随黑色系回落，但走势明显强于其它品种。当下处于铁矿供需基本面比较好的阶段，供应来看，季节性低位，主流矿山以稳为主，非主流矿的减量还在持续。需求端，短期虽然钢材需求不佳，但季节性来看，铁水逐步增加的，同时本身铁水同比就有增量。因此在供应低位，需求增加的背景下，铁矿价格有望逐步企稳反弹。

交易策略：趋势上谨慎看多，建议轻仓逢低做多。

3.5 纯碱2305合约

分析点评：土耳其碱厂离地震区较远，纯碱运输受影响较小，对纯碱影响较小。纯碱现货价格坚挺，盘面有所回升。订单支撑，预计本周延续去库格局，行业低库存有望延续。徐州丰成减量2/3，其他设备稳定，目前开工维持91%高位。下游低库补充原料，轻碱下游逐步开车，需求有望提升；重碱方面，浮法2月份计划点火3条线，重需求继续增加。需求支撑，纯碱低率存强现实有望延续，预计期价震荡走强。

交易策略：趋势上谨慎看多，建议轻仓逢低做多。

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