专刊第三十二期（2023年3月23日）

1. 期货市场数据

1.1 期货市场周度表现

本周国内商品走势分化，美联储如期加息25BP，外围市场避险情绪有所缓和，对有色金属构成一定支撑，其中沪锡领衔上涨，幅度逾5%，沪铜反弹幅度逾3%。PTA因PX偏强叠加现货流动性收紧，近月盘面涨超4%。玻璃和短纤双双涨超3%。黑色系板块表现偏弱，终端需求不及预期，加之粗钢产量压减传言，铁矿石盘面重挫近7%。油脂油料集体走低，棕榈油跌超6%。菜粕、豆二、菜油、纸浆和豆粕纷纷跌超5%。

股指期货方面，四大期指较前一周均有不同程度的反弹，其中，IC和IF涨逾1%。国债期货方面，十年期国债、五年期国债和二年期国债录得微幅上涨。

图 1 .品种指数周度价格变动（2023/3/16-2023/3/23）

数据来源：wind，东吴期货财富管理总部

1.2 全市场资金流向

本周四大股指期货资金均呈流出状态，中证1000股指期货和中证500股指期货分别痛失23.5亿元和18.9亿元，居资金流出榜前两位；沪深300股指期货失血逾13亿元，上证50股指期货流出逾2亿元。商品期货方面，铁矿石遭到逾17亿元资金抛弃，远超其余商品。原油流出资金逾6亿元，豆粕资金减量逾5亿元。沪金大受资金青睐，狂揽近17亿元。其次，超7亿元资金涌入PTA，沪银亦受到逾6亿元资金热捧。

图 2 品种资金流向变化（亿元）（2023/3/16-2023/3/23）

数据来源：wind，东吴期货财富管理总部

2. 宏观与产业政策

2.1 国内外宏观政策及点评

1、【美联储3月加息25个基点】

北京时间3月23日凌晨2时，美联储宣布，将联邦基金利率目标区间由4.5%-4.75%上调25个基点至4.75%-5%，符合市场预期。这是美联储自去年3月以来连续第9次加息，也是连续第二次将加息幅度放缓至25个基点。自美联储2022年3月开始本轮加息周期以来，累计加息幅度已达475个基点。从加息节奏来看，单次加息由25个基点逐步提高至75基点，并在75基点的水平上连续加息4次，为近40年来最快加息速度。今年2月，美联储首次放缓加息幅度至25个基点。

点评：美联储不顾近期出现的银行业危机，在3月继续加息25个基点，原因在于控制通胀是美联储的核心使命，当下CPI同比增速仍在6%，离目标2%仍有距离，将基准利率提升到5%附近符合央行的主要使命。因而美联储本次加息对股指指及大宗商品影响中性偏空。

2、【央行降准25个基点】

3月17日，人民银行发布消息称，为推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，打好宏观政策组合拳，提高服务实体经济水平，保持银行体系流动性合理充裕，决定于2023年3月27日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.6%。

点评：本次降准下调金融机构存款准备金率25个基点，体现了央行对于实施货币政策的稳定性和持续性。央行在四季度货币执行报告中强调“稳健的货币政策要精准有力”、搞好跨周期调节，坚持不搞“大水漫灌”，保持流动性合理充裕。整体上，后期货币政策仍保持宽松主为，因而本次降准大宗商品及股指的影响中性偏多。

3、【欧洲央行加息50BP】

3月16日，欧洲央行加息50BP；从3月22日起欧洲主要再融资利率、存款便利利率和边际贷款便利利率分别升至3.50%、3.00%和3.75%。其他政策方面，从3月至二季度末，通过停止到期证券再投资的方式缩减资产购买计划（APP），月均150亿欧元；同时疫情紧急购买计划（PEPP）将至少持续至2024年末。本次加息的幅度表明欧央行关注的主线仍是核心通胀的情况，且应对流动性和碎片化问题的辅助性金融工具充足。

点评：在美国银行危机传导到欧洲的背景下，欧央行本次仍加息50个基点，表明通胀依然是其货币政策面临的主要矛盾；欧洲金融稳定且并不影响加息，即使出现流动性风险也有充足对策；这基本奠定了欧央行短期的鹰派态度。整体看欧央行加息50个基点对大宗商品及股指影响中性偏空。

2.2 产业政策

1、【3月份建筑材料工业景气度大幅回升】

从中国建筑材料联合会获悉，2023年3月份建筑材料工业景气指数为138.6点，高于临界点，大幅回升至景气区间。据观察，1月和2月，为建筑材料工业市场淡季，加之去年以来市场需求偏弱影响，建筑材料工业景气指数在临界点以下波动明显。但春节过后，建材企业陆续复工复产，2月份建筑材料工业景气度开始逐渐回升。3月份下游建筑、制造业等领域市场逐步启动，错峰生产等因素减弱，建材生产有所加快，环比加快增长，建筑材料工业景气指数由低位明显回升至景气区间。

点评：在国家对房地产行业进行三支箭利多刺激下，今年年初多地土拍的积极性有所回升，这也刺激了建筑材料行业的景气度回升，在外围经济不稳定下，扩大内需成了今年稳增长的重要抓手，对于大宗商品来说，对内需紧密相关的黑色系将有所利好。

2、【乘联会：3月1-19日乘用车市场零售70万辆】

乘联会发布数据，3月1-19日，乘用车市场零售70.0万辆，同比去年同期下降8%，较上月同期下降4%。今年以来累计零售337.9万辆，同比下降18%；全国乘用车厂商批发74.6万辆，同比去年同期下降13%，较上月同期增长0%。今年以来累计批发381.2万辆，同比下降15%。

点评：今年开春以来多地发布了购车补贴，湖北都打出了最高补贴9万元，主要还是响应中央稳定大宗消费的要求，旨在提振消费者信心和需求，刺激汽车的销量和产量，促进汽车行业的恢复和发展，不过从3月份的高频数据看，目前还没达到市场所想象的狂热，因此与汽车相关的板材维持高位震荡为主。

3、【发改委重拳出手打击铁矿石】

近日，国家发展改革委价格司会同有关方面赴青岛港、唐山港开展调研，了解港口铁矿石库存、堆存收费等有关情况，分析研判铁矿石市场和价格形势，研究做好铁矿石保供稳价工作。期间，调研组组织部分铁矿石贸易企业召开专题会议，提醒告诫铁矿石贸易企业依法合规经营，不得囤积居奇、哄抬价格。

点评：随着铁矿石价格持续走高，钢厂利润受到严重挤压，导致钢材出厂价格持续拉涨，为了稳定市场价格持续，发改委多次发声，打击铁矿石价格过度上涨，保持市场铁矿石价格合理运行，成本端支撑减弱，对矿石远月形成较大利空。

3.策略精选

3.1沪铜2305合约

分析点评：国内消费持续改善，社库维持去化，全球显性库存维持低位，LME注销仓单占比抬升至48%，可用库存偏少，基本面对铜价保持支持。短期铜价受宏观面影响较大，在前期多家银行集中暴雷后，海外流动性未出现进一步恶化，美联储3月加息符合市场预期，会后鲍威尔表态中性偏鸽。避险情绪逐步消化，或支撑铜价反弹。

交易策略：趋势上谨慎看多，建议轻仓逢低做多。

3.2 PTA2305合约

分析点评：3月份以来，在原油大幅跳水带动下游化工品集体走弱的情况下，PTA逆市而上，主要受到PX成本支撑，PX供需偏紧，基本面较好，使得PX价格较为坚挺，没有让原油成本端的崩塌有效的传导至PTA的估值上，PXN大幅回升至415美元/吨偏上，成本聚酯链中利润扩张最明显的品种，在调油组分的带动下，整体3月末至4月中供减需增，且4月份迎来去库周期，而3月份由于传统旺季的支撑，聚酯厂持续维持高负荷，PTA也处于缓慢去库中，从供需以及成本驱动上来看，PX和PTA仍然驱动向上。

交易策略：趋势上谨慎看涨，建议轻仓逢回调做多。

3.3 1000股指2306合约

分析点评：周四凌晨美联储如期加息25个基点。根据点阵图指引，年内还有一次加息，且年内不会降息。从此次声明来看，加息可能接近尾声，但降息还有较大的不确定性，市场当前的降息预期可能过于乐观。国内方面，虽然公募基金发行边际回暖，但增量资金尚未明显入场，市场维持存量博弈，结构性行情延续。考虑到经济弱复苏的环境下，和经济相关性较强的IH并不占优，风格上可能更偏向以IM为代表的中小成长，建议IM逢低布局。

交易策略：趋势上谨慎看多，建议轻仓逢低做多。

3.4 棕榈2305合约

分析点评：由于机构上调今年巴西大豆产量预期200万吨至1.55亿吨，隔夜CBOT豆类大跌，进而导致今日国内油脂市场大跌，其中棕榈油领跌3.7%。虽然随着上周末瑞银收购瑞信后宏观面系统性风险有所缓减，但棕榈油自身基本面利空的格局并没有改变，包括南美大豆开始进入集中上市、东南亚棕榈油进入增产周期、棕榈油的斋月前备货旺季结束、以及月底将公布新季美豆种植面积等，上述因素奠定了棕榈油中长线下跌的基础。

交易策略：趋势上谨慎看空，建议轻仓逢高做空。

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