财联社3月14日讯（记者 封其娟）大疫三年后，市场对于经济复苏是明确且一致的，分歧在于主线、方向的判断和选择上。

在2023年一季度交流会上，石锋资产总经理兼基金经理崔红建介绍了产品的运作情况，也具体谈及了国内宏观环境、行业观点和后市行情展望等。崔红建认为，经济复苏是非常明确的，消费开始恢复、投资逐步企稳，且股票资产性价比日益凸显。

交流会上，崔红建表明今年的宏观经济观点是“新周期，新常态”，即2022年之后，整个中国的经济进入一轮新的周期，即缓慢修复的上行周期。新常态，即在未来很多年以内，可能都会面临经济增速放缓但更加注重经济发展质量和效益的宏观经济环境。

整体而言，崔红建认为应该更加关注人口老龄化相关行业、必选消费品、内需投资相关行业，同时认为在经济弱复苏周期下，流动性旺盛，基本面受限，今年主题投资可能会阶段性盛行。

今年以来，虽然指数涨了很多，但涨幅最大的行业指数往往都是一些偏主题性的板块。关于 ChatGPT 概念，崔红建认为ChatGPT盈利模式还在探索期，尤其是在国内还没有 ChatGPT相关产品，我们的大模型离国外 ChatGPT的大模型的差距还是非常大。但是很多可能和 ChatGPT 概念相关的 TMT 股票（包括人工智能相关的个股）却都出现了大幅上涨。

经济复苏明确，房地产投资相对企稳

国内宏观环境方面，崔红建认为，经济复苏是非常明确的，消费、投资以及整个地产产业链都在修复。但当前正处在一个新周期的起点，也处在一个相对弱的经济修复周期中。

崔红建透露，去年12月的社会零售总额已经开始了明显的反弹。根据各行各业的变化，基本可以预测今年1、2月的社零总额将大概率进入正增长区间。

首先是汽车，崔红建直言，国内汽车行业卷得非常厉害，全国到处都在降车价。去年12月的汽车销售已经开始正增长，虽然今年1月的汽车销量并不太好，但2月以来汽车单月零售数据已经进入到同比正增长的周期中，出现了明显的恢复，汽车销售是在不断环比改善的。

汽车之外，崔红建认为其他可选消费品需求也有明显恢复，比如某高端白酒自去年12月以来，其一批价就在逐步走高，，整箱一批价最近从2900元慢慢升到了3000元以上，说明以其为代表的高端消费品的需求有了明显的恢复。

餐饮产业链同样恢复明显，进入1月以后，啤酒的消费场景在恢复，某品牌啤酒销量较去年同期出现明显回升，今年2月的销量同比增长接近 20%，从历年来看都是比较高的数字；再看调味品和速冻食品，今年1、2月以来，几乎每家公司的销量增速同去年12月相比都出现了较快速的恢复。

崔红建指出，旅游业恢复的也非常快。今年春节的客流量已经恢复到了2019年的88%，景区收入恢复到了2019 年的73%。虽然整体恢复情况不错，但存在明显的消费降级，出来的人相对多了，实际上花的钱却相对少了，这是一个比较明显的弱复苏阶段，但修复进程还是非常快的。

在崔红建看来，酒店行业的复苏也更加明确。今年旅游场景的恢复一定会比往年更加好，酒店是旅游非常重要的媒介，今年以来的酒店入住量已经超过了2019年同期。

崔红建认为，投资中最核心的还是房地产，房地产投资今年是一个上升的周期，从投资数据来看，它还是相对企稳的。

以2022年而言，投资数据中基建投资和制造业投资比较稳定，拖累最大的是房地产投资。但进入2013年以来，百强房地产销售数据的同比增速已经迅速转正，崔红建相信房地产的投资数据在今年1、2月也会进入到同比快速回升的状态中，从2023年的周期来看，房地产投资回到零增长附近应该是个大概率的事情，但不排除略微有所下滑。

从投资上来看，疫后修复的特征已经非常明显。但崔红建坦言，喜中带忧的是疫情之后，出口数据进入快速的下行过程中。因为很多企业都是为海外制造业提供原材料，而美国一直在加息，导致海外的制造业PMI不太好，进而导致海外的需求有所下行。

宏观经济观点：“新周期，新常态”

纵观多项宏观数据，崔红建团队明确了今年的宏观经济观点，即“新周期，新常态”。新周期，即2022年之后，整个中国的经济进入一轮新的周期，即缓慢修复的上行周期。新常态，即在未来很多年以内，可能都会面临经济增速放缓的宏观经济环境。

概括而言，崔红建判断宏观经济进入了一个弱复苏周期，并在未来半年到一年的周期里会进入到一个正常状态，经济增速中期来看可能会下台阶，背后逻辑主要是：

疫情政策拐点并不意味经济政策的拐点，宏观经济处于弱复苏周期，但是会逐步过渡到正常复苏周期。去年12月疫情政策出现拐点后，经济政策并未出现拐点，也并没有出现大幅度的刺激。此外，崔红建认为今年下半年和明年上半年的复苏状态相比现在会更好，可能到今年下半年就会从弱复苏过渡到中度复苏；

复盘历史上的两次弱复苏周期，在2012 年以及 2016 年 2 月开始到年末这两个弱复苏周期下，市场会表现出一些特征和共性：即以大盘蓝筹股为主要成份的上证指数、沪深 300 指数表现更好，而以成长股为主要成份的创业板指数表现明显较弱。

从板块来看，2012 年房地产、家用电器、有色金属、公用事业、汽车、环保等偏周期的大盘蓝筹股涨幅靠前，食品饮料表现一般。2016 年也是类似，大盘股、行业龙头和周期股表现较好，上证 50 指数领涨。在弱复苏周期下，崔红建认为投资还是要回归龙头股和周期股，对于高估值的成长股要比较谨慎。

股票配置价值凸显，看好人口老龄化相关行业

崔红建指出当前市场估值不处于高位，从资产配置角度看，股债性价比也处于相对较好的位置，所以现在的股票市场还是比较有优势、适合投资的。

依据崔红建判断，今年市场大概率震荡上行，指数不一定有特别大的机会。在整个经济复苏周期下，流动性非常旺盛，但整个基本面修复还有限制，因此今年可能大概率是主题投资盛行。石锋资产会将更多精力继续聚焦于基本面，选择真正确定性高的上市公司。

崔红建对今年的市场相对乐观，指出今年基本面投资选手的最大利好是 “不可预期”过渡到了“可预期”，可以回到正轨，通过逻辑、判断做投资。

整体而言，崔红建会更看好人口老龄化相关行业、必选消费品、内需投资相关行业。

在过去两年，中国的老龄化趋势非常明显。未来的投资，崔红建看好人口老龄化相关行业。特别是要重视中药、计算机。重视计算机是因为老龄化加快的背景下，人工成本会加速上升，而IT行业信息化率的迅速提升，是可以迅速降低人工成本的，包括 AI 也是其中的一个应用。

未来将进入一个经济增速放缓的新常态，在低增长的情况下，崔红建认为要多关注消费降级相关行业而非消费升级相关行业，要投资必选消费品，尽量回避可选消费品。崔红建觉得可选消费复苏还比较漫长，在目前的经济状态下汽车的消费复苏明显不如旅游、餐饮这种必选消费修复的更加顺畅。

交流会上，崔红建提及了日本失去的 30 年，同时表示大家在消费品股票的投资上也不用太悲观，比如优衣库等消费大牛股都是那个时候快速发展起来的。

因为中国和美国的关系有所波动，出口面临的挑战越来越大，崔红建认为将来投资的时候要回避外需而投资内需相关行业。