东吴期货：PTA——供增需增，加工费压缩至低位

上周主要观点：目前来看TA成本驱动逐步转为供需驱动，PX在本周出现颓势，石脑油价格走强，原油触底反弹，但是对PTA价格支撑不明显，TA逐步转向自身供需驱动，下游聚酯及纺织终端复工缓慢，备货谨慎，订单情况不佳，TA供需转为宽松，社会库存累库，重点关注接下来一两周终端订单情况，如果订单好转，需求端带来的正反馈则会进一步提振TA。长周期来看，芳烃仍强于烯烃。

本周走势分析：本周TA以窄幅震荡为主，运行区间5420-5540之间，整体支撑较强，估值偏低，期货价格小幅上涨0.8%；现货方面，价格稳定，商谈参考5470附近。主港主流货源，2月中下交割报盘05贴水15-30附近，递盘意向05贴水20-35附近，2月底交割报盘05贴水20，递盘05贴水25附近，3月交割报盘05贴水10-15附近，递盘意向05贴水15-20附近。需求修复弱于预期，下游买盘缺乏持续补货动力，绝对价格振幅加宽，市场交易谨慎。

本周主要观点：本周PX/PTA均有投产落地，PXN/PTA加工费双双被压缩，PX价格持续走低，石脑油价格较为坚挺，PTA加工费压缩至年内新低，但是底部空间不大，继续压缩的可能性较小，而PX在月度去库/紧平衡的格局下，难以维持继续压缩。下游聚酯开工率提负明显，下方5200元/吨支撑较强。

供给端：本周PX-中国提负明显，造成PXN先行压缩，广东石化260万吨装置已出合格品，目前低负荷运行，周平均开工率环比增加2.49%至78.35%，PX-亚洲开工率提负不明显，周环比增加1.76%至72.27%，东南亚多套装置存在2月底及3月份春检计划。PTA开工率本周变化不大，周环比下跌0.38%至76.2%。

成本利润：原油价格在本周变化不大，基本维持在85美元/桶左右震荡，PX由于海内外供应上升以及国内投产装置的落地，先行压缩，PX价格在环比走弱至1023美元/吨的水平，基本处于20日内新低位置，PXN周内大幅走弱，环比减少2.2%（-6.7美元/吨）至302.5美元/吨，整体仍然处于中性偏高的位置，PX-Brent压缩至407美元/吨以下，但是由于PX在2月存在去库的供需格局，因此不认为PXN有在被压缩的空间。石脑油价格在本周较为坚挺，带领下游烯烃类化工品走势偏强。PTA加工费跌至年度低位，基本处于亏损状态，周内曾跌至126元/吨的水平。

库存：社会库存本周持续累库，周环比上涨3.33%（+9万吨）至278.8万吨，本周PTA工厂开工变化不大，导致PTA工厂库存轻微去库，周环比下跌0.05天至6.31天；下游聚酯提负，刚需拿货，聚酯工厂PTA原料库存6.87天，环比上涨0.2天。

需求：本周聚酯继续提负，截至2月16日，聚酯综合开工率上提至78.36%，周环比上涨4.37%，织造端已经开机至历年同期9成左右，聚酯各品种均存在不同程度的下跌，导致聚酯综合利润环比压缩5.14%（-65元/吨）至1201元/吨；本周产销好转明显，长丝产销-7日平均环比上涨12.16%至46.5%，短纤企业由于降价促销导致产销脉冲式增长23.48%至74.1%。

策略建议：此点位做多，安全边际较高。

风险提示：关注油价/PX/石脑油波动，下游聚酯开工情况和终端需求是否如预期恢复

东吴期货：MEG——供需缺乏明显驱动，低位支撑偏强

上周主要观点：乙二醇依然是聚酯链最适合空配的品种，煤价下行，煤制开工率提负明显，供应增量，供需偏宽松，交易逻辑依然走05合约累库逻辑，下游恢复情况较为缓慢。

本周走势分析：本周乙二醇止跌后小幅反弹，上半周基本以单边上涨走势，周五回撤明显，总体震荡幅度偏大，运行区间4140-4280之间， 59价差走强，周内传出海外多套装置2月底至3月份存有检修预期，国内装置传出转产消息，提振乙二醇，但是乙二醇整体供需缺乏明显驱动，预计下周依然窄幅震荡。现货商谈4160-4170，下周现货商谈4180。

本周主要观点：乙二醇港口累库不持续，供需缺乏明显驱动，成本端乙二醇煤制和油制分化严重，煤制利润伴随动力煤价格下跌而出现修复，整体综合利润本周仍然小幅压缩，预计下周除煤制开工有上调的可能外，其他装置开工上行空间不大。下游聚酯以及纺织终端逐步恢复至正常开工水平，重点关注订单增长情况。

供给端：乙二醇本周负荷小幅抬升，综合开工率上涨1.24%至51.38%，煤制开工率受煤价下行影响，煤制开工率下跌4.06%至38.25%，预计下周煤制开工率会有存在提负空间，但是按照加权利润来看，预计2月份乙二醇综合开工率整体上行空间不大。

港口情况：港口库存累库不持续，周环比下跌1.22%（-1.26万吨）至102.1万吨，目前港口库存已经下跌破2020年同期高位，静态来看，已从季节性高位有所去化。港口发运稳定，太仓港和张家港港发货出现劈叉，张家港港口发货量下滑至3560吨/天，太仓港发货量维持在6770吨/天，且保持上涨趋势。

隐性库存：上周隐性库存大幅去化，环比下跌5.5天至19.5天后，本周伴随聚酯工厂逐步恢复生产贸易后小幅度抬升，聚酯库存与EG原料备货库存季节性背离趋势在本周开始收敛。

成本利润：动力煤价格持续走弱，港口价格企稳，但是坑口价持续下跌，乙烯价格持续反弹，周环比上涨4%（+35美元/吨）至910美元/吨。EG煤制利润小幅抬升5.9%（+107.5元/吨）至-1714.5元/吨；乙烯制利润下滑4.67%（-73元/吨）至-1636元/吨；甲醇MTO制利润微涨1.87%（+47元/吨）至-2469元/吨。EG加权利润小幅压缩1.03%（-17.3元/吨）至-1693.7元/吨。

需求：目前纺织企业开工率已恢复至往年9成左右，多数纺织企业负荷接近满负，人员到港偏慢。下游聚酯成品库存仍在累库，POY工厂库存累库1.5天至23.6天，FDY成品库存1.2天至29.2天，DTY成品库存1.3天至30.8天。

策略建议：前期EG空单可基本止盈离场，59反套可继续持有。

风险提示：石脑油油价/煤价变动，港口库存以及到港和发货节奏，下游实际需求和订单情况

东吴期货：短纤——下游订单增量不显著，短纤让利促销，价格跟随成品波动

上周主要观点：市场在新订单不及预期的局面下，谨慎观望心态明显，工厂产销数据难有明显提升，工人到岗不足，复工缓慢，新订单数量较少，下游纱线工厂逊色于往年，以及原料端价格支撑不足，库存压力较大，累库明显。

本周走势分析：本周短纤跟随原料端走势以震荡为主，底部7000有较强支撑，运行区间7000-7200，日内短纤现货价格窄幅上涨，低价货源逐步退市，现货报价7060-7110附近，现货价格环比下跌2.59%（-190元/吨），基差基本稳定，（-60，+10）区间摆动。

本周主要观点：本周短纤产销较好，多存在短纤厂降价促销清库存，但是由于自身库存压力以及终端订单提升缓慢等影响，反弹力度受限。

供给：短纤开工率本周小幅上提，周环比上涨2.56%至71.3%，目前开工率连续两周在70%左右震荡，预计下周短纤开工提负空间依然不大。

库存：由于短纤工厂大力降价促销，库存本周开始去化，短纤权益库存环比下跌2.09天至9.41天，短纤实物库存下跌4.44天至19.06天，经历降价抛货后短纤库存维持在季节性库存上沿。

利润：本周短纤现货加工费环比压缩1.36%至（-14.05元/吨）至1022.8元/吨，盘面加工费与现货加工费出现背离走势，周环比上涨2.57%（+27.28元/吨）至1088.52元/吨，短纤现货加工费承压显著，今年持续被压缩至历年同期的低位。

需求：本周短纤工厂降价促销导致短纤产销脉冲式好转，周环比上涨23.48%至74.1%，将一定的库存压力传导至下游纱厂，目前纯涤纱厂成品库存上涨0.48天至13天，涤棉纱成品库存上涨3.77天至35.19天，下游纱厂开工本周依旧积极提负，纯涤纱厂开工率上涨12.04%至72.41%，涤棉纱厂开工率上提29.33%至55.5%；终端纺织企业的总体订单天数增长缓慢，订单周环比上涨0.89天至10.11天，成品库存小幅增加1.11天至29.22天，订单天数与原料库存天数正在缓慢收敛，但相比2021年，订单天数存在缓慢上提的迹象。

策略建议：短期走势震荡保持观望。

风险提示：关注上游价格支撑，终端订单天数和坯布库存，工厂复工情况

聚酯周报20230220：

http://yjs.dwfutures.com/uploadfiles/2023/2/2023021813380391391.pdf

免责声明：

本报告由东吴期货制作及发布。报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，投资者需自行承担风险。未经本公司事先书面授权，不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节、修改、及用于其它用途。期市有风险，入市需谨慎。