专刊第三十三期（2023年3月30日）

1. 期货市场数据

1.1 期货市场周度表现

随着外部风险担忧缓解，本周国内商品价格多数飘红。有色金属板块企稳反弹，沪锡一枝独秀，受全球供应趋紧支撑，期价涨幅逾10%。PTA领涨能化板块，PX偏强叠加PTA现货货源紧缺，PTA主力合约创下近9个月新高。铁矿石、棉纱和燃料油紧随其后，涨幅均超5%；棕榈油和短纤涨超4%。尿素则是本周表现最弱的品种，跌幅逾5%；苹果和不锈钢双双跌逾3%。

股指期货方面，四大期指走势分化，其中，IF和IC小幅收红，而IH和IM略有收跌。国债期货方面，二年期国债和五年期国债录得小幅下跌，十年期国债基本持平。

图 1 品种指数周度价格变动（2023/3/23-2023/3/30）

数据来源：wind，东吴期货财富管理总部

1.2 全市场资金流向

本周四大股指期货资金均呈大幅流入状态，中证1000股指期货大幅吸金近14亿元，居资金流入榜首位；沪深300股指期货和上证50股指期货分别获得10.9亿元和9.2亿元资金支持；中证500股指期货流入逾3亿元。

商品期货方面，PTA受到资金青睐，狂揽近13亿元。沪铜收获近10亿元，沪锌资金流入逾7亿元；铁矿石和白糖双双获得逾6亿元资金加持。而原油资金流出量逾15亿元，远超其余商品。螺纹钢遭到近12亿元资金背弃。棕榈油资金流出逾7亿元。

图 2 品种资金流向变化（亿元）（2023/3/23-2023/3/30）

数据来源：wind，东吴期货财富管理总部

2. 宏观与产业政策

2.1 国内外宏观政策及点评

1、【国务院决定延续和优化实施部分阶段性税费优惠政策】

国务院总理李强3月24日主持召开国务院常务会议，确定国务院2023年重点工作分工，研究优化完善部分阶段性税费优惠政策，审议“三农”重点任务工作方案，听取巩固拓展脱贫攻坚成果情况汇报。根据会议消息，多项税费优惠政策的执行时限将得到延长，一些阶段性税费优惠政策升格为制度性安排。例如，将减半征收物流企业大宗商品仓储用地城镇土地使用税政策、减征残疾人就业保障金政策，延续实施至2027年底；将符合条件行业企业研发费用税前加计扣除比例由75%提高至100%的政策，作为制度性安排长期实施，等等。这些政策预计每年减负规模达4800多亿元。

点评：几项阶段性税费优惠政策延续，将有利于帮助抗风险能力弱的较小市场主体平稳过渡，保就业稳民生，稳定宏观经济的基本面，整体而言对股指指及大宗商品影响中性偏多。

2、【美联储5月维持利率不变的概率为62.4%】

当地时间3月29日，芝加哥商品交易所集团(CME)的“美联储观察(FedWatch)”更新数据显示，市场参与者预计，美联储5月维持利率不变的概率为62.4%，加息25个基点至5.00%-5.25%区间的概率为37.6%；到6月降息25个基点的概率为0%，维持利率不变的概率为62%，加息25个基点的概率为37.8%。

点评：随着欧美爆发银行业危机，美国经济未来陷入衰退的可能性在加大，因而市场预期美联储加息周期进入尾声，整体上对大宗商品及股指的影响中性偏多。

3、【全球投资者的风险偏好正在急剧下降】

英国央行今日公布了对英国金融系统性风险的调查，该项调查是在今年1月6日至2月3日进行的。英国央行表示，由于金融体系动荡，全球投资者的风险偏好正在急剧下降。此外，调查显示，对金融体系的信心在2022年下半年便开始下降，但高于2016年至2019年的平均水平;超过一半(51%)访者准备迎接一场“具有重大影响的”事件。

点评：随着欧美央行的持续加息，欧美金融市场利率的上升迫使投资者大幅改变资产估值方式，拥有高负债的公司可能难以为其债务进行再融资；风险较高的企业借款特别容易受到金融环境收紧的影响，因而持续的高利率对大宗商品及股指影响中性偏空。

2.2 产业政策

1、【二季度专项债发行或迎高峰】

截至3月29日，年内新增专项债发行规模达11989.63亿元，从发行进度看，已发行新增专项债规模占全年限额（38000亿元）超31%，共有27个省份（包含自治区、直辖市，下同）发行新增专项债，投向以基建类为主。中信证券首席经济学家明明表示，一季度全国多地加快地方债发行节奏，维持前置态势，与去年同期发行节奏类似，在一季度末均发行了全年专项债限额的三分之一左右。以去年发行节奏为参考，并考虑到地方债前置发行稳增长意义，预计今年二季度新增专项债发行将有所提速，形成发行高峰。

点评：在今年积极的财政政策加力提效指引下，各地新增专项债券发行体现出进度快的特征。随着宏观经济不断企稳，债券项目超前谋划、靠前投资作用明显，持续发力稳基建、补短板、强弱项的投资强度不减。1月份至2月份全国固定资产投资同比增长5.5%，随着3月份气温转暖，开工项目、规模还会继续扩大。

2、【乘联会：3月1-26日乘用车市场零售102.1万辆】

乘联会数据显示，3月1-26日，乘用车市场零售102.1万辆，同比去年同期下降1%，较上月同期下降17%。今年以来累计零售370万辆，同比下降15%。3月1-26日，新能源车市场零售38.7万辆，同比去年同期增长10%，较上月同期增长1%。今年以来累计零售115.7万辆，同比增长18%。

点评：3月为节后生产消费黄金期，车市关注度有望持续升温。供给端，3月共计23 个工作日，生产销售时间更为充裕完整，且国内疫情防控情况优于预期、碳酸锂价格下跌等因素利好车企生产及新产品发布。需求端，中国制造活动正快速扩张，经济复苏将带动车市需求较好增长，叠加农民工打工群体回流，进一步刺激车市需求放量。

3、【工信部：严禁新增钢铁产能】

工信部原材料工业司副司长张海登25日在2023(第十四届)中国钢铁发展论坛上表示，今年要严格落实产能置换，严禁新增产能。进一步深化混合所有制改革，加快行业兼并重组，在专业领域形成一批世界先进的领航企业，同时通过兼并重组改变部分地区钢铁产业小散乱的局面。

点评：今年是十四五规划承上启下的一年，新一届领导人继续执行规划的要求，严禁新增钢铁产能，钢铁行业将继续集中精力研究和推进产能治理和联合重组两个行业基础措施，减低碳排放，实现绿色钢铁目标，压减产能降低市场钢材供应量，利好钢价高位震荡。

3. 策略精选

3.1 沪金2306合约

分析点评：美国联邦存款保险公司正考虑将高于正常水平的一部分负担转移给美国最大的几家银行，政客们敦促FDIC为小银行豁免这一成本。美国银行业的风险因素此后或仍持续干扰市场；目前从联邦基金利率期货隐含的加息概率来看，市场仍然认为5月美联储暂停加息的概率偏大，但其中变数或许相对较大。整体对黄金而言，仍然建议以逢低配置为主。

交易策略：趋势上谨慎看多，建议轻仓逢低做多。

3.2 PTA2305合约

分析点评：PTA昨日增仓上行，屡创年内新高，主力资金并不着急移仓换月，夜盘持续增仓上涨。多空席位均出现巨量加仓，表明短期双方仍然激烈抗衡。供需方面，4-5月份PX检修量集中，汽油裂解价差偏高运行也对PX价格形成利多，亚东石化75万吨装置和仪征化纤65万吨装置均有检修计划，TA供应小幅缩量，PX和PTA供需环节格局较好，聚酯负荷依旧高位，TA直接需求存在一定支撑，在成本和供需双驱动，PTA现货流通持续偏紧。短期依然保持逢低做多的策略。

交易策略：趋势上谨慎看涨，建议轻仓逢低做多。

3.3 1000股指2306合约

分析点评：近期市场继续震荡整理，热点仍然集中于数字经济板块。短期数字经济拥挤度提高，板块波动加剧，但从中长期来看仍有望成为下一阶段主线。临近一季报披露期，能够得到业绩验证的板块或成为短期交易重点。整体来看，国内经济稳步修复，海外风险未进一步发酵，资金存量博弈，指数或延续震荡走势，与总量经济相关性较小的中证1000相对占优，建议逢低布局。

交易策略：趋势上谨慎看多，建议轻仓逢低做多。

3.4 豆粕2305合约

分析点评：巴西新季大豆丰产已板上定钉，巴西大豆升贴水已经出现-70美元/吨的报价，并且持续了一周，带动阿根廷和美湾地区升贴水集体走弱，国内大豆到港成本价较两周前下降500元/吨左右，基差快速走缩。且由于后续大豆到港量充足，养殖利润持续亏损，需求不佳，使得豆粕供需基本面较为宽松，预计短期或有技术性反弹，但整体还是偏弱的走势。

交易策略：趋势上谨慎看空，建议轻仓逢高做空。

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