”2020年12月31日，退市新规正式发布。总体来看，退市制度先后经历多次改革，已经建立了强制退市指标体系，规定了主动退市情形，并设立风险警示板揭示退市风险，推动平稳退市，建立了与“入口多元”相匹配的“出口畅通”的设计，退市的法治化建设已经初具成效。

为引导投资者形成专注公司经营的价值投资理念，我们《吐故纳新》退市新规系列文章将结合近期退市案例对退市规则进行深入解析，向广大投资者说规则、揭风险。

本期，跟着小编一起以上交所业务规则为视角，用退市案例来了解一下退市新规中规范类强制退市的相关要点。

案 例

Q公司于1996年挂牌上市，主营业务为百货零售和食品加工商业零售业务。由于自身经营不善及行业环境变化等，公司后续经营出现困难。

因2018年度、2019年度期末净资产为负值，2018年、2019年财务报告被会计师事务所出具无法表示意见，Q公司股票自2020年3月18日起被暂停上市。公司于2021年2月23日披露了《2020年年度报告》，年报显示公司2020年期末净资产及净利润继续为负值，并且审计报告意见类型为无法表示意见。根据原有《股票上市规则》的规定，公司股票触及终止上市条件，后被终止上市。

公司存在重要子公司巨额资产核实不清、去向不明且经营全面停滞、债务逾期、债券违约、被认定为失信执行人等问题。这家重要子公司持续经营能力的基本丧失和公司治理的不规范，直接导致其母公司Q公司被推向了退市深渊。2019年2月，自公司无法与时任董事长和某副董事长取得联系以来，Q公司风险全面爆发，公司业务板块重要子公司巨额应收账款、存货以及关联方、关联关系和资金占用等情况无法核实清楚，多个银行账户因诉讼事项被冻结，生产经营陷入全面停业状态，公司对其应收账款、存货等计提巨额减值准备。

Q公司为何被终止上市呢？

Q公司被强制退市的最主要原因是净资产、净利润及审计意见等触及财务类强制退市指标，但是在Q公司财务问题突出的背后，不能忽视的是其子公司的多种违规行为也触及了规范类强制退市情形。

上交所退市新规中规定，上市公司出现以下规范类问题情形之一的，交易所对其股票实施退市风险警示：

情形一： 因财务会计报告存在重大会计差错或者虚假记载，被中国证监会责令改正但公司未在规定期限内改正，公司股票及其衍生品种自前述期限届满的下一交易日起停牌，此后公司在股票及其衍生品种停牌2个月内仍未改正；

情形二： 未在法定期限内披露半年度报告或者经审计的年度报告，公司股票及其衍生品种自前述期限届满的下一交易日起停牌，此后公司在股票及其衍生品种停牌2个月内仍未披露；

情形三： 因半数以上董事无法保证公司所披露半年度报告或年度报告的真实性、准确性和完整性，且未在法定期限内改正，公司股票及其衍生品种自前述期限届满的下一交易日起停牌，此后公司在股票及其衍生品种停牌2个月内仍未改正；

情形四： 因信息披露或者规范运作等方面存在重大缺陷，被上交所要求限期改正但公司未在规定期限内改正，公司股票及其衍生品种自前述期限届满的下一交易日起停牌，此后公司在股票及其衍生品种停牌2个月内仍未改正；

情形五： 因公司股本总额或股权分布发生变化，导致连续20个交易日不再具备上市条件，公司股票及其衍生品种自前述期限届满的下一交易日起停牌，此后公司在股票及其衍生品种停牌1个月内仍未解决；

情形六： 公司可能被依法强制解散；

情形七： 法院依法受理公司重整、和解和破产清算申请；

情形八： 交易所认定的其他情形。

注：深交所退市新规中对规范类强制退市情形的规定基本类同。

关于规范类强制退市改革的思考：

为什么会新增信息披露和规范运作存在缺陷的退市指标？

个别上市公司信息披露或规范运作等方面长期违法违规，劣迹斑斑，其严重程度虽尚未构成重大违法，但拒不改正，甚至屡教不改，市场影响恶劣。长此以往，不仅侵害投资者的利益，而且破坏了正常的运行秩序，不利于市场的健康发展。为此，本次改革新增“信息披露或者规范运作等方面存在重大缺陷”退市指标。

具体情形包括：证券交易所失去公司有效信息来源；公司拒不披露应当披露的重大信息，严重扰乱信息披露秩序，并造成恶劣影响等。上市公司存在前述违规情形且拒不改正的，将坚决予以出清。总体来说，新增此类退市指标，可以在一定程度上丰富交易所日常监管的“工具箱”，提升监管的威慑性。

风 险 提 示

近年来，上市公司退市日趋常态化，我们呼吁投资者坚持理性投资，充分关注上市公司信息披露，读懂上市公司报告，了解退市制度，提高投资风险意识。

【声明】以上信息均来自公开资料，不代表中信证券观点，不构成投资建议。股市有风险，投资需谨慎。