港股连续两周下跌，恒生指数全周下跌2.2%，恒生科指则下跌5.9%。除上周一(2月6日)恒指跳空低开外，全周余下时间主要在横盘震荡，恒生指数在周五(2月10日)下跌434点或2.1%，收报21,190点，把周四(9日)的升幅全数蒸发掉。

港股以题材炒作为主，市场总体交易机会不多，交易胜率亦不高。港股的AI概念随着内地监管机构示警及美股相关股份冲高回落，有开始降温之势，如百度(09888 HK)的股价已跌回消息公布前的水平。

内地1月CPI数据侧面反映消费需求逐渐修复，但PPI反映工业品仍处在主动去库存阶段，稳经济政策有持续出台的必要。

随着美联储官员陆续发表对未来利率走势看法，市场逐渐修正对美联储年内降息的预期，利率期货开始向美联储靠拢。日本政府可能提名日本央行高级官员Uchida、FSA国际事务副部长Ryozo Himino为日本央行副行长，市场关注日本央行会否在年内结束收益曲线控制的宽松政策。

尽管当前恒指技术指标的超买状态已明显缓解，但美元指数及美债无风险利率筑底回升、港汇贴近弱方兑换保证等因素打击港股市场的风险偏好。港股在缺乏催化剂下，难以出现单边上涨或下跌的行情，港股将维持震荡整理的态势，而20,700-20,900点将有较大的支持。

内地1月CPI与PPI增速双双低于预期，CPI同比+2.1%(预期+2.2%)，PPI同比-0.8%(预期-0.5%)，核心CPI同比+1.0%，仍处低水平。受春节效应和疫情防控政策优化调整等因素影响，居民消费价格有所上涨。1月CPI同比增速按月扩大0.3个百分点，其中食品价格同比+6.2%，涨幅比按月扩大1.4个百分点，影响CPI上涨约1.13个百分点。消费品及服务CPI同比分别+2.8%及+1.0%，涨幅按月扩0.2及0.4个百分点。

总体上，受惠疫情防控政策优化调整，春节各项消费录得积极恢复，推动核心CPI增速回升。当前经济仍处于弱复苏阶段，尚不对物价带来全面的上涨压力，故无需过分担心收紧货币政策的机会。

受国际原油价格波动和国内煤炭价格下行等因素影响，1月工业品价格整体继续下降。PPI同比-0.8%，降幅按月扩大0.1个百分点。其中，生产资料价格同比-1.4%，降幅持平；生活资料价格同比+1.5%，涨幅按月回落0.3个百分点。PPI增速下行表示内地工业品主动去库阶的阶段仍然持续。

1月金融数据指向经济逐步恢复，政策导向强调“靠前发力”，企业部门中长期贷款是亮点。1月新增人民币贷款4.9万亿元；M1同比+6.7%，增速按月上升3个百分点，主要是情防控政策优化调整打开消费场景，企业经营状况改善，但房地产销售依旧疲弱；M2同比+12.6%，增速按月上升0.8个百分点，财政支出加快，居民存款搬家等因素支撑。M1-M2负剪刀差收窄，但M2-社融剪刀差达到3.2%，创有纪录以来最高，反映信用派生能力有待改善，而房地产销售能否止跌回升是决定性的关键。

往前看，内地解除防疫限制，打开消费场景，各地人员流动逐渐恢复，叠加各项稳增长、促消费、保地产的政策陆续出台，预计宽松的货币会演化为宽信用。